2022年A股中报前瞻：“年中大考”进行时，上游资源仍占优

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年07月20日2022 年 A 股中报前瞻“年中大考”进行时，上游资源仍占优核心观点策略研究·策略专题证券分析师：王开联系人：陈凯畅021-60933132021-60375429wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)8528.03/0.35创业板/月涨跌幅(%)2750.87/3.52AH 股价差指数145.01A 股总/流通市值 (万亿元)77.35/66.80市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《资金观测半月谈-北上流入趋势中止，大金融大幅流出》 ——2022-07-18《策略专题研究-从周期到趋势：行业配置的新特征》 ——2022-07-13《多资产配置年中展望-中美经济周期错位时如何做资产配置》——2022-07-04《资金观测半月谈-北上流入步幅放缓，汽车带动南下流入》 ——2022-07-04《“隐形冠军”系列专题（二）-“专精特新”和“隐形冠军”的多维对比》 ——2022-07-03披露情况：中报预告规则微调，主板披露率上升。近年来业绩预告披露规则存在一定程度微调，目前主板要求最为严格，创业板要求相对宽松。从强制披露时间看，净利润为负、净利润与上年同比变化超过 50%、 扭亏为盈的三类主板企业需要强制披露中报预告，披露时间为 7 月 15 日之前。截至 2022年 7 月 18 日，全 A 披露中报预告企业数量达 1704 家，其中主板披露家数达1490 家，披露率高达 47.51%，通过中报业绩预告对主板上市企业中报情况进行预测的可靠性有所增强。定性分类预喜情况：全 A 预喜率超 4 成，双创预喜率优于主板。以预增、续盈、扭亏、 略增作为预喜类别，截至 7 月 18 日，全部 A 股、沪深主板、创业板、科创板预喜率分别为 41.02%、37.25%、67.03%、68.97%。分风格看，成长&周期预喜率较高，大金融预喜率较低。分市值区间看，预喜率随市值减小而降低。分行业及大类板块看，上游资源预喜率相对较高，中下游分化程度大。上游资源板块整体预喜率达 63.64%，除钢铁外，其余一级行业均超过 60%。 中游制造及下游必选、可选消费板块分化相对较大。中游方面，建材建装预喜率均不及 30%，电新、军工、机械预喜率相对较高，分别达到 58.4%、51.4%和 47.2%。下游可选消费方面，家电行业预喜率达63.3%，其余行业预喜率均不及 30%。必选消费方面，行业预喜率排序为医药>食饮>纺服>农林牧渔。TMT 板块，通信、电子预喜率明显高于计算机、传媒。大金融板块在业绩预告视角下整体表现不佳。整体增速：全 A 盈利承压，二季度或为利润底，双创相对全 A 存在优势但业绩预告指引作用有限。根据 2022 年中报业绩预告和业绩快报，全 A 和全 A非金融的累计增速中位数分别为-13.66%和-12.12%，较 22Q1 下降 17.62%和21.03%，疫情影响下上市企业利润受到波及，预计 Q2 为利润底。科创板、创业板业绩增速优于全 A，但受限于披露样本数量，从业绩贡献角度上看，双创业绩预告统计结果指引作用有限。行业增速：关注“绝对高增+边际改善”两条主线。绝对增速角度，上游高景气延续，除钢铁外，业绩指引下的上游周期品景气度相对较高。石油石化、煤炭、化工维持高增速同时甚至存在边际拔升趋势；有色金属绝对增速仍领先，相对增速有回落；钢铁持续三季增速下滑，在上游表现相对较差。中游制造方面，业绩指 引下重点关注“电新+军工”。下游消费方面，可选消费关注家电链。边际改善角度，必选消费关注猪价上涨后亏损收窄的农业。细分行业边际改善方面，中位数增速口径结合综合披露率下，煤炭开采、能源金属、渔业、养殖业、黑色家电、房地产服务为高确定性边际改善行业。基于增速分布的改善恶化比可作为细分行业边际改善的又一评判指标，改善恶化比指引下，农商行、城商行、白电、电子化学品为“完全边际改善”行业。风险提示：统计口径存在误差，业绩不及预期风险，历史数据不代表未来等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录披露情况：主板披露率上升，预喜率不及双创..............................................................................4中报预告规则微调，主板披露率上升.............................................................................................................. 4全 A 预喜率超 4 成，双创预喜率优于主板......................................................................................................7部分快报披露企业值得重视，快报口径下银行预喜率达 100%.....................................................................9增速情况：上游周期更优，下游消费边际改善............................................................................11宽基指数及上市板增速情况............................................................................................................................ 11行业增速情况.....................................................................................................................................................14风险提示............................................................................................................................................20免责声明............................................................................................................................................21请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 财报及预告披露时间轴............................