2022半年报点评：两小贷款维持高增，拨备覆盖率提升至533%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月13日增 持张家港行（002839.SZ）2022 半年报点评两小贷款维持高增，拨备覆盖率提升至 533%核心观点公司研究·财报点评银行·农商行Ⅱ证券分析师：田维韦证券分析师：王剑021-60875161021-60875165tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520030002S0980518070002证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cnS0980519010001基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价5.15 元总市值/流通市值11176/10619 百万元52 周最高价/最低价7.04/4.73 元近 3 个月日均成交额162.75 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《张家港行（002839.SZ）-资产质量向好，拨备覆盖率大幅提升》——2022-07-12《张家港行（002839.SZ）-营收增速回升，资产质量优异》 ——2022-04-22《张家港行（002839.SZ）-“两小”战略成效显著，空间广阔》——2022-04-11《张家港行（002839.SZ）-净息差见底，不良生成率明显降低》——2022-03-29《张家港行-002839-2021 年业绩快报点评：小微持续发力，资产质量改善》 ——2022-01-15二季度营收增速回落，归母净利润持续高增。张家港行披露 2022 年半年报，上半年实现营收 23.52 亿元（+5.7%），归母净利润 7.76 亿元（+27.8%）。其中二季度单季实现营收 11.53 亿元（+0.1%），归母净利润 3.28 亿元（+25.5%）。二季度贷款扩张有所放缓，两小战略持续深化。2022 年 6 月末贷款总额达到1092 亿元，较年初增长 9.5%，二季度单季环比增长 2.4%，疫情冲击下二季度贷款扩张速度有所放缓。期末，母公司“两小”贷款余额 445 亿元，较年初增长 11.4%，占母公司贷款净额的 43.9%，较年初提升了约 1.0 个百分点。净息差环比提升 1bp，定期存款高增。上半年公司净息差为 2.24%，同比下降 17bps，主要受 LPR 下调影响。但受益于贷款结构持续优化，净息差环比一季度提升了 1bp。期末存款余额 1332 亿元，较年初增长 9.98%，增长态势较好，6 月末定期存款比例为 65.4%，较年初提升了 3.6%，与行业趋势一致。不良贷款率下行；非信贷资产拨备释放拉动二季度净利润高增。公司二季度净利润增速明显高于营收增速主要受益于非信贷资产拨备释放，上半年合计释放 1.03 亿元，去年同期则计提了 1.33 亿元损失。上半年计提信贷减值损失 10.21 亿元，同比大幅提升 28.9%。期末不良率 0.90%，较 3 月末下降 4bps；但受疫情影响不良先行指标有所提升，期末关注率 1.61%，较 3 月末提升 7bps；逾期率 1.15%，较年初提升了25bps。公司不良认定严格，各指标均处于较低水平，资产质量保持优异。受益于不良率下行以及计提信贷减值损失增加，期末拨备覆盖率提升至533%，较 3 月末提升了 50 个百分点。投资建议：维持 “增持”评级二季度疫情冲击下规模扩张有所放缓，但不改全年态势。考虑到公司两小战略持续深化，上半年非信贷资产拨备释放的因素，我们上调 2022-2024 年净利润预测至 16.2/19.2/22.1 亿元（原预测 15.3/17.9/20.8 亿元），对应24.2%/18.4%/15.5%的增速，对应摊薄 EPS 为 0.90/1.06/1.22 元，当前股价对应动态 PB 为 0.82x/0.73x/0.66x，维持“增持”评级。风险提示：疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期；盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)4,1954,6164,9705,4996,134(+/-%)8.9%10.0%7.7%10.6%11.5%净利润(百万元)1,0011,3041,6191,9172,214(+/-%)4.9%30.3%24.2%18.4%15.5%摊薄每股收益(元)0.550.720.901.061.22总资产收益率0.75%0.86%0.94%0.97%0.99%净资产收益率9.1%10.6%11.9%13.5%14.0%市盈率(PE)11.28.66.95.95.1股息率2.6%2.6%3.2%3.8%4.4%市净率(PB)1.000.900.820.730.66资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2张家港行披露 2022 年半年报，上半年实现营收 23.52 亿元（+5.7%），归母净利润 7.76亿元（+27.8%）。其中二季度单季实现营收 11.53 亿元（+0.1%），归母净利润 3.28亿元（+25.5%）。图1：张家港行累计营收和利润增速图2：张家港行存贷款同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：张家港行不良率图4：张家港行拨备覆盖率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值每股指标（元）2020A2021A2022E2023E2024E利润表（百万元）2020A2021A2022E2023E2024EEPS0.550.720.901.061.22营业收入4,1954,6164,9705,4996,134BVPS6.206.877.608.479.46其中：利息净收入3,6013,6913,9674,4485,047DPS0.160.160.200.240.27手续费净收入(10)124186205205其他非息收入603801817846882资产负债表（百万元）2020A2021A2022E2023E2024E营业支出3,1963,2393,3613,4813,802总资产143,818164,579189,266215,763243,812其中：业务及管理费1,3111,4361,5461,7111,908其中：贷款81,97595,555110,844127,470145,316资产减值损失1,8581,7681,7771,7291,848非信贷资产61,84269,02478,42288,29398,496其他支出2735374146总负债132,508150,013173,329198,22147,825营业利润9981,3771,6092,0182,331其中：存款109,794124,608142,053159,099176,600其中：拨备前利润2,8563,1453,3873,7474,179非存款负债22,71425,40531,2