市场热点量化解析系列第52期：中证1000期指期权上市，衍生工具趋于完善

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 23 页起的免责条款和声明 中证 1000 期指期权上市，衍生工具趋于完善 市场热点量化解析系列第 52 期｜2022.8.2 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 汪洋 量化策略分析师 S1010521090005 王兆宇 量化策略首席 分析师 S1010514080008 赵文荣 量化与配置首席 分析师 S1010512070002 赵乃乐 量化策略分析师 S1010521050001 联系人：史周 2022 年 7 月 22 日，中证 1000 股指期货和期权正式上市交易。中证 1000 股指期货合约保证金为 15%，手续费 0.23%%。中证 1000 期指期权的上市有望对指数流动性、指数 ETF 份额等多个方面产生积极影响，且能填补小盘指数对冲工具的空白。另外，历史数据显示，中证 1000 增强策略的超额收益较沪深 300、中证 500 更高，被动与增强产品的前景均十分广阔。目前，场内市场已形成“ETF+期权+期货”的工具生态，中证 1000 指数步入立体化交易时代。 ▍ 中证 1000 股指期货和股指期权交易规则：1）中证 1000 股指期货合约乘数为每点 200 元；2）中证 1000 股指期货保证金标准为 15%，高于 IC（14%）、IF（12%）和 IH（12%）；3）中证 1000 股指期货的交易手续费为成交金额的 0.23%%，平今仓手续费为 3.45%%。中证 1000 股指期权合约的手续费标准为 15 元/手；4）同一客户某一月份中证 1000 股指期权合约单边持仓限额为 1200 手，小于沪深 300 股指期权的 5000 手。 ▍ 中证 1000 衍生品上市有望多维度积极影响市场。1）股指期货上市前 2 个月，市场往往稳步上涨；2）股指期货上市能有效提升指数流动性。股指期货推出后，在指数涨跌幅绝对值相同的条件下，指数换手率往往更高；3）期指、期权上市后，对应指数 ETF 规模一般会增加。IH 和 IC 上市以及沪深 300ETF 期权和股指期权上市后，对应指数的 ETF 规模有显著的增加；4）中证 1000ETF 拥挤的融券需求有望得到分担。 ▍ 中证 1000 指数的基本概况。1）中证 1000 指数定位：反映 A 股小盘板块的综合表现；2）中证 1000 成分股的总日均换手率高于上证 50、沪深 300和中证 500；3）行业分布：权重分散，新兴产业特征突出；4）成长属性突出，当前估值处于历史低位。截至 2022 年 7 月 15 日，中证 1000 的净利润 TTM 和营业收入 TTM 增长率分别为 13.65%和 21.03%，且 PE 历史分位点为 12.56%，仍处于相对低位。 ▍ 中证 1000 指数工具：被动与增强均前景向好。1）中证 1000 被动产品：存量规模较小，新产品蓄势待发。截至 2022 年 7 月 22 日，已成立的中证1000 被动指数基金共 7 只，2 季度末合计规模为 36.42 亿元。四家基金公司在中证 1000 股指衍生品上市首日同步发行中证 1000ETF。2）中证 1000指数增强产品：历史上超额收益显著，高于沪深 300 与中证 500。2017 年3 月 31 日至 2022 年 7 月 19 日，中证 1000、中证 500 和沪深 300 指数增强基金规模加权组合年化超额收益率分别约 12.74%、5.71%和 3.47%。 ▍ 中证 1000 指数步入立体化交易时代。1）中证 1000 股指期货和股指期权的推出，将有助于投资者管理小盘股风险，促进市场中性策略、套利策略等各类策略的实施。2）场内市场形成“ETF+期权+期货”的工具生态。ETF、股指期权和股指期货三者之间需要维持一定的价格平衡。如果三者价格出现偏离，将出现套利机会。2）场内产品助力场外衍生品市场发展。中证1000 股指期货与股指期权上市提供了高效对冲场外衍生品 Delta 和波动率风险敞口的工具，有助于券商发行挂钩中证 1000 指数的场外衍生品。 ▍ 风险因素：衍生品政策风险；流动性风险；基差大幅波动风险。 市场热点量化解析系列第 52 期｜2022.8.2 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 目录 中证 1000 股指期货和股指期权交易规则 .......................................................................... 5 中证 1000 衍生品上市有望多维度积极影响市场 ............................................................... 7 股指期货上市前 2 个月，市场往往稳步上涨 ..................................................................... 7 股指期货上市能有效提升指数流动性 ................................................................................ 8 期指、期权上市后，对应指数 ETF 规模增加 .................................................................... 9 中证 1000ETF 拥挤的融券需求有望得到分担 ................................................................... 9 中证 1000 指数的基本概况 ............................................................................................. 10 指数定位：反映 A 股小盘板块的综合表现 ...................................................................... 10 行业分布：权重分散，新兴产业特征突出 ....................................................................... 12 基本面特征：成长属性突出，估值处于历史低位 ............................................................ 12 中证 1000 指数工具：被动与增强均前景向好 ................................................................ 14 中证 1000 被动产品：存量规模较小，新产品蓄势待发 .................................................. 14 中证 1000 指数增强产品：历史超额收益显著，高于沪深 300 与中证 500 ...............