上汽集团(600104)批发同环比增长，海外表现亮眼

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 批发同环比增长 海外表现亮眼 [Table_Title2] 上汽集团(600104) [Table_Summary] 事件概述 公司发布 7 月产销快报：单月产量 51.0 万辆，同比+48.1%，环比+3.7%。单月批发销量 50.7 万辆，同比+43.7%，环比+4.8%。 上汽大众 7 月批发 13.0 万辆，同比+85.2%；1-7 月累计批发70.4 万辆，同比+16.9%； 上汽通用 7 月批发 11.5 万辆，同比+27.8%；1-7 月累计批发62.2 万辆，同比-7.5%； 上汽乘用车 7 月批发 8.6 万辆，同比+72.8%；1-7 月累计批发45.2 万辆，同比+29.4%； 上汽通用五菱 7 月批发 14.5 万辆，同比+31.8%；1-7 月累计批发 76.7 万辆，同比-0.6%。 分析判断: ► 供应链恢复稳定 产销加速释放 产能利用率快速提升，销量表现超预期。供应链摆脱疫情冲击，公司产能利用率快速提升，上汽集团 7 月批发销量同比+43.7%，环比+4.8%，5-7 月产销环比“三连涨”。上汽大众、上汽通用、上汽乘用车 7 月批发环比分别+2.8%、-8.2%、+4.6%，同比分别+85.2%、+27.8%、+72.8%。政策刺激效果明显，乘联会预计 7 月乘用车批发销量同比+40%，环比-3%，公司淡季表现超预期，强于行业整体。 自主持续热销，合资回升势头强劲。7 月自主品牌销量为 26.0万辆，占总销量比重超五成，荣威 i5、MG ZS 和 MG 5 系列均实现月销破万。上汽大众 7 月销量 13.0 万辆，同比+85.2%，其中新能源车销量 1.5 万辆，同比+294.7%，ID 系列月销量首次破万，合资企业加快企稳回升步伐。 ► 自主出海加速 海外市场表现亮眼 “欧洲攻略”加速推进，MG 出海百万再加速。公司 7 月海外销量 9.8 万辆，同比+91.3%，创下海外市场中国车企销量记录。基于“星云”平台打造的“全球纯电超能跨界车”MG MULAN 正式发运欧洲，预计将推动欧洲成为上汽今年首个“10 万辆级”海外市场。我们判断 MG ZS 系列和即将上市的MG MULAN 将作为行销全球的产品主力，进一步丰富 MG 出海产品矩阵，为冲击下一个出海 100 万辆的目标蓄积力量。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 16.08 [Table_Basedata] 股票代码： 600104 52 周最高价/最低价： 23.45/14.63 总市值(亿) 1,878.70 自由流通市值(亿) 1,878.70 自由流通股数(百万) 11,683.46 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： 研究助理：胡惠民 邮箱：huhm@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】上汽集团（600104.SH）6 月销量点评：合资快速恢复 自主加速成长 2022.07.08 2.【华西汽车】上汽集团（600104.SH）5 月销量点评：供给快速修复 自主表现亮眼 2022.06.10 3.【华西汽车】上汽集团（600104.SH）4 月销量点评：静待供给改善 自主新品可期 2022.05.08 -24%-15%-6%3%12%21%2021/082021/112022/022022/052022/08相对股价%上汽集团沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 08 月 07 日 138230股票报告网 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 ► 新能源全面发力 合资新品加速 新能源表现亮眼，自主加快电动化布局。公司 7 月新能源车销量为 10.6 万辆，同比+118.1%。上汽珠峰架构赋能全新第三代荣威 RX5/超混 eRX5，预售 2 小时订单破万，预计 8 月将加速上量；智己 L7 累计向用户交付 1,051 台，预计 8 月交付量及交付速度将更加强劲。上汽通用五菱宣布进军混动市场，MINI EV 蝉联国内新能源汽车销量冠军。我们认为自主加速导入新能源产品，加快布局谋势电动化，销量有望快速增长。 合资车型密集改款上市。上汽通用雪佛兰 Seeker 定位年轻消费者的运动 SUV，于上海全球首发，或将于 9 月上市。作为上汽奥迪在燃油 SUV 细分市场投放的首款车型，“全尺寸SUV”奥迪 Q6 开启预售，价格区间为 50-65 万元。上汽奥迪A7L 新增车型上市，全系入门售价降至 43.77 万元，高端市场核心竞争力进一步提升。 投资建议 公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功，在组织力、产品力两大维度全面优化，同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。维持公司盈利预测不变，预计 2022-2024 年营收分别为 8,619/9,933/11,144 亿元 ， 归 母 净 利 润 为 269/309/347 亿 元 。 对 应 EPS 为2.30/2.65/2.97 元，对应 2022 年 8 月 5 日 16.08 元/股的收盘价，PE 分别为 7/6/5 倍，维持“买入”评级。 风险提示 缺芯影响持续；车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 742,132 779,846 861,947 993,308 1,114,364 YoY（%） -12.0% 5.1% 10.5% 15.2% 12.2% 归母净利润(百万元) 20,431 24,533 26,883 30,913 34,738 YoY（%） -20.2% 20.1% 9.6% 15.0% 12.4% 毛利率（%） 10.7% 11.3% 11.6% 11.9% 12.2% 每股收益（元） 1.75 2.10 2.30 2.65 2.97 ROE 7.9% 9.0% 8.8% 9.0% 9.1% 市盈率 9.20 7.66 6.99 6.08 5.41 股票报告网 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图 1 上汽集团月度批发销量（辆） 图 2 上汽集团月度批发销量同比增速（%） 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所