食品饮料行业周报：提前消化预期，板块轮动下关注白酒左侧布局机会

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 08 月 15 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 薛玉虎 S0350521110005 xueyh@ghzq.com.cn 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 证券分析师： 宋英男 S0350522040002 songyn@ghzq.com.cn 联系人 ： 王尧 S0350121120031 wangy26@ghzq.com.cn [Table_Title] 提前消化预期，板块轮动下关注白酒左侧布局机会 ——食品饮料行业周报 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 -2.0% 7.81% -5.87% 沪深 300 -2.8% 5.87% -15.73% 《——白酒行业深度研究 ： 次高端东风正盛，由野蛮生长到有序发展 （推荐）*食品饮料*薛玉虎，宋英男》——2022-08-04 《——白酒行业复盘与展望 ： 船至中流，换挡前行 （推荐）*食品饮料*薛玉虎，刘洁铭，宋英男》——2022-05-14 投资要点： ◼ 1、本周板块轮动，消费板块受市场信心影响走势较弱，短期数据催化个股行情。本周多个一级行业反弹明显，新疆、海南多地散发疫情引发市场担忧，7 月核心 CPI 仍旧低迷，环比涨幅低于季节性涨幅，反映目前消费需求仍旧较为疲软。市场信心不足，消费相关板 块 表 现 相 对 较 弱 ， 食 品 饮 料 涨 幅 1.55%， 跑 输 上 证 综 指（0.30%）1.25 个百分点。各细分行业及个股表现主要受短期数据表现及事件催化，子行业中预加工食品涨幅最大，上涨 2.43%，其次涨幅较大的是零食和软饮料，涨幅分别为 1.47%和 1.25%。个股方面，麦趣尔（+37.68%）、劲仔食品（+15.97%）、张裕 A（+12.05%）、仲景食品（+11.35%）、莲花健康（+10.98%）等领涨。当前市场信心仍不足，但综合考虑疫情边际转好、板块轮动等因素，我们认为消费正逐步走出悲观时刻，看好板块延续反弹趋势。 ◼ 2、板块中报和中秋预期消化充分，关注左侧布局时点，行业延续分化行情。本周白酒无明显催化，整体走势较平淡，板块上涨0.49%， 涨 幅 靠 前 的 为 洋 河 股 份 （3.97%） 和 金 种 子 酒（3.65%）。当前股价对业绩和中秋旺季的悲观预期已经反应的相对充分，短期压制股价的主要因素是疫情反复、对经济以及消费的担忧，股价横盘不跌，磨底震荡，对利空信息敏感度降低。我们认为白酒基本面当前的核心特点是分化： （1）品牌分化：以水井酒鬼为代表的三四线次高端品牌及酱酒品牌招商铺货进入尾声，业绩基数大，中秋面临渠道库存出清压力，预计有增速回落风险，而洋河古井今世缘等区域地产龙头有扎实的根据地市场和真实动销需求，预计保持稳健增长。 （2）区域分化：安徽江苏地区渠道反馈良好，河南、山东等酱酒占比高的省区表现较差。我们自年初以来持续看好徽酒、苏酒板块表现，主要基于 1）安徽、江苏受疫情影响较少，省内疫情管控政策灵活；2）安徽、江苏等经济仍保持快速发展，终端消费能力持续提升，疫后消费回补明显；3）次高端扩容红利持续释放，徽酒、苏酒龙头坚持耕耘当地市场，次高端价格产品收入占比持续提升，未来将充分兑现业绩弹性。 （3）价格带分化：高端酒量价齐升五六年后基数已至高位，需求端稳健增长的情况下预计增长弹性有限，次高端受益消费升级驱使下的行业价位升级持续放量，区域地产龙头在次高端扩容趋势下业 -0.01010.03110.07230.11350.15460.195822/522/8食品饮料沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 绩弹性逐渐显现，为未来五年相对较优质的投资标的。 我们认为当前与今年 4 月底行情类似，中秋低于预期即是符合预期，旺季竞争加剧，行业迎来渠道出清阶段，看好中秋预期降至低位后的板块行情，建议关注当下左侧布局机会。中长期来看，我们认为白酒行业依旧健康，需求端韧性强，主要是库存端扰动，预计招商型酒企和小酱酒的泡沫被挤出，而以动销为导向的企业会充分受益，市场份额重新集中，优秀酒企会保持持续增长。行业将经历下蹲再起跳的过程，继续看好贵州茅台+区域次高端白酒龙头。 ◼ 3、不惧短期疫情扰动，长期坚持复苏主线。根据国家统计局数据，7月CPI同比上涨2.7%，环比上升0.5%，主要由食品项拉动，食品 CPI 同比上涨 6.3%，环比上涨 3.0%。其中猪肉、蔬果价格受到天气、前期去产能等因素影响而较大幅度上涨，是拉动食品 CPI的主要因素。而 7 月核心 CPI 仍旧低迷（同比+0.8%，环比-0.2pct），环比涨幅低于季节性涨幅，反映目前消费需求仍旧较为疲软。由于国内疫情持续反复，消费需求恢复需要时间。市场紧密跟踪疫情复苏节奏，对行业高频数据反应敏感，月度数据较好的公司短期表现较好。但是短期月度数据容易受到基数、促销情况，发货节奏等因素影响，波动较大。中长期看，食品板块与白酒板块类似，虽然短期仍有疫情反复，但是中长期看需求改善方向不变。另外，食品多数板块成本端呈高位回落趋势，叠加报表基数走低，看好下半年大众品板块整体业绩修复，龙头企业经营改善。个股选择上，建议关注：1）随疫情影响减弱后业绩边际改善，长期成长势头较足，悲观预期已充分反映的龙头个股，推荐百润股份、立高食品、安井食品以及绝味食品；2）成本下降后的利润弹性较大的相关个股，推荐安琪酵母、中炬高新、东鹏饮料、海天味业，甘源食品。3）小食品中建议关注未来有改善和业绩弹性的佳禾食品，甘源食品，国联水产。 ◼ 5、行业和公司观点更新： （1）安琪酵母：本周公司发布中报业绩，Q2 收入同比增长18.66%，归母净利润同比下滑 7.91%，扣非利润同比增长 6.14%。Q2 收入保持较快增长，一是由于海外业务复苏明显，Q2 国外收入10.80 亿元，同比增长 52.33%，今年以来海外疫情防控放开，公司出口运输顺畅，海外销售人员恢复实地推广，均对出口销售有较大促进作用。二是酶制剂、食品原料及包装业务的快速增长对收入贡献较大，公司Q2包装及其他项收入同比分别增长32.6%、98.4%。今年公司积极采用水解糖技术平抑糖蜜等原材料价格上涨，并克服发运难等问题，确保稳产保供，叠加美元和卢比升值产生汇兑收益，扣非利润增速表现较好。展望下半年，随着公司新建项目的逐步投产，有望打破产能紧张局面，同时，业绩基数逐渐走低，利润增速弹性有望显现。 （2）甘源食品：本周公司发布中报业绩，收入端超预期，主因 1）公司产品力强劲，增量渠道销售亮眼；2）新品增长较快，综合果仁及豆果收入贡献增加；3）渠道开拓稳步推进，如进入会员店、大型 KA 门店、展柜持续增加等。利润端仍受油脂价格高涨影响，但本期销售费用增长较少（去年同期有较多直播电商宣传费用），因此归母净利由负转正。公司为口味型坚果领军品牌，深耕行业多证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2022/8/12 EPS PE