通信新能源行业跟踪报告之一，海缆：平价上网时代的优质海风细分赛道

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 5 日 行业研究 海缆：平价上网时代的优质海风细分赛道 ——通信新能源行业跟踪报告之一 通信行业 能源转型+平价上网+丰富资源，我国海上风电市场日趋成熟，市场潜力大。2021年中国海上风电新增装机容量接近 17GW，2016-2021 年海上风电新增装机量CAGR 高达 95%。2021 年中国新增海上风电装机占全球 80%，中国海上风电累计装机份额高达 48%，成为全球第一大海风发电国。根据沿海各省份海上风电相关政策统计，“十四五”期间全国海上风电规划总装机量超 100GW，新增并网 50GW 以上，市场潜力大。 海缆：海缆是平价上网时代的优质海风细分赛道，市场空间大、降本压力小、竞争格局优。海缆是海风产业链重要细分赛道，高门槛、高毛利、降本压力小，随着深远海、大型化、高压化趋势的推进，市场潜力大。根据 4C Offshore 数据，我国海缆交付量 2014-2020 年复合增长率达到 62.45%，预计 2030 年全球累计需求量将达到 7 万公里。海缆行业集中度高，竞争格局优，CR4 超过 90%。 海工：占风电投资比重大，处于卖方市场，格局优。根据中国海洋工程咨询协会海上风电分会公开资料测算，海上风电项目成本构成中，海上风电施工工程占比在 30%左右，投资占比大。海缆船是电缆敷设施工作业过程中最重要的装备。我国海缆敷设施工船只数量较少，目前依旧处于卖方市场。截至 2021 年底，海底电缆敷设专用设备——电缆敷设船在我国有 56 艘，其中具有 220kV 海缆敷设能力的敷设船只有 25 艘。海工领域竞争格局优，存在较大的供需差，国内海缆龙头纷纷布局海工领域。 重点公司：（1）中天科技：海缆、新能源业务高速发展，多元化打开广阔成长空间。中天科技围绕通信、新能源两大战略方向，业务不断破局，现已形成以新能源为突破、海洋经济为龙头、智能电网为支撑、5G 通信为基础、新材料为增长点的产业布局。中天科技高端通信业务风险已完全释放，未来海风、光伏、储能将驱动中天科技高速成长。根据中商情报网数据，2021 年中天科技国内海缆销售额市占率达 37%。（2）亨通光电：海缆业务快速增长，光纤光缆景气度上升。亨通光电是中国光纤光缆、智能电网、大数据物联网等领域的创新型企业，在光纤通信、超高压海缆、硅光子及新能源材料等领域不断突破，业务覆盖 100多个国家和地区，光纤网络的全球市场占有率超 15%。公司紧抓海洋产业发展机遇，围绕海洋电力传输、海底网络通信与海洋装备工程三大领域，海缆、海工业务快速增长。 投资建议：海上风电深远海、大型化、高压化趋势下，海缆市场有望快速成长。中国海缆巨头深度布局海工业务，我们持续看好海缆公司的发展趋势，建议关注海缆龙头公司中天科技、亨通光电、东方电缆。 风险提示：海上风电产业政策变动风险，下游客户集中度高风险，疫情波动风险，原材料价格波动风险。 重点公司盈利与估值情况 证券简称 总市值（亿元） 2022 年涨跌幅(%) 净利润（亿元） PE（倍） 评级 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 中天科技 756 30.54% 1.72 39.16 45.63 52.81 439 19 17 14 增持 亨通光电 373 4.89% 14.36 23.27 28.94 33.42 26 16 13 11 增持 东方电缆 529 51.17% 11.89 13.27 18.13 22.83 44 40 29 23 - 资料来源：Wind、光大证券研究所整理；股价时间为 2022-08-04；中天科技和亨通光电为光大证券研究所预测；东方电缆为 wind 一致预测 买入（维持） 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 联系人：王之含 wangzhihan@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -27%-18%-9%1%10%08/2111/2102/2205/22通信行业沪深300 资料来源：Wind 要点 股票报告网 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 通信行业 目 录 1、 海上风电景气高企 ............................................................................................................ 4 2、 海缆：优质海风细分赛道 ................................................................................................. 7 2.1、 海缆赛道优势明显，平价上网时代降本压力小 ...................................................................................... 7 2.2、 海缆行业集中度高，竞争格局优 .......................................................................................................... 10 3、 海工：占风电投资比重大，处于卖方市场格局优 .............................................................. 12 4、 重点公司介绍：建议关注中天科技、亨通光电 ................................................................. 16 4.1、 中天科技（600522.SH）：海缆、新能源业务高速发展，多元化打开广阔成长空间 ............................. 16 4.2、 亨通光电（600487.SH）: 海缆业务快速增长，光纤光缆景气度上升 .................................................. 17 5、 风险分析 ......................................................................................................................... 19 股票报告网 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 通信行业 图目录 图 1：我国沿海各区域风能资源分布图 .......................................................