量化市场观察：北上资金流出放缓，中证1000股票池因子表现加入跟踪

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 金融工程 东兴证券股份有限公司证券研究报告 北上资金流出放缓，中证1000股票池因子表现加入跟踪 ——量化市场观察 2022 年 7 月 26 日 金融工程 定期报告 分析师 高智威 电话：0755-82832012 邮箱：gaozhw@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030002 投资摘要： 根据东兴金工短期价量行业配置模型，未来一周值得关注的行业分别为：电力及公用事业、机械、电力设备及新能源、国防军工、汽车和通信。可重点布局相关行业或主题的 ETF 基金。 截至 2022 年 7 月 22 日，行业轮动策略的年化收益率为 14.80%，夏普比率为 0.66，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为 8.27%，信息比率为 0.88。2021 年以来的累积超额收益率达到 9.10%，基于价量的行业轮动策略表现较好。上期推荐的六个行业的平均收益为 1.70%，略低于除综合金融外的 29 个行业的平均收益 1.79%。 截止上周五，行业择时指标的平均胜率与上期相比下降明显，变为 49.12%。具体来说，择时指标在非银行金融、电力设备及新能源、农林牧渔、汽车和机械等行业上的择时胜率比较高。 最近一周北上资金整体流出放缓，从细分机构来看，银行类资金净流入 39.27 亿元，券商类资金净流出 65.12 亿元，其中外资券商净流出 56.82 亿，内资券商净流出 8.30 亿。上周北上资金持仓收益率为-0.28%，略低于沪深 300 的表现，从不同持仓机构来看，券商类资金持仓收益为 0.05%，高于银行类资金的-0.35%。 2020 年以来，中证 1000 指数成分股中 IC 最高的的因子分别是波动率、技术和反转因子，中证 500 指数成分股中 IC 最高的因子是波动率、技术和成长因子，沪深 300 指数成分股中 IC 最高的因子是一致预期、技术和波动率因子。因子表现在各指数中区别明显，波动率因子在各指数中都表现亮眼，可持续关注；市值因子在各指数中均表现不佳；成长因子在各指数中表现均优于价值因子。各指数最明显的区别是成分股市值不同，从编制方式上就决定了市值规模沪深 300 指数大于中证 500 指数大于中证 1000 指数，大市值公司相对的研究覆盖更充足，这可能是沪深 300 指数中一致预期因子表现更好的原因。总体来说，中小市值公司交易性的博弈更多，技术和反转因子会表现更优，而市值较大的公司可能基本面因子更有效。中证 500 股指与中证 1000 股指覆盖行业上更相似，因子表现情况也更相似。 我们对八个大类选股因子在不同的股票池中（全部 A 股、沪深 300、中证 500、中证 1000）的表现进行跟踪。从 IC 结果可以得出，在全部 A 股中，上周表现较好的因子为市值、反转和波动率因子；在沪深 300 成份股内，上周表现较好的因子为波动率、反转和市值因子；在中证 500 成份股内，上周表现较好的因子为市值、波动率和反转因子；在中证 1000 成份股内，上周表现较好的因子为市值、反转和波动率因子。量化选股因子在中证 500 的整体表现好于在沪深 300 的表现。值得强调的是，市值、波动率和反转因子表现亮眼，在全部 A 股、沪深 300 成分股、中证 500 和中证 1000 成分股三个股票池中的表现总体好于其他因子。 从选股因子多空净值的趋势上来看，市值、反转、波动率、技术和价值因子均表现较好，在四个股票池中均取得了较为显著的正收益，成长因子未能延续前期表现，质量因子同样表现不佳，一致预期因子在全部 A 股和沪深 300 股票池表现较好。上周，市场资金依然呈现为净流出，市场从此前不断净流入的积极乐观态度转为谨慎，随着北上资金及券商资金对于此前领涨行业的减持，上周 A 股市场波动明显。随着中报披露季的到来，上市公司财报状况影响市场波动，市值和反转因子的有效性有望进一步提升。 可转债因子方面，上周正股财务质量、转债估值和正股价值因子表现良好，取得较高正收益，其他因子表现一般。与股票市场风格类似，市场一直看好的绩优股表现强劲，正股一致预期因子有效性较为稳定。我们我们维持此前观点，投资者应该重点关注可转债的正股一致预期和正股成长因子。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 P2 东兴证券金融工程报告 金融工程：北上资金流出放缓，中证 1000 股票池因子表现加入跟踪 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 市场概况................................................................................................................................................................................................... 4 1.1 主要市场指数表现 ........................................................................................................................................................................ 4 1.2 行业指数表现 ................................................................................................................................................................................ 4 1.3 北上资金流向与持仓收益 ............................................................................................................................................................ 6 2. 行业配置建议及策略表现 ...................................................................................................................................................................... 8 2.1 本周行业配置建议 .................................................................................