计算机行业周报，一篇解答：本次“从芯到云”不一样！或表现两年

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 计算机 2022 年 08 月 06 日 一篇解答：本次“从芯到云”不一样！或表现两年 看好 ——计算机行业周报 20220801-20220805 相关研究 "本轮软件与半导体国产化已不同：产品型企业大量增加！-TMT 领域点评" 2022年 8 月 4 日 "政治局会议+鸿蒙 3.0 指引软件：近期智联汽车+数字能源+智能制造！-计算机 行 业 周 报20220725-20220729" 2022 年 7 月 30 日 证券分析师 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 宁柯瑜 A0230520070005 ningky@swsresearch.com 蒲梦洁 A0230519110002 pumj@swsresearch.com 施鑫展 A0230519080002 shixz@swsresearch.com 周海晨 A0230511040036 zhouhc@swsresearch.com 联系人 胡雪飞 (8621)23297818× huxf@swsresearch.com 本期投资提示：  本周周报包括四个部分。1）计算机软件和半导体突然表现，宏观局势、EDA 为催化剂（我们累计发布了 4 篇 EDA 深度）。投资者普遍认为反弹会来去匆匆，我们提供三个本轮“从芯到云”不一样的论述，并周中第一时间发布了推荐报告《本轮软件与半导体国产化已不同：产品型企业大量增加！》。2）我们认为深层原因是计算机行业的业绩周期。近期反弹恰好与“计算机 22Q3 开始加速”呼应。我们认为业绩上行 4+季度，计算机指数或表现约 2 年。3）投资者疑虑 2022H2，若宏观数字不高（PMI/GDP 等），计算机行业能否收入抗周期。从顺周期/逆周期，和优质计算机能提价，分别论述。3）发布海光信息深度研究。此前发布华大九天深度已表现.。  首先，这一次“从芯到云”有三个不一样！1）是否立竞争法案不一样。2019-2021 年的“从芯到云”背景是贸易限制、关税、供应链角度等。本次的一大差异是：背后已经立法.2)产品化程度不一样。过去国产化、信创领域的主要特色是政策红利，长期成长往往会低于预期。本轮软件与半导体国产化的最大变化是：产品型企业明显增加。用人均利润/净营业周期/自由现金流来证明。3）配置和估值不一样。在软件低配、低估值位置（借鉴申万宏源电子观点，半导体也正在去库存，大约 2022Q4 达到国内底部），“从芯到云”的性价比较高，已完全不同。  “从芯到云”标的（若投资者认为涨幅过快，投向计算机领军白马是一样的）。 1）弹性组合：中科曙光（申万 8 月金股）/广立微/华大九天（近期涨幅高）/浪潮信息/纳思达（信创）/概伦电子。2）优质组合：金山办公（信创）/恒生电子（金融信创）/广联达/大华股份/金蝶国际。3）主线组合：用友网络/龙芯中科/中望软件/海光信息。  其次，表现深层原因是计算机的业绩周期。近期反弹恰好与“计算机 22Q3 开始加速”呼应。我们认为业绩上行 4+季度，计算机指数或表现约 2 年。1）计算得到 2022Q2-2023Q2 的单季度利润增速为-41%/+8%/+22%/32%/+82%。其中收入增速波澜不惊，且考虑基数效应。利润弹性来自上述薪酬杠杆。2）投资者可把它比喻为“2020H2 开始的 2 年产能达产”，此处的产能即领军公司的新兴研发力量。3）历史上，历次业绩周期向上确认后，带来估值扩张。根据多轮周期规律，预计发生在 2023H2 到 2024 年。  再次，投资者 FAQ 问题：计算机收入能抗周期吗？尤其 2022H2。1）大部分做中大客户的 IT 公司，其需求较为平稳，甚至可能“逆周期”。因此 2022H2 开始所在下游是“规模以上企业”为主的、2B 领域即可。可对 2G 领域、2b（小型客户）领域多一分谨慎。2） A+H 计算机领军的提价能力，即宏观低迷时做价格转嫁。这在美国软件公司中也不多见。  最后：发布《海光信息深度研究：实现独立迭代的 X86 国产化服务器领军-AI 深度系列之七暨 CPU 深度系列之三）。此前发布的华大九天深度（EDA 深度 3），在过去 2 周周报也详细论述，市值已经接近 700 亿元。上周还发布了广立微深度（EDA 深度 4）。  风险：2021 年行业收入趋于降速、薪酬趋于提高，2022 年内存在业绩波动风险。 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 24 页 简单金融 成就梦想 本周周报包括四个部分。 1）计算机软件和半导体突然表现，宏观局势、EDA 为催化剂。投资者普遍认为反弹会来去匆匆，我们提供三个本轮“从芯到云”不一样的论述，并周中第一时间发布了推荐报告《本轮软件与半导体国产化已不同：产品型企业大量增加！-TMT 领域点评》。 2）我们认为深层原因是计算机行业的业绩周期。近期反弹恰好与“计算机 22Q3 开始加速”呼应。我们认为业绩上行 4+季度，计算机指数或表现约 2 年。 3）投资者疑虑 2022H2，若宏观数字不高（PMI/GDP 等），计算机行业能否收入抗周期。从顺周期/逆周期，和优质计算机能提价，分别论述。 3）发布海光信息深度研究。此前发布的华大九天深度，在过去 2 周周报也详细论述，市值已经接近 700 亿元。 1、这一次“从芯到云”有三个不一样！ 1）根据新智元、网易、中国半导体论坛，美国准备对用于设计半导体的特定类型 EDA软件实施新的出口限制。 2）根 据 亿 邦 动 力 网、网易 等 报 道，Salesforce 中国 区 宣 布 解 散，Salesforce 位于 香 港 的 办 公 室 也 被 关 闭。 两 者 分 别 对 应 于国 产 科 技 的 重 要 分支： EDA 工 具 和 管理 软 件。 本周 EDA 标的大涨，幅度基本均超过 50%。 我们近期发布 2 篇 EDA 相关深度，已经累计发布 4 篇。 表 1：申万 EDA 系列深度 1-4 系列 日期 标题 备注 1 2021 年 10 月 EDA：五大要素拆解行业投资机会-“智”造TMT 系列深度之十五暨 EDA 系列之一 EDA 行业拆解 2 2021 年 10 月 明星 EDA 企业评价体系与未来展望-“智”造 TMT 系列深度之十六暨 EDA 系列之二 EDA 公司评价比较 3 2022 年 7 月 华大九天深度：本土 EDA巨头正在崛起（“智”造 TMT 系列之二十暨 EDA 系列之三） 华大九天深度研究 4 2022 年 8 月 广立微深度：成品率提升领域的领先者（“智”造 TMT 系列之二十一暨 EDA 系列之四） 广立微深度研究 资料来源：申万宏源研究 EDA 领涨，计算机、半导体