游戏行业事项点评：游戏版号第四批落地，强化版号常态化预期

证券研究报告 行业事项点评 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 行业名称 游戏行业 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：+86 17317141123 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 游戏版号第四批落地，强化版号常态化预期 [Table_ReportDate] 2022 年 8 月 3 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 第四批版号落地强化常态化预期。继 2021 年 7 月版号停发后，2022年 4 月 11 日发放第一批版号，此后，6 月 7 日、7 月 12 日第二、三批版号纷纷落地，8 月 1 日第四批版号终于落地（过审时间为 7 月 30日）。根据国家新闻出版署 8 月份国产网络游戏审批信息，共有 69 款游戏获得版号。从数量看，审核的产品数量逐步增加，从第一轮的 45个逐步增加至第四轮的 69 个，其中移动游戏 64 款，客户端游 2 款（《都广丹青录》、《喵与筑》），主机 Switch 游戏 2 款（《波西亚时光》、《雨纪》），网页游戏 1 款（《三国之志 3》）。从时间间隔看，4 次版号发放的时间间隔有所缩短。 ➢ 腾讯网易依旧缺席，侧重中小游戏厂商的基调未变。国内游戏行业巨头腾讯和网易旗下的产品仍未出现在此轮游戏过审名单中，截至目前，腾讯和网易已超 1 年未直接获得版号。本批次版号侧重中小游戏企业的基调未变，且有多家游戏厂商该批次获得 2 个版号，包括世纪华通、吉比特等。此外，三七互娱、中手游、吉比特、创梦天地、世纪华通等公司的产品也出现在了过审名单之列，且 SLG、RPG、女性向、模拟经营等游戏类型均有涉足。本批版号具体涉及：三七互娱《霸业》（国战玩法 SLG 游戏，2022 年 1 月上线港澳台地区，目前稳定在三地 iOS畅销榜 Top200）、《小小蚁国》（4X 策略游戏，国内由三七互娱负责发行。该游戏 2021 年 1 月上线海外并且荣获 2021 年 Google Play“最具创新力游戏”。此外，截至目前《小小蚁国》已在 GooglePlay 获得1000 万+下载，并在 Sensor Tower 公布的 6 月中国手游出海收入榜中排名第 28）、中手游《我的御剑日记》、创梦天地《传说中的合合岛》、电魂网络《环游消消乐》、吉比特《超喵星计划》、《雨纪》（游戏机-Switch）、畅游时代《镇魂街：武神觉醒》、龙创悦动《暴风之境》、咪咕互娱《动物：森林法则》等。 ➢ 版号常态化提振市场信心，新游上线节奏正常带来业绩增量。今年已发放四批版号，共 241 款游戏获得版号。同时，7 月 18 日商务部等27 部门发布的《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》中指出“扩大网络游戏审核试点，创新事中事后监管方式”，未来游戏版号审批速度有望加快。我们认为整体监管呈现回暖态势，版号常态化预期和版号供给稳定性进一步强化。此外，这也意味着游戏公司能够拿到版号，新游上线节奏将逐渐恢复正常，游戏行业有望迎来新一轮产品周期，助力游戏行业释放业绩增量并提振市场信心。 ➢ 投资建议：我们看好游戏版号常态化逻辑：常态化后，游戏行业内容供给趋于稳定，行业增速修复，重点产品上线催化戴维斯双击。同时随着暑期来临，玩家在线时长和付费情况会得到明显提升，再加上游戏出海节奏加快，有望破局低迷行情。目前 A 股游戏公司 22-23 年估值中枢为 13x/11x，估值修复加上基本面向好预期，共同利好游戏板块， 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 重申重点推荐：版号常态化+游戏出海【三七互娱（6 月 2 日发布 58页深度，自研游戏《霸业》、代理游戏《小小蚁国》获得第四批版号，22 年当前估值 12x）、完美世界（5 月 30 日发布 52 页深度，22 年当前估值 17x）、吉比特（4 月 22 日发布 45 页深度，22 年当前估值 16x）、心动公司（5 月 4 日发布 49 页深度，降本增效初获成果）、百奥家庭互动（7 月 12 日发布 26 页深度，《奥比岛：梦想国度》的研发方）】，关注游戏行业龙头+估值锚点【腾讯（22 年当前估值 22x）、网易（22年当前估值 24x）】，其他 A 股【星辉娱乐、宝通科技、姚记科技、凯撒文化、富春股份、世纪华通、巨人网络、昆仑万维、恺英网络、电魂网络】及港股【哔哩哔哩-SW、中手游、青瓷游戏、祖龙娱乐、IGG、创梦天地】等。 ➢ 风险因素：行业监管趋严风险、行业竞争加剧风险、版号发放不及预期、游戏表现不及预期、汇率波动风险等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 版号信息 图 1：2020 年 1 月-2022 年 8 月的游戏版号发放情况 资料来源：国家新闻出版总署，信达证券研发中心 表 1：8 月 1 日第四批游戏版号发放情况 游戏名称 申报类别 出版单位 运营单位 文号 出版物号 涉及公司 1 花间绘君颜 移动 江苏凤凰数字传媒有限公司 江苏凤凰数字传媒有限公司 国新出审[2022]999 号 ISBN 978-7-498-09640-1 凤凰传媒 2 霸业 移动 海南省电子音像出版社有限公司 海南尚轩网络科技有限公司 国新出审[2022]998 号 ISBN 978-7-498-09639-5 三七互娱 3 蔚蓝旅途 移动 杭州润趣科技有限公司 成都火龙果互娱科技有限公司 国新出审[2022]997 号 ISBN 978-7-498-09638-8 4 透视梦境空间 移动 广东海燕电子音像出版社有限公司 广州益玩网络科技有限公司 国新出审[2022]996 号 ISBN 978-7-498-09637-1 5 三国之志 3 网页 方圆电子音像出版社有限责任公司 深圳天璇网络科技有限公司 国新出审[2022]995 号 ISBN 978-7-498-09636-4 6 大侠养成记 移动 广东太平洋电子出版社 霍尔果斯嗨游网络科技有限公司 国新出审[2022]994 号 ISBN 978-7-498-09635-7 7 波西亚时光 游戏机-Switch 深圳中青宝互动网络股份有限公司 重庆帕斯亚科技有限公司 国新出审[2022]993 号 ISBN 978-7-498-09634-0 中青宝 8 暴风之境 移动 北京联合出版有限责任公司 北京龙创悦动网络科技有限公司 国新出审[2022]992 号 ISBN 978-7-498-09633-3 9 都广丹青录 客户端 成都电子科大出版社有限责任公司 成都进托邦互联网信息服务有限公司 国新出审[2022]1