机械设备行业：Vestas专利到期，碳纤维需求拐点有望到来

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 跟踪分析|机械设备 证券研究报告 [Table_Title] 机械设备行业 Vestas 专利到期，碳纤维需求拐点有望到来 [Table_Summary] 核心观点：  拉挤工艺专利到期，有望加速叶片碳纤维渗透：Vestas 是叶片碳粱技术研究与应用的先行者，率先完成了拉挤工艺碳粱的批量化和规模化生产。2022 年 7 月 19 日，维斯塔斯碳纤维叶片核心专利拉挤工艺正式到期。该专利主要阐述的是以碳纤维条带为主要材料，通过采取拉挤成型工艺应用于叶片中心内支撑梁的技术方法。相比于传统的预浸料和灌注成型工艺，拉挤成型工艺无论是在力学性能上还是成本上的优势都相当明显。专利到期后，国内厂商可大规模应用碳纤维主梁拉挤工艺，有望开启碳纤维在风电叶片应用的加速渗透。  下游市场增长力强劲，多轮驱动碳纤维需求向上：根据《2021 全球碳纤维复合材料市场报告》，2021 年全球碳纤维需求量在 11.8 万吨，同比增长 10.4%，在经历了 2020 年疫情增速滑坡之后市场回暖明显。其中，风电是最大的下游应用领域，21 年需求 3.3 万吨，占比 28%；体育市场、压力容器、碳碳复材都保持了高速增长，需求分别为1.85/1.1/0.85 万吨，增速分别为 20%/25%/70%。中国市场总体上供不应求，驱动国产替代进程加速，21 年国内碳纤维需求为 6.2 万吨，同比增长 27.7%，其中进口量为 3.31 万吨，占比 53%，同比增长 9.2%；国产品牌的供应量为 2.93 万吨，占比 47%，同比增长 58.1%。国产替代趋势明显，报告中预计 2022 年就能实现国产超越进口。  新一轮扩产浪潮下，设备需求先行：我们统计了国内主要企业当前已经公布的扩产规划，吉林化纤、新疆隆炬、宝旌等国内企业 2025 年累计碳纤维产能规划是 27.06 万吨，考虑到当前已有的产能，22-25 年累计新增产能约 20.78 万吨，对应设备投资额约 135 亿元；其中，22 年国内厂商合计至少新增产能约 4.5 万吨，按照每 1 万吨产能需要设备投资 6.5 亿元计算，新增扩产对应设备投资额约 29 亿元。  投资建议：风电领域是碳纤维第一大应用市场，2022 年大宗商品降价较大程度地缓解了产业链压力，且随着维斯塔斯专利到期，低成本的拉挤工艺也将被大规模运用，碳纤维在叶片应用的渗透加速具有确定性。考虑到新能源行业的高景气度，碳纤维行业有望迎来需求的拐点，国内企业加速扩产。我们建议重点关注碳纤维设备龙头精功科技；同时建议关注产业链上下游的其他企业，包括吉林碳谷、吉林化纤，叶片企业中材科技、时代新材，叶片模具企业双一科技等。  风险提示：国内碳纤维下游产品需求波动的风险、新产品开发的风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧的风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-08-04 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 sunboyang@gf.com.cn 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 请注意，孙柏阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 油服三巨头二季报总结:行业复苏趋势不变，下半年展望更乐观 2022-07-24 船舶制造行业跟踪:钢板价格下行，对造船毛利率影响几何 2022-07-20 机械设备行业:先进制造业持续领跑，稳经济政策落地显效 2022-07-17 [Table_Contacts] -30%-22%-14%-5%3%11%07/2109/2111/2101/2203/2205/22机械设备沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 跟踪分析|机械设备 目录索引 一、VESTAS 专利到期，有望加速叶片碳纤维渗透 ........................................................... 4 二、下游市场增长力强劲，多轮驱动碳纤维需求向上 ........................................................ 6 三、新一轮扩产浪潮下，设备需求较好 .............................................................................. 8 四、投资建议与风险提示 .................................................................................................. 10 股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 13 [Table_PageText] 跟踪分析|机械设备 图表索引 图 1：风电叶片碳梁成型工艺及其革新 .................................................................. 4 图 2：梁帽重量随材料及长度的变化关系(吨) ........................................................ 5 图 3：不同材料及成型工艺的风机叶片成本比较 ................................................... 5 图 4：2018 年主要 OEM 厂商各机型碳梁材料（%） ........................................... 6 图 5：越长的叶片碳纤渗透率越高 ......................................................................... 6 图 6：全球碳纤维需求（吨） ................................................................................ 7 图 7：2021 年全球碳纤维需求结构 ....................................................................... 7 图 8：中国碳纤维需求（吨） .....