美国7月CPI数据点评：能源项带动的通胀回落可持续吗？

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_Title] 能源项带动的通胀回落可持续吗？—美国 7 月 CPI 数据点评 主要观点： [Table_Summary]  事件：美国公布 7 月最新通胀数据。其中 CPI 同比上升 8.5%，环比同上月持平，低于市场预期。核心 CPI 同比上升 5.9%，环比上升0.3%，较上月有较大的回落，并低于市场预期。  能源项回落带动本月通胀下行，“高烧难退”局面短期难变 1.能源项回落带动本月通胀下行，核心通胀仍较坚挺。美国 7 月 CPI 同比上升 8.5%、环比同上月持平，低于市场预期的 8.7%与 0.2%，绝对通胀水平回落到今年 3 月份水平。本月通胀同比与环比分别较上月回落 0.6、1.3 个百分点，原因主要是本月能源环比增速有较大回落，特别是燃油项环比下降 7.7%，带动整个能源项环比下降 4.6%。核心 CPI同比上涨 5.9%，与上月持平，低于市场预期的 6.1%；环比增加 0.3%，较上个月环比增速下降 0.4 个百分点，低于市场预期。核心 CPI 同比增速仍处于高位，整体较为坚挺，说明美国通胀内生动能仍强。环比增速有较大幅度下降，显示其上涨动能或边际走弱。总体而言，与上月能源项推动通胀再创新高不同，本月能源项成为拖累通胀的主要因素，核心通胀上涨动能虽边际放缓，但总体仍坚挺。 2. 具体来看，能源项同比上升 32.9%，环比下降 4.6%，环比增速较 6 月份下降 12.1 个百分点，显示当前汽油价格的持续高位以及美联储的较快加息导致相关的消费减少。7 月份食品项同比上升 10.9%，连续六个月上升。居家食品同比上升 13.1%，再创下 1979 年 3 月以来新高；核心 CPI数据显示当前通胀内生增长动能强劲依旧，但边际略有放缓。其中核心商品环比上升 0.2%，较上个月下降 0.6 个百分点，核心服务环比增速较上月下降 0.3 个百分点至 0.4%。 1）能源方面，7 月能源项同比上升 32.9%，环比下降 4.6%。环比较 6 月份大幅下降 12.1 个百分点，是本月 CPI 环比增速下降的最重要贡献项。其中汽油项环比下降 7.7%，较 7 月份大幅降低 18.9 个百分点；燃油项环比下降 11%，较 6 月份继续下降 9.8 个百分点。能源通胀环比增速的大幅下降，一方面是汽油价格的持续高位导致美国民众相关的消费减少；另一方面则可能是由于美联储较快加息导致的经济动能放缓，7 月份美国汽油价格从最高的 4.7 美元/加仑下跌至 4.03 加仑，下降幅度将近 15%。 2）食品方面，7 月份食品项同比上升 10.9%，较 6 月份提升 0.2 个百分点，连续六个月上升；环比上升 1.1%，较 6 月份提升 0.1 个百分点。其中居家食品（Food at home）同比上升 13.1%，较 6 月份提升 0.9 个百分点，且主要构成项皆有较大幅度上涨，并再创下 1979 年 3 月以来新高。环比上升 1.3%，较上月提升 0.3 个百分点，连续七个月环比增速超过1.0%。居家食品项通胀的逆势上扬或与 7 月份美国新冠确诊人数超过 380万例以及猴痘疫情的传播有关； 3）核心 CPI 方面，7 月核心 CPI 同比上升 5.9%，环比上升 0.3%。同比[Table_StockNameRptType] 宏观研究 宏观点评 [Table_RptDate] 报告日期： 2022-08-11 [Table_Author] 分析师：何宁 执业证书号：S0010521100001 电话：15900918091 邮箱：hening@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_宏观研究_宏观点评_俄乌冲突：全球通胀“黑天鹅”？》2022-02-24 2.《华安证券_宏观研究_宏观点评_地缘冲突下的通胀加速—美国 3 月 CPI数据点评》2022-04-13 3.《华安证券_宏观研究_宏观点评_缩表落地，美联储“明鹰实鸽”—5 月FOMC 会议纪要点评》2022-05-05 4.《华安证券_宏观研究_宏观专题_破局之路，妙手何方？——2022 中期宏观展望》2022-06-14 5.《华安证券_宏观研究_宏观点评_“亡羊补牢”，其时晚否？—美国 6 月FOMC 会议点评》2022-06-16 6.《华安证券_宏观研究_宏观点评_再创新高的通胀，骑虎难下的联储—美国 6 月 CPI 数据点评》2022-07-14 7.《华安证券_宏观研究_宏观点评_75bp 加息还会再有吗？—美联储 7月 FOMC 会议点评》2022-07-28 8.《华安证券_宏观研究_宏观点评_美国“衰退”的程度有多深？—美国二季度 GDP 数据点评》2022-07-29 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 5 证券研究报告 较上个月持平，环比较上个月下降 0.4 个百分点，通胀内生增长动能依旧强劲，但边际略有放缓。分项来看，核心商品环比上升 0.2%，较上个月下降 0.6 个百分点，环比增速近 4 个月首次出现下降。其中二手车项环比下降 0.4%，较 6 月份下降 2.0 个百分点；新车方面，环比上升 0.6%，较6 月份下降 0.1 个百分点。核心服务环比上升 0.4%，较 6 月份下降 0.3 个百分点。其中住房项同比上升 5.7%，较 6 月份继续提升 0.1 个百分点；环比上升 0.5%，较上月下降 0.1 个百分点。交通运输服务环比下降 0.5%，较 6 月份下降 2.6 个百分点，机票项环比下降 7.8%，环比增速较 6 月份进一步下降 6 个百分点。总的来看，本月核心商品和核心服务通胀环比增速均有所下降，但核心服务通胀环比下降较多，而以住房项为主要构成的服务通胀则相对坚挺，显示当前美国服务消费仍在继续恢复。 3.后续来看，能源与粮食价格短期内压力可能将会继续减轻，但幅度总体有限。核心商品通胀短期预计继续放缓，核心服务通胀可能保持相对坚挺，总体核心通胀继续缓慢回落。 1）能源与粮食价格短期内压力可能会继续减轻，但幅度总体有限。能源方面，截至 8 月 8 日，美国汽油价格降至 3.88 美元/加仑，连续 8 周下降，较 7 月底汽油价格下降将近 4%。后续来看，随着美国传统的出行高峰的过去以及美联储的加息效用持续体现，美国汽油价格短期内或将继续下跌。但由于当前国际油价较为坚挺以及油价下跌带来的供需关系再平衡，其下降幅度或将有限。食品方面，虽然目前俄乌冲突还未完全解决，但是保障乌克兰粮食出口的相关谈判已有结果。若乌克兰粮食可以顺利出口，全球粮食价格预计将会有所下降，近期 CBOT 相关粮食期货价仍在继续下降。但是由于奥密克戎变种的继续传播以及猴痘疫情的持续发酵，居家食品通胀可能难以有较大幅度的回落，因此食品项通胀回落幅度同样有限。在此情