7月通胀数据点评：温和的CPI，超预期回落的PPI

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_ReportInfo] 2022 年 08 月 10 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 温和的 CPI，超预期回落的 PPI ——7 月通胀数据点评 点评 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  CPI 同比稳步向上，食品与非食品价格走势逆转。同比来看，7 月，猪肉价格大幅上行，鲜菜价格止跌回升，食品价格涨幅扩大，燃料价格下降，加上去年基数相对较高，非食品价格涨幅回落，CPI 同比涨幅较上月扩大 0.2 个百分点至 2.7%，低于市场预期，但创两年来新高。其中，猪肉和鲜菜价格均出现较大幅度上涨，叠加去年同期低基数，食品价格同比涨幅较上月扩大 3.4个百分点至 6.3%，影响 CPI 上涨约 1.12 个百分点；非食品价格同比上涨1.9%，涨幅较上月收窄 0.6个百分点，影响 CPI上涨约 1.56个百分点，食品价格对 CPI 的影响较上月增大，非食品价格的影响有所减弱；环比来看，食品和非食品价格的分化走势逆转，在食品价格的推动下，CPI 由上月持平转为上涨 0.5%。供应偏紧，局部地区物流受阻，食品价格环比由下降 1.6%转为上升 3.0%；能源价格下降，国内散点疫情有所反复，对非食品需求有所拖累，非食品价格环比由上月上涨 0.4%转为下降 0.1%。7 月，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比为 0.8%，涨幅较上月回落 0.2个百分点，虽然去年同期基数走高，但仍显示出目前消费依然疲弱。  猪肉、鲜菜价格齐涨，鲜果价格同比走低。同比来看，7 月畜肉类价格由 6月同比下降 4.7%转为上涨 8.4%。其中基数较低下，猪肉价格由同比下降6%转为大幅上涨 20.2%，猪肉价格大幅走高，一方面是前期生猪产能去化的体现，另一方面养殖户看涨猪价情绪较高，期盼“扭亏为盈”，部分养殖户压栏惜售及二次育肥是导致本轮猪价大涨的非理性因素。受强降雨及高温天气的影响，蔬菜进入供应的“夏淡季”，上市量下降导致价格季节性上涨，再加上局部地区的物流受疫情影响，7月鲜菜价格同比上涨 12.9%，涨幅扩大 9.2个百分点。夏季时令水果上市量增多，鲜果价格继续季节性回落，同比涨幅较上月收窄 2.1 个百分点至 16.9%。此外，粮油价格继续呈上涨态势，粮食和食用油的同比涨幅分别扩大 0.2 和 1.8 个百分点至 3.4%和 6.8%。环比来看，除鲜果价格环比下降外，其余九类食品烟酒价格均环比上行。畜肉类价格较上月环比涨幅扩大 10.8 个百分点至 11.8%，其中，猪价周期性上涨，叠加部分养殖户非理性行为，以及消费需求恢复，猪肉价格环比上涨 25.6%，较上月涨幅扩大 22.7 个百分点。蔬菜上市量受极端天气影响有所下降，局部地区疫情散发，鲜菜价格环比上涨 10.3%，涨幅较 6月扩大 19.5个百分点。水果供应延续季节性增多的态势，鲜果价格环比下降 3.8%，但局部地区因疫情物流有所受阻，鲜果价格环比降幅收窄 0.7 个百分点。在 7 月初发改委连续发声调控非理性上涨的猪价后，猪肉平均批发价自 7 月下旬开始有所回落，短期随着后续压栏和二次育肥的猪肉集中出栏，或给猪价带来一定下行压力，并且发改委生猪保供稳价工作将继续展开，猪价再度大幅上涨的可能性不大。随着季节性因素减弱，蔬菜上市量有望逐步恢复，但散点疫情可能对运输环节有所扰动。水果供应仍较充足，鲜果价格有望企稳。截至 8 月 10日，高频数据显示 8月，28 种重点监测蔬菜价格同比增速由涨转降，但猪肉价格与 7 种重点监测水果价格都呈现同比涨幅扩大，但月环比下降的趋势，预 计 8月食品 CPI 同比增速或继续上行。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：刘彦宏 电话：010-57631106 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 联系人：王润梦 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相 关研究 1. 在彼河侧：全球视角下我国货币政策的方向 (2022-08-08) 2. 三重因素下超预期增长，可否持续？——7 月贸易数据点评 (2022-08-08) 3. 国内经济回升需巩固，欧美衰退风险再升温 (2022-08-05) 4. PMI转“冷”，复苏后劲如何看？——7 月 PMI数据点评 (2022-08-01) 5. 国内多发“绿色”政策，海外鲍威尔报之以“鸽” (2022-07-29) 6. 稳中有进，所宜坚守——7.28 中央政治局会议解读 (2022-07-29) 7. 加快构建“双循环”，海外焦点在欧洲 (2022-07-22) 8. 结构性调整下，细说房地产对经济的影响 (2022-07-18) 9. 半程交卷，基建、消费有亮点——二季度经济数据点评 (2022-07-16) 10. 国内基建布局深化，海外加息浪潮蔓延 (2022-07-15) 27129 请务必阅读正文后的重要声明部分 2  油价下行给交通通信价格降温，暑期出行提振旅行需求。7 月，非食品中七大类价格同比均上涨，除衣着价格同比涨幅扩大、医疗保健价格同比持平外，其他五大类价格同比涨幅均回落。7 月以来散点疫情小幅反弹，服务消费需求有所回落，其中，由于国际油价下行，交通通信价格同比涨幅回落最多，较上月下滑 2.4 个百分点至 6.1%，其中交通用燃料价格同比涨幅下滑8.6 个百分点至 24.2%，汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨 24.6%、26.7%和 22.4%，涨幅均有回落；旅游同比涨幅较上月收窄 3.6 个百分点至0.5%，主要由于散点疫情的出现以及去年同期基数走高。七大类价格环比两涨两平三降，其中，受国际油价回落影响，交通工具用燃料价格环比由上涨6.6%转为下滑 3.3%，国内汽油和柴油价格分别环比下降 3.4%和 3.6%。暑期出行增多，叠加前期疫情抑制的需求继续释放，飞机票、宾馆住宿、交通工具租赁费和旅游价格分别上涨 6.1%、5.0%、4.3%和 3.5%，宾馆住宿、旅游价格涨幅分别较上月扩大 4.7 和 2.3 个百分点，而飞机票价格环比涨幅回落 13.1 个百分点。8 月初，由于暑期出游高峰到来，海南、西藏、新疆等旅游热门地均出现疫情，多地临时静态管理，或对 8 月份居民暑期出行有所抑制，对服务消费有所拖累，非食品价格或延续下行态势。  内外因素下 PPI 超预期回落，生产资料价格回落明显。7 月份是国内传统生产淡季，需求偏弱，国际大宗商品价格回落，加上基数走高，7 月 PPI 同比上涨 4.2%，涨幅较上月回落 1.9 个百分点，回落幅度大于市场预期。其中，生产资料价格上涨 5.0%，涨幅继续回落 2.5 个百分点；生活资料价格上涨1.7%，与上月持平。调查的 40个工业行业大类中，价格上涨的有 35个，比上月减少 2 个。与石油、煤炭、有色金属等大宗商品相关的行业价格出现下降。其中，主要行业中，煤炭开采和洗选业和石油和天然气开采业价格同