显微镜下的中国经济（2022年第17期）：关注价格与出行数据的积极信号

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观定期报告 2022 年 08 月 03 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2022 年第 17 期） 上周螺纹钢、部分地区水泥价格反弹，7 月疫情对出行数据也并未造成显著影响。价格和出行数据的积极信号，一方面指向投资需求重新扩张的可能性上升，另一方面指向消费需求存在超预期的可能性。尽管地缘政治风险上升，但 3 季度仍是全年经济的窗口期，内需边际的积极变化有助于推动中国经济回归均值水平。  整体看，7 月国内经济走势不及预期，制造业生产转弱，投资需求还未进入扩张阶段。但我们更关注上周高频数据中的一些边际变化，这可能在预示内需扩张可能性上升。  价格方面，上周螺纹钢和热卷价格底部小幅回升，本周前两天交易日数据显示，螺纹钢和热卷价格的涨幅进一步放大。全国水泥价格近两周跌幅明显收窄，上周华东、西南以及东北地区水泥价格出现不同程度反弹，尤以华东地区涨幅更大。沥青与纯碱价格跌幅收窄。经过 6 月以来减产和去库，7 月下半月国内商品期货价格大幅反弹，上周部分现货的边际变化可能是投资需求出现转机的信号。  7 月疫情已经进入快速下行通道，这证明疫情反弹初期的常态化核酸检测机制再次通过压力测试，也为继续优化防疫措施提供了条件。6 月末的防疫措施优化明显放松了对人员流动的限制，上周 9 大城市地铁客流量创历史同期最高水平，7 月以来民航航班执行架次保持稳定，并未受到全国疫情多点散发的影响。出行数据改善有助于消费需求的释放。7 月全国电影票房同比增长 34.5%，汽车销售继续保持较快增长。  风险提示：疫情形势超预期、地缘政治风险、全球通胀及主要经济体货币政策超预期。 主要预测 % 2021E 2022E GDP 8.1 4.2 CPI 0.9 2.5 PPI 8.1 6.2 社会消费品零售 12.9 6.1 工业增加值 9.6 3.5 出口 29.9 3.2 进口 30.1 8.6 固定资产投资 4.9 4.9 M2 9.0 8.0 社会融资余额 10.3 8.5 1 年期 MLF 利率 2.95 11.0 1 年期 LPR 3.8 2.95 人民币汇率 6.35 6.0 最新数据（6 月） 工业 3.9 城镇投资 6.1 零售额 3.1 CPI 2.5 PPI 6.1 资料来源：CEIC、招商证券 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 刘亚欣 S1090516100001 liuyaxin@cmschina.com.cn 高 明 S1090518010002 gaoming3@cmschina.com.cn 张秋雨 S1090519010001 zhangqiuyu@cmschina.com.cn 徐海锋 S1090522020001 xuhaifeng1@cmschina.com.cn 张岸天 S1090522070002 zhangantian@cmschina.com.cn 马瑞超 研究助理 maruichao@cmschina.com.cn 陈 宇 研究助理 chenyu13@cmschina.com.cn 关注价格与出行数据的积极信号 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文目录 1、 开工率 ................................................................................................................................................................... 4 2、 产能利用率 ............................................................................................................................................................ 8 3、 生产 ..................................................................................................................................................................... 11 4、 价格 ..................................................................................................................................................................... 13 5、 库存 ..................................................................................................................................................................... 17 6、 房地产市场 .......................................................................................................................................................... 21 7、 疫情与物流 .......................................................................................................................................................... 22 图表目录 图 1：沥青企业开工率持续上升 ................................................................................................................................... 4 图 2：电炉开工率继续回升 ........................................................................................................................................... 4 图 3：唐山高炉开工率继续下跌 ...................