7月物价点评：CPI何时破3%，CPI-PPI上行利好哪些行业？

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 CPI 何时破 3%，CPI-PPI 上行利好哪些行业？ ——7 月物价点评 主要观点： [Table_Summary] [Table_Summary] ⚫ 事件：7 月 CPI 同比增长 2.7%，预期值 2.9%，前值 2.5%；PPI 同比增长4.2%，预期值 4.7%，前值 6.1%。 ⚫ 一、CPI 同比上涨 2.7%，较前值提升 0.2 个百分点；食品项 CPI 同比上涨，环比由负转正，猪肉和鲜菜是主支撑；非食品项同比和环比均下降，油价是主要拖累，旅游价格仍低于季节性；核心 CPI 环比持平上月的 0.1%，同比涨幅下降0.2 个百分点至 0.8%，经济总体承压。 7 月 CPI 同比上涨 2.7%，较前值提升 0.2 个百分点；环比上涨 0.5%，较前值上升 0.5 个百分点。其中，食品 CPI 环比受猪肉和鲜菜拉动，上升 4.6%，拉动CPI 上升约 1.28 个百分点，拉动力度高于 6 月；非食品项环比持平前值；核心CPI 环比持平前值的 0.1%，制造业和服务业 PMI 指数均较上月下降，经济承压。分项看： 1、食品项：环比由负转正，上升 4.6 个百分点至 3%，其中奶类、酒类是主要拖累项，猪肉与鲜菜是主支撑。 1）受夏季天气炎热，运输和储藏成本提高，以及汛期对供给和成本的影响，鲜菜 CPI 同比大幅上升 12.9%；环比上升至 10.3%，较上月涨幅提高 19.5%；蔬菜 CPI 环比涨幅高于季节性约 6.52 个百分点，是 CPI 环比的主要拉动项。从高频指标看，7 月 28 种重点监测蔬菜平均批发价环比上涨 12.93%，与 6 月相比，大幅上涨 20.34 个百分点。 2）猪肉 CPI 环比大幅上涨 25.6%，高于上月 22.7 个百分点；同比由负转正达到 20.20%，涨幅较上月扩大 26.2 个百分点。猪肉 CPI 环比高于季节性约21.92 个百分点，带动 CPI 食品项上行。供给端不足、成本端抬升是猪肉上涨的主要原因。截至今年 7 月，领先 10 个月的能繁母猪存栏同比降至 16.7%，产能去化效果逐步显现，叠加成本端生猪饲料价格上涨的影响，7 月 22 个省市猪肉平均价上升至 28.27 元/千克，环比上升 26.05%。 2、非食品项：非食品环比下降 0.1%，降幅较前值扩大 0.5 个百分点。一方面国际油价下降，带动交通工具燃料 CPI 下降；另一方面旅游业仍受疫情影响，旅游分项 CPI 低于季节性。 7 月 CPI 非食品项环比下降 0.1%，较季节性低 0.36 个百分点；同比上升1.9%，涨幅低于上月 0.6 个百分点。非食品内部同比涨多跌少，环比涨跌互现，具体从环比来看： 1）显著低于季节性的分项为交通工具用燃料、旅游和交通和通信。受疫情冲击、国际原油价格带动国内成品油价格下跌和天然气价格持续走低影响，交通工具用燃料分项，交通和通信分项环比分别下跌 3.3%和 0.7%，低于季节性 3.68 和1.08 个百分点，是 CPI 非食品项的主要拖累项。 2）从环比绝对数值看，旅游分项环比上升 3.5%，但低于剔除疫情影响的季节性（2016-2019 年同期均值）3.18 个百分点，说明虽然旅游业在暑期有所好转，但居民出行和旅游仍受到疫情限制。 3、核心 CPI：核心 CPI 环比持平上月的 0.1%；同比上升 0.8%，较前值下降0.2 个百分点。7 月核心 CPI 环比低于季节性 0.16 个百分点，低于剔除疫情影响的季节性 0.23 个百分点。7 月制造业 PMI、服务业 PMI 较上月均下滑，经济承压。 ⚫ 二、PPI 同比与环比均继续下跌；七大产业价格全面下跌；下游价格传导能力有所增强。 PPI 同比延续下行，重点工业品价格全面下跌。7 月 CPI-PPI 负缺口缩减，PPI 生产资料-生活资料增速差再度缩窄，PPI-PPIRM 负缺口亦缩窄。 PPI 同比继续回落，7 月 PPI 同比涨幅大幅缩窄 1.9 个百分点至 4.2%，环比-1.3%，较上月降低 1.3 个百分点。7 月 CPI-PPI 负缺口继续缩窄 2.1 个百分点至-1.5%，PPI-PPIRM 缺口缩窄 0.1 个百分点至-2.3%，基本与上月持平，上游成本持续向下游传导。 1、大类看：生产资料-生活资料增速差继续缩窄，且缩窄幅度增大。 7 月 PPI 生产资料和生活资料涨幅差距减小，PPI 生产资料同比涨幅下降2.5 个百分点至 5.0%，生活资料同比与持平上月的 1.7%，PPI 生产资料-生活资料增速差缩窄 2.5 个百分点至 3.3%，缩窄幅度较前值上升，说明上游成本向下传导，且传导速度加快。 2、七大产业看：上游环比大幅下跌，下游环比涨跌不一。 上游环比增速较上月普遍下滑，下游环比增速有升有降。上游采掘工业环比重回负值，大幅下跌 3.8 个百分点至-1.9%；原材料工业环比由正转负，下降 2.8个百分点至-2.5%；中游加工工业环比继续下降 0.9 个百分点至-1.3%；下游食品[Table_StockNameRptType] 宏观研究 宏观专题 [Table_RptDate] 报告日期： 2022-08-10 [Table_Author] 分析师：何宁 执业证书号：S0010521100001 电话：15900918091 邮箱：hening@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_宏观研究_宏观专题_CPI-PPI 见底回升，如何配置资产？——通胀系列之一》2021-12-09 2.《华安证券_宏观研究_宏观点评_价格传导加强，困境反转来了？》2022-02-16 3.《华安证券_宏观研究_宏观点评_基于机器学习的 PPI 预测模型——量化知宏观系列之一》2022-03-08 4.《华安证券_宏观研究_宏观点评_油价暴涨对 CPI 和 PPI 有何影响？——2 月物价点评》2022-03-10 5.《华安证券_宏观研究_宏观点评_扩基建、稳地产，对通胀有何影响？——3 月物价点评》2022-04-11 6.《华安证券_宏观研究_宏观点评_猪价周期反转将至，三季度 CPI 同比可能破 3%—4 月物价点评》2022-05-11 7.《华安证券_宏观研究_宏观点评_关注 CPI 涨价，更需关注 PPI 下行非坦途—5 月物价点评》2022-06-12 8.《华安证券_宏观研究_宏观点评_如果 CPI 连续破 3%，货币政策还会淡定吗？——兼评 6 月物价和央行“地量”逆回购》2022-07-09 [Table_CommonRptType] 宏观研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 11 证券研究报告 类、衣着类、耐用消费品类环比分别小幅上升 0.6%、0.1%、0.2%，一般日用品类下降 0.3%。而同比来看，除耐用品消费类分项同比下跌外，其余产业同比均上涨，但与前值相比，上游产业涨幅均有所下降，其