食品饮料周思考（第32周）：茅台批价持续上行，地产酒阿尔法机会有望持续

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 茅台批价持续上行，地产酒阿尔法机会有望持续 -周思考（第 32 周) 食品饮料 证券研究报告/行业周报 2022 年 8 月 14 日 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email： fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn 分析师：何长天 执业证书编号：S0740522030001 Email：hect@zts.com.cn 研究助理：罗頔影 Email：luody@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 129 行业总市值(百万元) 6205915 行业流通市值(百万元) 6058998 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 巴比馒头：经营韧性凸显，增长势头仍足 2. 安琪酵母：主业增长环比增加，盈利有望持续改善 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 贵州茅台 1,928.00 37.17 41.76 51.58 60.70 53.75 49.09 37.38 31.76 1.93 买入 五粮液 178.70 5.14 6.02 7.00 8.28 56.77 36.99 25.53 21.58 1.57 买入 绝味食品 50.33 1.15 1.60 0.88 1.75 67.29 42.79 57.19 28.76 4.93 买入 青岛啤酒 104.50 1.61 2.31 2.58 3.41 61.60 42.81 40.50 30.65 1.66 买入 舍得酒业 168.44 1.75 3.75 5.41 7.47 48.82 60.61 31.13 22.55 0.80 买入 颐海国际 21.50 0.48 0.64 0.65 0.84 107.30 37.69 23.40 17.95 1.33 买入 古井贡酒 250.30 3.51 4.35 5.40 6.97 77.49 56.09 46.35 35.91 1.70 买入 备注：股价为 2022 年 8 月 12 日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点  白酒周观点：高端酒率先开始备货，次高端和地产酒仍有阿尔法机会。  一、高端酒稳扎稳打，关注茅台拉动效应：茅台批价通常是市场需求的最直观指标，近三周茅台批价持续上涨，渠道反馈终端和大企业中秋备货已经开始，渠道库存紧张，推动批价上行。我们预计茅台中秋将加大直营、商超、电商渠道的投放，传统经销商渠道八月配额占比也较七月明显更高，中秋期间批价将维持相对稳定。飞天茅台的景气度上行也反映高端酒需求依然旺盛，五粮液和老窖目前发货进度良好，预计中秋和全年都将表现稳健。  二、次高端场景基本修复，库存边际向好。水晶剑批价上涨 5-10 元，青花 20 批价上涨 5 元，酒鬼酒系列批价也略有上升。5-6 月为次高端库存高点，目前消化顺利，为中秋旺季放量奠定了良好基础。预计全年维度仍将有较高弹性。重点推荐舍得、汾酒、酒鬼。  三、地产酒热度不减，仍有阿尔法机会。1）地产酒阿尔法来源于哪里？徽酒：疫情防控：安徽精准防控，疫情大多只影响到县市，并未造成全省的需求明显中端；产业拉动需求：比亚迪等新能源产业扶持，上海江苏的产业外延式迁移，使宏观上具备消费升级和需求旺盛的基础；消费升级：安徽皖南用酒从 100-200 元向 200-300元升级的趋势明显。苏酒：去年三季度疫情影响较大，相对基数较低，今年渠道信心明显变强，此外五一受影响的婚宴回补，升学宴消费场景回归正常，也带动苏酒环比明显向暖。龙头洋河自身在人员、产品、渠道上的改革成效逐渐释放，展现出提速增长的动能。产品结构上呈现 M 型，梦 6+所在次高端上缘价格带仍是蓝海，继续快速增长；对开、海天所在的中高端至次高端下缘价格带也表现良好。2）具体标的：综合徽酒和苏酒来看，可大致将有机会标的分为两类。稳健增长类型：古井和洋河，上半年任务完成进度较好，增速较快，预计三季度有望完成既定任务，四季度消化库存，为明年做准备。洋河短期看二季报仍有超预期可能，下半年梦 6+势头不减，升级后的海之蓝、天之蓝利润恢复将拉动渠道表现提升。古井二季度业绩超预期反映公司利润弹性开始进入释放阶段，下半年依旧有望维持不错增速；高弹性类：今世缘和迎驾二季度疫情影响下未明显压货，表现相对较平，三四季度都要重点抓增长，6-7 月已展现出强势增长势头，下半年有望展现出环比同比的高收入弹性。  高端酒周跟踪：1）贵州茅台：8 月配额打款基本完成，预计将于本周发货，与近几个月发货节奏基本一致，渠道调研反馈 8 月占比约 12%，系中秋旺季加大投放，根-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%食品饮料(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 据往年经验，商超电商等渠道也会在中秋加大投放以维持批价稳定。中秋茅台的备货率先开始，7 月配额不多，因此近期批价连续上涨。根据今日酒价，整箱飞天批价环周小幅上涨 50 元至 3225 元，散瓶上涨 10 元至 2810 元。茅台 1935 批价稳定在1335 元，散瓶 1935 小幅回升至 1280 元。珍品环周上涨 40 元至 4890 元、虎年生肖上涨 40 元至 3680 元，十五年批价基本稳定。2）五粮液：目前 8 月发货开始逐步执行，发货进度较快的区域调研反馈进度已接近 80%。渠道库存较好，全国市场 1-1.5个月。普五同样受益于中秋备货，河南批价仍为 965 元，华东、西南批价为 975 左右。目前发货进度较快，看好五粮液中秋前完成全年发货任务，之后控价空间较大。3）泸州老窖：高度国窖批价多数区域在 920+。低度国窖批价约 660 元。整体发货到 8 月，低度国窖库存较低驱动批价上行，高度库存为 1-1.5 个月。渠道反馈特曲60 西南批价 460-470 元，库存 1.5 个月左右。  中酒展顺利闭幕，厂商热度超预期。我们全程实地参与 2022 年青岛中酒展，有如下几点主要感受。1）热度高：今年疫情影响下春糖取消，中酒展成为今年第一个全国性、也是中秋节前规模最大的白酒展会。参展商排满四大展区，头部酒企均有参与，经销商挤满场馆，论坛也基本满座。2）酱香趋势不改，清香势头向上：分品类看热度，酱酒>清香>浓香。酱酒招商热度不减，参展商数量和经销商的参与热情明显更高，产品结构以次高端为主，也有千元价格带核心单品；清香型参展商数量连年提