策略深度报告：行业比较专题-中观景气研判

[Table_RightTitle] 策略研究|策略深度报告 [Table_Title] 行业比较专题——中观景气研判 [Table_ReportType] ——策略深度报告 [Table_ReportDate] 2022 年 08 月 11 日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 下半年在 GDP 增速回升、M2 增速高位震荡预期下，成长、消费风格有望领先：我们观察 2013 年至今各风格指数与GDP 增速走势、M2 增速对比图，寻找与经济走势较为一致或有较大偏离的风格指数，从中推断在当前经济逐步复苏的背景下，何种风格最具潜力，未来景气程度最高，从而甄选投资方向。 ⚫ 从 GDP 增速走势看，周期、成长风格略微领先于 GDP 增速走势，2017 年 12 月已先于 GDP 增速显现下降趋势，消费风格整体波动幅度较大，GDP 增速回升时消费指数同步走强，且上升幅度大于 GDP 增速增幅。预计下半年随着 GDP 增速企稳回升，各风格表现较为同步，市场整体风格偏向均衡，消费风格景气度有望明显抬升。从 M2 增速来看，M2 增速与成长、周期风格走势趋于一致，且对成长风格影响较大。7月政治局会议维持宏观政策宽松基调，预计下半年社融增速回升，M2 增速高位震荡，主要指数或呈现区间震荡态势，蓄力上行仍需要更多利好因素，预计成长风格景气度有望延续。 ⚫ 基建投资发力提振上游行业景气度，下游消费持续恢复：上游行业中，除钢铁外，2022 年盈利预测增速均为正，其中有色金属行业受基建投资增速继续上行、新能源产业链持续高景气影响，行业盈利预期较乐观。中游行业中，电力设备预计年内持续高景气，2022 年预计净利润高增达72.3%，预计 ROE 增速 5.7%，2023 年预计景气度下修，增长斜率趋缓。下游行业中，农林牧渔、商贸零售、社会服务等行业 2022 年预期净利润增速均超过 100%，消费领域维持高景气。周期行业中，房地产 2022 年预期净利润增长92.9%，预期 ROE 增长 7.3%，可见市场对地产后市信心提振，地产景气度继续边际改善。短期来看，2022 年预测盈利增速较高的高景气板块中，上游行业中的有色金属、煤炭，中游行业中的电力设备，下游行业中的商贸零售、纺织服饰板块 2022 年预测盈利增速相较 4 月底边际均持续改善，景气程度维持高位。少数板块如下游行业中的农林牧渔、社会服务，周期行业中的房地产相较 4 月底盈利增速边际下降，短期景气势头恢复转弱。 ⚫ 中下游行业景气度改善明显，上游与周期更具配置性价比：从各行业估值较 4 月 29 日的变化情况来看，截至 7 月 29日，基础化工、电力设备、机械设备、汽车、家用电器、美[Table_Authors] 分析师: 徐飞 执业证书编号： S0270520010001 电话： 021-60883488 邮箱： xufei@wlzq.com.cn 研究助理: 宫慧菁 电话： 020-36653064 邮箱： gonghj@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 中观行业景气度观察之周期行业 中观行业景气度观察之中游行业 中观行业景气度观察之上游行业 证券研究报告 策略深度报告 策略研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告|策略报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 15 页 容护理板块估值历史分位数水平提升幅度较大，均提升超过 10 个百分点。从行业分布来看，中下游行业估值提升幅度相较上游与周期行业大，本轮回升中下游行业受利好因素提振，景气度改善幅度更大。从配置性价比来看，上游行业中的煤炭、建筑材料、石油石化，下游行业中的家用电器，周期行业中的房地产、建筑装饰均位于基准线左方，配置性价比较高。 ⚫ 风险因素：中报业绩与预测业绩不一致；经济恢复不及预期；数据统计偏误。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|策略报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 15 页 $$start$$ 正文目录 1 不同宏观环境下风格指数走势对比 ............................................................................... 4 1.1 风格指数历史走势与经济增速对比 .................................................................... 4 1.2 风格指数历史走势与 M2 增速对比..................................................................... 5 2 中观景气之行业比较指标 ............................................................................................... 7 3 中观景气之业绩观察 ....................................................................................................... 9 3.1 各行业盈利情况 ..................................................................................................... 9 3.2 各行业盈利增速预测 ........................................................................................... 10 4 当前行业配置性价比观察 ............................................................................................. 12 4.1 各行业估值情况 .................................................................................................. 12 4.2 配置性价比观察 .................................................................................................. 13 5 风险提示 ......................................................................................................................... 14 图表 1： 各风格指数与 GDP 增速历史走势对比 ..................................