跟踪报告之七：22H1扣非净利快速增长，新兴业务多向拓展

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 2 日 公司研究 22H1 扣非净利快速增长，新兴业务多向拓展 ——信维通信（300136.SZ）跟踪报告之七 买入（维持） 当前价：17.17 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：蔡微未 执业证书编号：S0930522040001 021-52523679 caiweiwei@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 9.68 总市值(亿元)： 166.13 一年最低/最高(元)： 13.32/27.55 近 3 月换手率： 120.70% 股价相对走势 -47%-33%-19%-4%10%07/2111/2101/2205/22信维通信沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 9.45 13.13 -18.92 绝对 3.23 17.94 -33.82 资料来源：Wind 相关研报 22Q1 盈利逆境下正增长，新兴业务规模持续扩大——信维通信（300136.SZ）跟踪报告之六（2022-04-30） 2021 年业绩承压，泛射频领域持续布局——信维通信（300136.SZ）跟踪报告之五（2022-04-25） 事件： 公司于 7 月 29 日发布 2022 年半年度报告，2022 上半年度公司实现营收 36.93 亿元，同增 20.87%；实现归母净利润 1.84 亿元，同增 6.67%；实现扣非归母净利润为 1.68 亿元，同增 31.83%。 点评： 新产品新赛道稳步扩张，扣非净利高速增长。2022 上半年度公司高精密连接器、汽车互联产品、电阻等新业务持续放量，公司积极拓展智能汽车、智能家居、商业航空等新行业的产品应用，新行业的收入规模不断扩大，2022H1 公司实现营收 36.93亿元，同增 20.87%，实现归母净利润 1.84 亿元，同增 6.67%；22Q2 单季度实现营收 17.79 亿，同增 23.34%；实现归母净利润 0.63 亿元，同增 9.96%。其中 22H1政府补助从 21H1 的 0.59 亿元下降至 0.22 亿元，22H1 扣非净利润为 1.68 亿元，同增 31.83%，22Q2 单季度实现扣非净利 0.56 亿元，同比实现 121.67%快速增长。 持续加大研发投入，控费能力稳健。22H1 公司研发费用为 3.14 亿元，同增 16.31%，截至 2022 年 6 月，公司已申请专利 2208 件，2022 年上半年新增申请专利 148 件，其中 5G 天线专利 59 件、LCP 专利 20 件、UWB 专利 11 件、WPC 专利 48 件、BTB连接器专利 10 件，公司持续保持高强度研发投入，巩固技术优势。控费方面，公司 22H1 三费率为 5.45%，同增 0.92pct，主要系汇率变动导致汇兑损失增加致财务费用大幅增长，整体控费能力相对稳健。 新兴业务多向拓展，成效初显。公司持续加大新业务的拓展，在高精密连接器领域，公司重点发展高频高速连接器、磁性连接器、BTB 连接器等高端细分领域，目前公司高精密连接器在消费电子、商业航空等应用市场持续放量，毛利率稳步改善。在汽车互联产品领域，公司根据客户需求定制化提供车载无线充电、车载天线、UWB模组等产品及整合配套服务，已获得大众、东风本田、奔驰、长安汽车等汽车厂商的供应资质，并与特斯拉、华为等十几家汽车厂商进行商务与项目接洽，为公司未来 2-3 年汽车互联业务的快速发展打下基础。在 LCP 及毫米波天线领域，公司深入强化“LCP 材料-LCP 天线-LCP 模组”的一站式能力，报告期内，公司加强与北美大客户的测试与交流，公司积极推动毫米波天线在客户端的拓展。在被动元件领域，公司瞄准高端被动元件的定位，搭建深圳-日本-韩国-常州-益阳多地国际化研发体系，报告期内成功开发出多品类、多型号的电阻及 MLCC 产品，加大了直销的拓展力度。 盈利预测、估值与评级：我们维持 2022-2024 年归母净利润预测 8.5 亿、10.31 亿、12.50 亿，对应 22-24PE 分别为 20X/16X/13X。鉴于公司天线、无线充电、EMI/EMC等成熟业务保持稳步增长，LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务已开始逐步放量，维持“买入”评级。 风险提示：手机出货不及预期；新业务及新产品拓展不达预期，宏观经济风险。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 信维通信（300136.SZ） 图表 1：信维通信盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 6,394 7,581 9,327 11,201 13,128 营业收入增长率 24.53% 18.58% 23.02% 20.10% 17.20% 净利润（百万元） 972 505 850 1,031 1,250 净利润增长率 -4.66% -48.06% 68.36% 21.23% 21.28% EPS（元） 1.01 0.52 0.88 1.07 1.29 ROE（归属母公司)（摊薄） 17.60% 8.45% 12.55% 13.28% 13.95% P/E 17 33 20 16 13 P/B 3.0 2.8 2.5 2.1 1.9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-07-29，2020 年股本为 9.63 亿股，2021-2024 年股本为 9.68亿股。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 信维通信（300136.SZ） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 6,394 7,581 9,327 11,201 13,128 营业成本 4,464 6,128 7,275 8,746 10,195 折旧和摊销 271 405 508 580 736 税金及附加 48 42 28 35 42 销售费用 65 82 90 108 125 管理费用 338 220 252 295 344 研发费用 25 -9 155 175 215 财务费用 586 628 760 932 1,094 投资收益 11 25 10 10 10 营业利润 932 491 941 1,137 1,376 利润总额 1,089 488 936 1,133 1,372 所得税 115 -32 78 94 114 净利润 974 520 858 1,039 1,258 少数股东损益 1 15 8 8 8 归属母公司净利润 972 505 850 1,031 1,250 EPS(元) 1.01 0.52 0.88 1.07 1.29 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 1,498 1,322 821 1,070 1,3