银行角度看央行2季度货币报告：新发贷款利率定价与结构拆解；信贷结构演变和趋势

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 银行角度看央行 2 季度货币报告: 新发贷款利率定价与结构拆解；信贷结构演变和趋势 行业名称 银行 证券研究报告/行业点评报告 2022 年 08 月 10 日 评级：增持（ 维持 ） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号： S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 41 行业总市值(百万元) 8,536,007 行业流通市值(百万元) 5,847,836 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 招商银行 33.15 0 7 4.69 5.36 6.15 7.09 7.07 6.18 5.39 4.67 增持 平安银行 12.06 7 5 1.83 2.10 2.42 2.80 6.60 5.75 4.98 4.31 增持 宁波银行 28.56 2.85 3.44 4.05 4.77 10.04 8.30 7.05 5.99 增持 江苏银行 6.82 1.33 1.60 1.89 2.22 5.23 4.35 3.69 3.15 买入 备注 股价截止 2022/8/10 [Table_Summary] 投资要点  新发放贷款利率：各细项贷款新发利率均降至低位。2022 年 6 月各项贷款新发放贷款利率均继续环比下行，企业贷款利率至有数据以来的历史低位，同时按揭贷款利率受 LPR 下行影响有较大降幅，降至 2017 年 6 月以来低位。新发放总贷款、一般贷款（不含票据和按揭）、企业贷款、票据、按揭利率分别为 4.41%、4.76%、4.16%、1.86%和 4.62%，环比 3 月变动-24bp、-22bp、-20bp、-54bp 和-87bp。  企业贷款利率环比降 20bp：预计主要由新发放企业贷款定价下行带动。6 月中长期企业贷款占比较 3 月保持稳定，可以判断新发放企业贷款的定价有较大程度下移。一方面，5 月 5 年期 LPR 有 15bp 的下行，直接带动中长期企业贷款定价下移；另一方面从供需角度，二季度各地疫情有不同程度发散，企业的融资需求仍然维持在低位、4-5 月银行新增贷款仍是较大比例的投向票据，供给相对充裕、需求相对较弱的背景下，预计银行新发放的对公贷款利率仍是保持低位略降的趋势。  一般贷款（不含按揭和票据）利率环比下降 22bp 拆解：预计主要还是利率因素拖累，零售信贷占比是提升的。企业贷款利率环比下降 20bp、票据融资环比下降 54bp，对一般贷款利率下行有所拖累。结构维度零售信贷占比环比是提升的，结构对利率是正向贡献。  总发放贷款利率环比下降 24bp：降幅高于企业贷款利率，亦有按揭利率环比大幅下降的影响，6 月票据冲量因素有减弱。按揭利率环比下降了 87bp，6 月新发放按揭贷款利率 4.62%，已经是 2017 年以来最低水平，降幅高于 5 年期 LPR 的降幅，一定程度反映出在实体经济偏弱、同时烂尾楼事件发酵影响情绪下，居民贷款需求有一定走弱。6 月新增居民中长期贷款占比 13.6%，较 3 月有小幅回暖，结构因素相较 3 月贡献变化不大，但较往年同期 30%左右的占比仍是明显偏弱、亦反映出当前居民按揭需求相对偏弱。  结构性货币政策继续发力：推动我国信贷结构缓慢演变。央行积极完善结构性货币政策工具体系，发挥信贷政策的结构引导作用。配合经济结构变迁和结构性货币工具，信贷结构逐步演变，更好促进实体经济发展。制造业中长期贷款自 2020 年 6月以来持续保持 20%以上的高增速，比重从 2010 年 17%趋势性下行至 2020 年9%的势头得到遏制，22 年中占比 9.4%。普惠小微贷款余额达 22 万亿、从 2019年占比总贷款 7.6%上升至 22 年上半年 10.6%，房地产贷款则从 2019 年占比 29%下降到 22 年上半年 25.7%。绿色信贷同比增速持续走高，22 年中同比增 40%，绿色信贷短期可以托底房地产贷款增速下滑带来的资产缺口；中长期看，绿色资产可 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 以作为结构优化调整的产业体系补充。  下半年资产增长和贷款定价：中小银行确定性高。资产端的定价压力，核心本质是由资产荒延伸引致的，因为真实有效信贷需求不足，而不得不通过票据冲量、价格战等方式抢夺客户以完成资产规模投放的目标。由此，衡量综合贷款定价能力，还需回归到银行资产端的获取能力，而在地产相关链条主体加杠杆力度减弱的背景下，城农商行真实信贷需求充足，板块资产确定性最高，主要是区域和渠道优势，以及渠道优势基础上的客群定位。（详见我们 7 月 4 日外发报告《银行中期策略：收入增长确定性、资产质量拐点与投资建议》）  投资建议：全年基本面确定性最强的还是区域布局较好的城商行板块。从资产投放的维度看，今年的基建和制造业强省的制造业投放的规模确定性会更强。从定价的维度看，服务中小企业的银行，对客群的议价能力也会更强。考虑资产质量和估值因素，我们重点推荐江苏银行和宁波银行；同时看好南京银行、苏州银行和常熟银行。  风险提示事件：经济下滑超预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 一、新发放贷款利率：各细项贷款新发利率均降至低位  新发放各项贷款利率及环比变动情况：2022 年 6 月各项贷款新发放贷款利率均继续环比下行，企业贷款利率至有数据以来的历史低位，同时按揭贷款利率受 LPR 下行影响有较大降幅，降至 2017 年 6 月以来低位。新发放总贷款、一般贷款（不含票据和按揭）、企业贷款、票据、按揭利率分别为 4.41%、4.76%、4.16%、1.86%和 4.62%，环比 3 月变动-24bp、-22bp、-20bp、-54bp 和-87bp。 图表：金融机构贷款利率情况（%） 来源：人民银行，中泰证券研究所 二、新发放贷款利率变动拆解：定价和结构维度  企业贷款利率环比降 20bp：预计主要由新发放企业贷款定价下行带动。1、结构维度：预计对利率贡献保持稳定。6 月中长期企业贷款占比较 3月保持稳定。从社融数据看，6 月新增企业中长期贷款占比达 67.7%，较 3 月总体保持稳定。2、定价维度，由于结构总体保持稳定，可以判断新发放企业贷款的定价有较大程度下移。一方面，5 月 5 年期 LPR 有15b