广和通深度报告：多领域发力，成长预期持续乐观

http://research.stocke.com.cn 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 深度报告 广和通(300638) 报告日期：2022 年 8 月 5 日 多领域发力，成长预期持续乐观 ──广和通深度报告 [table_zw] 公司研究类模板 公司研究｜通信行业｜ 分析师：张建民 执业证书编号：S1230518060001 分析师：汪洁 执业证书编号：S1230519120002 报告导读 公司是全球物联网模组头部厂商，行业高景气，多领域发力，成长预期乐观，盈利能力领先，首次覆盖，“买入”评级。 投资要点 ❑ 物联网模组头部厂商，受益行业高景气度 公司是全球物联网模组头部企业，需求增长和通信制式升级驱动物联网模组行业快速发展，Counterpoint 预计全球出货量将由 2021 年的 4.2 亿个增长至 2030年的 12 亿个。公司 2021 年出货量、收入全球份额 8.2%、12.5%，考虑锐凌无线，公司份额将进一步提升（锐凌 2021 年全球收入份额 6.8%）。 ❑ 产品拓展成效明显，份额提升有望超预期 下游应用领域中，汽车、路由器 / CPE、工业、PC 和 POS 排名前五，无人机、PC、路由器/ CPE 增长最快。 PC 和 POS 是公司优势领域，尤其 PC 领域目前在联想、惠普、戴尔等全球一线厂商份额居前，蜂窝模组渗透率提升趋势下将继续良性发展。 公司积极发展车联网、网关等新方向，车联网领域国内已与比亚迪、吉利、长城、长安等车厂合作，2021 年收入 3.98 亿增长近 12 倍，同时通过锐凌无线的股权收购增强全球竞争力；网关领域，公司产品获得全球运营商的广泛认证，海外出货顺利。 ❑ 当前盈利能力有所承压，未来有望企稳 当前行业竞争较为激烈，原材料短缺亦造成短期影响，2021 年公司净利率 9.8%，同比下滑 0.57pct，22Q1 净利率 8.9%，同比下滑 0.46pct，环比提升 2.65pct。 随着上游原材料压力缓解，公司盈利能力有望企稳：1）PC、网关等海外高毛利产品需求预计持续释放；2）规模体量提升带来费用率下降，研发投入的复用。 ❑ 盈利预测及估值 暂不考虑锐凌无线剩余股权收购事项，预计公司 2022-2024 年归母净利润 5.49、7.34、9.56 亿元，对应 PE 为 32 倍、24 倍、18 倍。首次覆盖，“买入”评级。 可能的催化剂：车载客户拓展超预期；网关、泛 IoT 等进展超预期。 风险提示：1）芯片等原材料供应短缺影响超预期；2）物联网模组行业竞争加剧导致公司份额、产品毛利率下滑的风险。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 4109 5559 7396 9469 (+/-) 49.78% 35.28% 33.05% 28.02% 净利润 401 549 734 956 (+/-) 41.51% 36.90% 33.53% 30.34% 每股收益（元） 0.97 0.88 1.18 1.54 P/E 43.84 32.02 23.98 18.40 [table_invest] 评级 买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥28.30 单季度业绩 元/股 1Q/2022 0.25 4Q/2021 0.19 3Q/2021 0.29 2Q/2021 0.30 [table_stktrend] 公司简介 广和通是全球领先的物联网无线通信解决方案和无线模组供应商，为电信运营商、物联网设备厂商、物联网系统集成商提供端到端物联网无线通信解决方案。 [table_research] 报告撰写人： 张建民 联系人： 汪洁 证券研究报告 [table_page] 广和通(300638)深度报告 http://research.stocke.com.cn 2/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 公司概况 .................................................................................................................................. 4 1.1. 头部模组企业................................................................................................................................................................ 4 1.2. 业绩快速增长................................................................................................................................................................ 5 1.3. 盈利能力企稳................................................................................................................................................................ 7 2. 行业高景气，多领域发力 ......................................................................................................... 8 2.1. 行业高增：需求景气+制式升级.................................................................................................................................. 8 2.2. PC/POS：优势领域需求持续 ..................................................................................................................................... 11 2.3. 车载领域：未来增长重要驱动 .................................................................................................................................. 15 2.4. 网关市场：海外认证出货顺利