银行行业动态点评：贷款利率新低，引导实体投放

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 贷款利率新低，引导实体投放 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 联系人 安娜 SAC No. S0570120080111 SFC No. BRR567 anna@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 冯嵩越 SAC No. S0570120090049 SFC No. BSF454 fengsongyue@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 成都银行 601838 CH 20.95 买入 宁波银行 002142 CH 46.94 买入 张家港行 002839 CH 7.04 买入 苏农银行 603323 CH 7.43 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 8 月 10 日│中国内地 动态点评 核心观点 央行于 2022 年 8 月 10 日发布《2022 年第二季度货币政策执行报告》（简称“《报告》”）。《报告》主要有三个关注点：1）贷款利率为有统计以来低位，金融有力支持实体；2）政策精准引导，贷款结构优化；3）宽信用政策持续，着力稳物价稳就业。央行加大稳健货币政策实施力度，稳定银行负债端成本、撬动贷款投放，为银行利润合理增长奠定基础，后续需持续关注停贷事件演绎、政策落地进展对于银行的边际影响，建议关注优质中小银行，推荐成都银行、宁波银行、张家港行、苏农银行。 贷款利率为有统计以来低位，金融有力支持实体 6 月新发放贷款利率 4.41%，较 3 月-24bp，创有记录以来新低，其中一般贷款、企业贷款、票据融资、按揭贷款的利率分别为 4.76%、4.16%、1.86%、4.62%，较 3 月-22bp、-20bp、-54bp、-87bp。6 月一般贷款中利率高于 LPR 的贷款占比为 62.39%，较 3 月降低 4.56pct。上半年贷款利率下降与实体需求不足、短期限贷款占比提升有关，上半年人民币新增贷款中短期贷款+票据占比为 47%，高于去年同期的 25%和一季度的 39%。随下半年生产经营活动逐步恢复，低利率环境有利于呵护企业投资与居民消费需求，实现货币信贷平稳增长。 政策精准引导，贷款结构优化 2019 年以来，普惠小微、制造业贷款占比提升，房地产贷款占比压降，贷款结构改善源于经济发展需求转换与信贷投放精准引导。1）需求端，制造业中长期贷款自 20H1 以来持续保持 20%+的同比增速，有力支持国内制造业发展；22H1 普惠小微贷款余额达 22 万亿元，连续 38 个月保持 20%以上的增速，普惠小微授信主体达 5239 万户，是 2018 年末的 2.9 倍；2）供给端，央行持续完善结构性货币政策工具体系，引导金融机构优化信贷结构，22 年上半年央行将普惠小微贷款支持工具提供的激励资金比例由 1%提高到 2%，并调增煤炭再贷款额度、创设科技创新再贷款等，实现金融资源向普惠金融、绿色发展、科技创新等领域精准倾斜。 宽信用政策持续，着力稳物价稳就业 央行下一阶段政策思路主要变化为：1）加大稳健货币政策实施力度，坚持不搞“大水漫灌”，力争经济运行实现最好结果。2）持续缓解银行信贷供给的流动性、资本和利率三大约束，今年以来央行全面降准 0.25pct 并上缴结存利润 1 万亿元（相当于降准 0.5pct），保持流动性合理充裕，预计后续将着力稳定银行负债水平、支持银行多渠道补充资本以更好支持实体；3）重点发力支持基建，以 3000 亿元政策性金融工具撬动银行基建贷款投放；4）着力稳物价、稳就业，央行将密切关注国内外通胀形势变化，保持物价水平基本稳定；加大普惠小微贷款支持力度，支持中小微企业稳定就业。 稳健货币政策护航，关注优质中小银行 央行加大稳健货币政策实施力度，稳定银行负债端成本、撬动贷款投放，为银行利润合理增长奠定基础。政治局会议强调稳定房地产市场，压实地方政府责任，保交楼、稳民生，银保监会将配合地方政府积极推进“保交楼、保民生、保稳定”工作，央行年中工作会议强调化解地产等重点领域风险，有利于重建信心、缓释风险隐忧。后续需持续关注停贷事件演绎、政策落地进展对于银行的边际影响。建议关注优质中小银行，推荐成都银行、宁波银行、张家港行、苏农银行。 风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。 (24)(17)(10)(3)4Aug-21Dec-21Apr-22Aug-22(%)银行沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 人民币贷款利率变化 资料来源：中国人民银行，华泰研究 重点推荐标的 成都银行（601838 CH，买入，目标价：20.95 元）：资负双优循环，成长迈向新程 成都银行的投资逻辑为管理层专业+政务优势稳固+主动转型升级+区域战略扩容，四大动能赋予长期可持续的高成长空间。以对公存款账户为根基的低成本负债是成都银行核心优势，打通双低、质优的资产负债可持续循环。政务金融凭借专业实力构筑深厚护城河，值得给予一定估值溢价。成渝战略是新机遇，基建+实体+零售转型三大主线为公司长期发展注入新动能，赋予持续高成长动能。80 亿元可转债已发行有望补足资本弹药，打开资产扩张空间，业绩潜在提振动能强劲。 我们预计公司 2022-2024 年 EPS 为 2.73/3.29/3.89 元，2022 年 BVPS 预测值为 14.97 元。可比上市银行 22 年 Wind 一致预测 PB 均值 0.77 倍，我们认为公司高成长性有望长期保持，基本面有望稳居于上市城商行第一梯队，估值也应对标同业第一梯队，我们给予2022 年目标 PB1.40 倍，目标价 20.95 元,维持“买入”评级。（注：最新报告日期为 2022年 4 月 28 日）。风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。 宁波银行（002142 CH，买入，目标价：46.94 元）：深化综合经营，高成长性尽显 宁波银行的投资逻辑为机制优越、战略先行，有强大经营韧性和持续成长潜力。过去几年，公司呈现高成长性、高盈利能力、高稳定性等特征，使其成为市场心目中最卓越的上市银行之一，值得长期看好。我们认为市场化的公司治理在公司建立优势的过程中居功至伟，包括多元的股权结构、合作无间的外方股东、市场化的机制、优秀且稳定的管理团队、科学的人才激励措施等。经营层面也体现着战略前瞻而坚定。坚定以客户为中心的理念，确定核心基础客群为大行做不好、小行做不了的中小企业；同时，因时制宜确定特定领域的业务优势，包括小微、个人、金融市场、综合化经营等，良