业绩超预期，下半年放量值得期待

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：有色金属|公司报告 2022 年 8 月 1 日 股票投资评级 盛新锂能（002240.SZ）： 推荐|首次覆盖 业绩超预期，下半年放量值得期待 个股表现 ⚫ 投资要点 业绩亮眼，归母净利润超预期。公司发布 2022 上半年财报，上半年实现营收 51.33 亿元，同比增长 325.76%；归母净利润 30.19 亿元，同比增长 950.4%，超过此前预告中上限 29 亿元。2022Q2 公司实现营收 34.46 亿元，同比增长 417.46%，环比增长 104.28%；归母净利润为19.49 亿元，同比增长 979.68%，环比增长 82.19%。 锂盐持续放量，原材料库存充足。2022H1 公司锂盐产品产量 2.04万吨，同比增长 10.48%；销量 1.85 万吨，同比增长 4.88%。2022H1公司平均的销售价格为 31.35 万元/吨（含税），锂精矿的成本预计为1130 美元/吨，单吨毛利约为 20.6 万元/吨。 预计 2022Q1-2022Q2 公司锂盐的销量为 0.65 万吨和 1.2 万吨，平均价格为 29.33 万元/吨（含税）和 32.45 万元/吨（含税），对应的锂精矿成本预计为 936 美元/吨、1132 美元/吨。价格相比于市场价较低的原因或由于公司订单以长协为主，主要保供行业龙头。成本低于市场价的原因或由于公司原材料库存储备较多，2022H1 公司原材料库存为5.82 亿元，较 2021 年底增加了 2.19 亿元。 预计 2022 年全年锂盐产量达到 6 万吨，远期权益产能 11 万吨。目前致远锂业 4 万吨项目运行良好，遂宁盛新 3 万吨项目预计全年产量为 2 万吨。印尼盛拓设计产能为 6 万吨锂盐，预计 2023 年下半年建成。公司合计权益产能达到 11 万吨，未来成长有保障。 盛新目前权益资源量为 71.5 万吨 LCE 当量，预计 2022 年包销+自产满足 50%的锂盐生产。自有矿山：（1）公司业隆沟锂精矿 2022 年产量预计为 7 万吨。（2）萨比星锂钽矿规划锂精矿产能约 20 万吨。锂精矿包销：公司和银河资源、AVZ、国城、ABY 签订锂精矿供货协议。 携手比亚迪，成长属性加强。公司非公开募集 23 亿元，发行完成后比亚迪将持股 5%。引入比亚迪作为战略投资者之后，两者在原材料采购销售加工、游矿产资源方面开发，锂产品的采销上、锂电池技术发展路径、全球产业链资源的协调上进行合作。当前锂价高企影响到下游正常生产，上下游直接对接协同合作成为趋势，盛新和比亚迪的合作为产业链提供了有力的模范，上游的成长属性得以强化，下游的原料供应得以保障，构筑良性、双赢的产业链。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价(元） 56.7 总股本/流通股本(亿股) 8.65/6.98 总市值/流通市值(亿元） 494.5/399.0 52 周高/低(元） 76.96/34.05 第一大股东 深圳盛屯集团有限公司 持股比例 10.28% 资产负债率（%） 33.97% 市盈率 PE 58.95 研究所 分析师：李帅华 SAC 登记编号：S1340522060001 Email： lishuaihua@cnpsec.com (29%)(11%)7%24%42%60%21/7/2921/9/2921/11/2922/1/2922/3/2922/5/29盛新锂能沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 盈利预测与估值 预计 2022/2023/2024 年公司归母净利润为 61.36/66.05/69.13 亿元，对应 EPS 为 7.09/7.63/7.99 元，对应 PE 为 8.24/7.66/7.32 倍，考虑同行水平给予 9-12 倍估值，对应目标价为 63.8-85.1 元。首次覆盖，给予“推荐”评级 ⚫ 风险提示 需求不及预期，项目扩产不及预期，锂价大幅下跌等风险。 公司财务及预测数据摘要 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万） 2,934 18,265 19,343 20,549 增速 63.9% 522.5% 5.9% 6.2% 归属母公司股东净利润（百万） 851 6,136 6,605 6,913 增速 29.0% 33.6% 34.1% 33.6% 毛利率 46.4% 46.9% 47.6% 47.0% 每股收益 EPS（元） 1.080 7.090 7.633 7.988 市盈率 PE 59.45 8.24 7.66 7.32 净资产收益率 ROE 5.89 12.88 20.51 28.50 资料来源：公司公告，Wind，中邮证券研究所预测 注：股价为 2022 年 7 月 28 日收盘价 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 成长能力 营业收入 2,934 18,265 19,343 20,549 营业收入 63.9% 522.5% 5.9% 6.2% 营业成本 1,572 9,699 10,138 10,899 营业利润 1002.9% 548.4% 7.7% 4.6% 税金及附加 28 183 193 205 归属于母公司净利润 3030.3% 621.3% 7.6% 4.7% 销售费用 28 183 193 205 获利能力 管理费用 158 913 967 1,027 毛利率 46.4% 46.9% 47.6% 47.0% 研发费用 9 183 193 205 净利率 29.0% 33.6% 34.1% 33.6% 财务费用 37 0 0 0 ROE 16.7% 55.0% 37.2% 28.0% 资产减值损失 -7 0 0 0 ROIC 15.5% 50.5% 34.9% 26.6% 营业利润 1,107 7,598 8,179 8,560 偿债能力 营业外收入 -57 0 0 0 资产负债率 29.8% 41.9% 20.0% 25.9% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 2.3 2.1 5.0 3.7 利润总额 1,050 7,598 8,179 8,560 营运能力 所得税 183 1,140 1,227 1,284 应收账款周转率 2.96 1.38 1.13 2.96 净利润 868 6,459 6,952 7,276 存货周转率 4.51 6.08 4.45 4.51 归母净利润 851 6,136 6,605 6,