保险行业：保险销售行为管理办法落地，负债端边际改善

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业动态报告●保险行业 2022 年 8 月 4 日 [table_main] 公司深度报告模板 保险销售行为管理办法落地，负债端边际改善 保险行业 推荐 维持评级 核心观点  6 月单月寿险保费收入高增，产险保费收入持续回暖 疫情缓解，代理人队伍企稳，产品销售策略调整，行业保费收入同比转正。1-6 月，保险行业实现原保费收入28481.40 亿元，同比上升 5.10%，增速转正。单月数据来看, 各险种保费收入增速均有显著改善。6 月单月，保险行业实现原保险保费收入 4301.44 亿元，同比增长55.55%,增幅环比增长 54.32 个百分点。其中，寿险业务实现保费收入 2006.99 亿元，同比增长 143.39%,增幅环比扩大 142.38 个百分点；产险业务实现保费收入 1378.38亿元，同比增长 22.52%，增幅环比增长 18.26 个百分点；健康险业务实现保费收入810.41 亿元，同比增加 14.23%，增幅环比扩大 15.02 个百分点；意外险业务实现保费收入 105.66 亿元，同比下降 0.56%，降幅环比缩小 10.72 个百分点。  上市险企寿险保费持续分化，产险保费持续回暖 1-6 月, 中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入 2822.47/4397.00/ 1490.53/1025.86/1024.24 亿 元 , 同 比 分 别 增 长 -2.30%/-0.66%/+5.43%/+1.96%/ +14.18%，增速相较前值(5 月份)变化+0.09pct/+1.21pct/+0.33pct/-3.00pct/-6.11pct。受疫情缓解、汽车消费刺激政策影响，产险保费收入持续增长。1-6 月，中国平安、中国人保、中国太保分别实现产险保费收入 1467.92/2766.71/918.26 亿元，同比分别增长+10.11%/+9.87%/+12.25%,增速相较前值（5 月份）变化+1.72pct/-0.09pct/+2.68pct。  行业资产规模扩张，权益类资产配置比重环比上升 截至 2022 年 6 月末，保险行业总资产 26.64 万亿元，较上年末增长 7.04%，增速相较 5 月末上升 1.77 个百分点；净资产 2.91 万亿元，较上年末下降 0.72%，降幅相较前值（5 月末：-3.72%）收敛3.00 个百分点；资金运用余额 24.46 万亿元，较上年末增长 5.30%，增速相较前值（5 月末：+3.49%）扩大 1.81 个百分点。险企资产配置结构调整，固收类资产配置比例下降,权益类资产配置比例上升。截至 2022 年 6 月末，固收类资产（银行存款+债券）配置比例 51.35%，环比下降 0.16 个百分点；权益类资产（股票和基金）配置比例 13.02%，环比提高 0.65 个百分点；其他类投资比例 35.63%，环比减少 0.49 个百分点。  保险销售行为管理办法落地，规范保险销售行为 中国银保监会发布《保险销售行为管理办法（征求意见稿）》，统一保险销售行为监管要求。《管理办法》以保险销售流程为主线，分别对保险销售前、保险销售中及保险销售后的行为规则作出了规定，明确建立产品分级、销售人员分级制度、禁止炒作停售及价格变动、禁止强制搭售和默认勾选等。《管理办法》全面规范保险销售行为，有助于改善过去行业存在的虚假陈述、虚假宣传、保险欺诈、误导消费者投保等乱象，有利于保护消费者权益，增强信任度，扭转行业形象。销售人员与保险产品分级匹配制度的建立，短期对代理人留存、增员存在一定影响，长期有助于增强代理人展业专业能力，提升产能。  投资建议：受基数下降、产品销售策略调整、代理人队伍逐渐企稳影响，险企寿险核心业务指标降幅逐季收窄，负债端边际改善。受疫情缓解、汽车消费刺激政策加码影响，产险景气度上行。当前价格对应 2022 年保险板块 P/EV 在 0.32X-0.61X 之间，估值处于历史低位，具备较高的安全边际，建议关注配置价值。个股方面，我们推荐中国人寿（601628.SH）、中国平安（601318.SH）。  风险提示：长端利率曲线持续下移的风险；保险产品销售不及预期的风险。 分析师 武平平 ：010-80927621 : wupingping@chinastock.com.cn 分析师登记编码： S0130516020001 特此鸣谢 高卓然对本报告的编制提供信息支持 保险板块表现 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -30%-20%-10%0%10%20%保险行业沪深300 行业动态报告/保险行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 一、保险：社会保障体系重要组成部分，战略地位不断提升 ............................................... 3 二、负债端保费收入边际改善 ........................................................................ 3 （一）6 月单月寿险保费收入高增，产险保费收入持续回暖 .............................................. 3 （二）上市险企寿险保费表现分化，产险保费持续增长 ................................................. 5 （三）行业资产规模扩张，权益类资产配置比重环比上升 ............................................... 9 三、保险销售行为管理办法征求意见稿发布，规范保险销售行为 .......................................... 10 四、保险业在资本市场中的发展情况 ................................................................. 13 （一）保险板块总市值位居市场前列，板块市值占比下降 .............................................. 13 （二）板块当月股价表现弱于沪深 300 指数,估值处于历史低位 ......................................... 13 五、行业面临的问题及建议 ......................................................................... 15 （一）现存问题 .................................................................................. 15 1.保险纠纷、保险欺诈等现象仍存，保险市场秩序有待进一