首次覆盖报告：专注教育信息化，课后服务新征程

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 25 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 鸿合科技(002955)首次覆盖报告 2022 年 08 月 14 日 [Table_Title] 专注教育信息化，课后服务新征程 ——鸿合科技(002955.SZ)首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  根植中国教育信息化，深耕“一核两翼”战略布局 公司成立于 2010 年，是国内教育信息化重要企业。公司聚焦教育行业发展，为教育行业用户提供教育信息化产品、智慧教育解决方案和智慧教育服务等。2017-2021 年，公司营业收入 CAGR 为 12.59%。2021 年，公司实现营业收入 58.11 亿元，同比增长 45.52%；实现扣非归母净利润 1.32 亿元，同比增长 565.64%。2022 年 4 月，公司发布《2022 年股票期权激励计划（草案）》，首次授予期权的行权价格为 17.08 元/份，考核目标：2022-2024年度合并报表口径下扣非净利润分别不低于 2.00、2.60、3.38 亿元。  教育信息化进入 2.0 时代，“双减”政策打开课后服务新空间 我国教育信息化市场已经明确成型并且处于日益激烈的市场竞争阶段，在我国教育产业中具有重要的战略地位。根据艾瑞咨询的数据，2021 年，我国中小学教育信息化经费投入达 1634 亿元，同比增长 9.1%。根据中研普华研究院的数据，2021 年教育信息化需求规模达到 5111.6 亿元，同比增长12.0%。“双减”政策之后，校内课后服务成为承接中小学生课后三点半看管、教育的主阵地。公司快速落地课后服务产品“鸿合三点伴”，为学校提供设备互联、数据互通、师生互动的端云一体化课后延时服务。  原材料及海运成本下降迎来利润修复机遇，全面落地“鸿合三点伴” 1）海外业务快速发展：公司教育信息化产品于 2011 年开始进入北美市场，2021 年海外业务实现营业收入 25.38 亿元，同比增长约 91.15%，IFPD/IWB产品在全球教育市场排名第二。2）毛利率有望迎来修复：公司主要原材料液晶面板价格持续下跌，海运费用开始逐渐松动，公司毛利率有望得到修复。3）课后服务：根据公司官网，2022 年 7 月，“鸿合三点伴”业务已与全国 23 省 70 市 110 个区县签约，已覆盖地区学生总数超 500 万人。  盈利预测与投资建议 公司聚焦教育信息化，近年来在课后服务领域布局，成长空间广阔。预测公司 2022-2024 年营业收入为 65.06、72.44、80.22 亿元，归母净利润为2.86、3.53、4.17 亿元，EPS 为 1.22、1.51、1.78 元/股，对应 PE 为 18.34、14.85、12.55 倍。过去三年公司 PE 主要运行在 20-40 倍之间，给予 2022年 25 倍的目标 PE，目标价为 30.50 元。首次推荐，给予“买入”评级。  风险提示 国家教育政策风险；教育服务业务开展不达预期的风险；技术创新的风险；境外经营风险；新冠肺炎疫情影响的风险。 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3993.64 5811.41 6505.81 7244.26 8022.02 收入同比(%) -17.32 45.52 11.95 11.35 10.74 归母净利润(百万元) 81.66 168.96 285.59 352.65 417.34 归母净利润同比(%) -74.00 106.90 69.03 23.48 18.34 ROE(%) 2.71 5.38 8.31 9.31 9.92 每股收益(元) 0.35 0.72 1.22 1.51 1.78 市盈率(P/E) 64.13 30.99 18.34 14.85 12.55 资料来源：Wind，国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|首次推荐 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 22.38 元/30.50 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 26.14 / 14.12 A 股流通股（百万股）： 185.75 A 股总股本（百万股）： 233.99 流通市值（百万元）： 4157.00 总市值（百万元）： 5236.76 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 常雨婷 邮箱 changyuting@gyzq.com.cn -24%-7%10%27%44%8/1311/122/115/138/12鸿合科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 25 目 录 1. 公司介绍：教育信息化龙头，智能交互显示知名品牌 ......................................... 4 1.1 历史沿革：聚焦教育行业发展，大力布局课后服务 ................................... 4 1.2 财务分析：营业收入稳健增长，高度重视研发创新 ................................... 5 1.3 股权架构：公司股权结构稳定，管理团队经验丰富 ................................... 8 1.4 股权激励：公司股权激励充分，护航公司持续成长 ................................... 9 2. 行业分析：政策驱动行业发展，长期成长空间广阔 .......................................... 10 2.1 教育改革稳步推进，国家政策持续出台 ................................................... 10 2.2 行业发展前景广阔，市场需求加速释放 .................................................... 11 3. 竞争力分析：海外业务高速增长，课后服务空间广阔 ....................................... 13 3.1 坚持产研一体布局，一核两翼融合发展 ................................................... 13 3.2 紧抓全球市场机遇，海外市场空间巨大 ................................................... 14 3.3 面板价格持续下跌，毛利率迎修复机遇 ..................................