食品饮料行业疫后消费复苏数据报告第三期：消费场景基本恢复，消费力环比改善

1 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2022 年 07 月 23 日 消费场景基本恢复 消费力环比改善 看好 ——疫后消费复苏数据报告第三期 相关研究 "疫情致 Q2 增速放缓 下半年将迎环比改善- 食品饮料 2022 二季报业绩前瞻 " 2022 年 7 月 20 日 "布局消费复苏 优选确定品种- 食品饮料 行 业 周 报20220711-20220715" 2022 年 7 月 16 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 赵玥 (8621)23297818×转 zhaoyue@swsresearch.com 本期投资提示：  我们的思路是通过经济类数据和客流量数据来动态跟踪评估疫后消费复苏的力度。经济类数据用来衡量消费力、消费倾向，客流量数据用来衡量人流和消费场景的恢复。消费力和消费倾向难以量化，稳增长政策的发力效果对基础消费的影响会滞后 1-2 个季度，可以通过研究样板城市的消费恢复来近似评估，比如疫后恢复迅速的深圳，以及疫情影响相对较小的长沙、成都、重庆。疫情带来的人流减少，可以进一步分成三个层次，一是城市内的人员限制，二是省内的人员限制，三是全国城市间的限制，这三个层次可以地铁客流量、机场客流量等指标进行高频跟踪。  经济类数据：月度数据继续走弱，消费力恢复缓慢。跟白酒、啤酒、调味品直接相关的餐饮消费，6 月社零餐饮收入同比 21 和 19 年分别下降 4%和上升 1%，较 5 月下降幅度显著收窄。消费能力指标，城镇失业率6 月 5.5%，连续两个月下降，个人所得税税收收入 6 月为 1288 亿，同比增长 10.5%，改善趋势确立。娱乐数据中，电影票房，截至第 28 周（7. 11-7.17），深圳、广州、天津周票房均已超过年初以来正常水平，上海恢复至正常水平的 35%，北京则恢复至正常水平的 73%。  客流量数据：6 月环比恢复，城市内流动正常化，城市间流通进一步恢复。城市内客流数据，我们选取全国15 个一线及省会城市地铁日客流量衡量，除北京、上海外，大部分城市已恢复到疫情前水平，市内人口流动限制基本缓解，而北京、上海也自 6 月起恢复加速，城市内人流的正常化，是餐饮等聚集性消费复苏的前提。城市间客流数据，我们选取全国 16 个一线及省会城市周航班数量衡量，到 7 月 19 日，各大区域持续呈现恢复态势，除上海以外，其他区域都已基本恢复到 2 月的 80%水平以上，其中深圳、杭州、天津、济南等地恢复情况最好，7 月最新实际航班量均已超过 2 月水平，而上海从完全停滞状态开始缓慢恢复，7 月最新实际航班量环比增长 389%，城市间的流量正常化，反映政商务活动的常态化。  需求改善趋势明确，但是“耐克形”复苏，不是 V 型反转。我们在上一期报告中预计 6 月城市内和省内的人流会基本恢复正常，全国城市间的人流 7 月恢复正常。从当前最新数据看，恢复情况符合预期，7 月 19 日全国各主要城市航班量已恢复至 2 月的 80%以上水平。消费力的改善趋势也已确立，失业率、个税收入均已改善。虽然 7 月以来疫情又有反复，但从航班数据能看到，在目前防控政策下，疫情不会再构成大范围、长时间的影响，只是阶段性、局部性的。我们维持对整体消费的趋势判断，下半年需求改善的趋势是明确的，但不是 V 型反转，而是“耐克形”复苏。  投资分析意见：全年维度来看，我们仍然认为业绩确定优先，基于以下三个条件选股：1、全年盈利预测不做调整或调整幅度较小；2、前期库存压力不大，渠道质量良性；3、中长期成长逻辑和空间仍然清晰。重点推荐：山西汾酒、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒；大众品，疫后复苏是下半年的投资主线，随着消费场景的环比恢复，我们中长期仍看好行业空间大，治理优秀的成长型公司；二季度疫情限制消费场景，成本压力延续，短期可布局成本下降明确，业绩具备一定弹性，估值具备安全边际的品种。重点推荐：伊利股份、重庆啤酒、安井食品、青岛啤酒、双汇发展、涪陵榨菜；关注绝味食品、天味食品、中国飞鹤。  风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 21 页 简单金融 成就梦想 1．经济类数据 2022 年 6 月，社会消费品零售总额中餐饮收入 3765.70 亿元，同比下降 4.0%，较 5月下降幅度大幅收窄，同比 2019 年 6 月增加 1.1%。2022 年 1-6 月，社会消费品零售总额中餐饮收入累计 2.0 万亿，同比下降 7.7%，同比 2019 年 1-6 月下滑 5.8%。 图 1：餐饮收入同比增速（当月，%） 图 2：餐饮收入同比增速（累计，%） 资料来源：wind，申万宏源研究（截至 22 年 6 月） 资料来源：wind，申万宏源研究（截至 22 年 6 月） 2022 年 6 月，全国个人所得税税收收入为 1288 亿，同比增加 10.46%，2022 年 3月以来首次同比正增长。 图 3：消费者信心指数（月度） 图 4：个人所得税收入及同比（月度） 资料来源：wind，申万宏源研究（截至 22 年 5 月） 资料来源：wind，申万宏源研究（截至 22 年 6 月） 2022 年 6 月，城镇调查失业率达 5.5%，连续两个月下降。其中，6 月份大城市失业率显著下降至 5.8%，环比下降 1.1pct。 根据猫眼专业版数据，各大城市 2022 年周票房在第 5 周（1.31-2.6）达到峰值后迅速下降。截至第 28 周（7.11-7.17），上海、北京、天津票房恢复势头明显 ，分别达到1372.81/2680.37/1035.65 万元，环比+29.7%/+11.1%/+23.9%，深圳、广州周票房分别为 2561.04、2711.87，环比-2.6%、-3.6%。若以年初至 3 月最低点以前的平均周票房-60-40-200204060801002019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比-60-40-200204060801002019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-05社会消费品零售总额:餐饮收入:累计同比nMxPsQtNoOpPsMoRqQpQyRaQcMaQpNqQpNpNjMpPtMkPsQnR8OrQmPNZmNtMvPqMmO 3 行业点评 请务必仔细阅读正