公司信息更新报告：拟股权激励健全长效激励机制，持续推动公司发展

医药生物/医药商业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 老百姓（603883.SH） 2022 年 08 月 01 日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/7/29 当前股价(元) 33.20 一年最高最低(元) 56.54/27.94 总市值(亿元) 193.34 流通市值(亿元) 176.11 总股本(亿股) 5.82 流通股本(亿股) 5.30 近 3 个月换手率(%) 32.07 股价走势图 数据来源：聚源 《经营趋势不断向好，“四驾马车”持续深耕下沉市场，成长空间大—公司信息更新报告》-2022.5.1 《定增落地全面优化公司业务运营，助力可持续发展—公司信息更新报告》-2022.2.12 《拟收购怀仁大健康 650 余家门店，夯实湖南大本营话语权—公司信息更新报告》-2021.12.13 拟股权激励健全长效激励机制，持续推动公司发展 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 龙永茂（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 longyongmao@kysec.cn 证书编号：S0790121070011  拟股权激励充分调动员工积极性，健全长效激励机制，维持“买入”评级 2022 年 7 月 31 日，公司发布 2022 年限制性股票激励计划（草案），拟向 321 名激励对象授予310.54万股公司限制性股票，占总股本的0.533%。授予价格为16.78元/股。考核年度为 2022-2024 年。考虑到 2022 年上半年药店经营受到疫情一定影响，我们下调对公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为7.64（-0.62）/9.20（-1.07）/10.97（-1.74）亿元，EPS 分别为 1.31/1.58/1.88 元/股，当前股价对应 P/E 分别为 25.3/21.0/17.6 倍，老百姓门店扩张进展顺利，精细化管理能力、整合能力强，成长空间大，维持“买入”评级。  业绩考核指标有望推动业绩持续稳健增长，摊销费用对利润影响小 从业绩考核指标来看，本激励计划在 2022-2024 年会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核，以 2021 年归母净利润值为业绩基数，目标值为 2022-2024年度归母净利润增长率分别不低于 15%、40%、65%，根据业绩考核目标计算，公司 2022-2024 年归母净利润（不含激励摊销费用）预计不低于约 7.69 亿元（+15%）、9.37 亿元（+21.7%）、11.04 亿元（+17.9%）。激励费用方面，激励计划预计摊销总费用约为 3,476.21 万元，于 2022-2025 年摊销金额预计分别约为687.93 万元、1698.58 万元、793.51 万元、296.19 万元，我们预计本激励计划费用的摊销对有效期内各年净利润影响程度不大。  “四驾马车”深耕下沉市场，全方位提升门店精细化管理及专业服务能力 公司坚持直营、星火、加盟、联盟的“四驾马车”立体深耕模式，双轮驱动高速拓展。怀仁大健康收购完成后老百姓门店总数将超过 9,200 家。将显著提升公司规模效应及竞争力，加强对上游供应商的议价能力，降低产品采购成本提升整体盈利能力。加盟业务成为增长的第二曲线，截至 2022Q1 已扩张至十余个省市加盟店 2,370 家。此外，公司全面提升组织效能，进一步强化门店精益化运营管理，有望提升门店产出。  风险提示：门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 13,967 15,696 18,156 22,048 26,522 YOY(%) 19.8 12.4 15.7 21.4 20.3 净利润(百万元) 621 669 764 920 1,097 YOY(%) 22.1 7.8 14.1 20.4 19.3 毛利率(%) 32.1 32.1 33.2 33.2 33.1 净利率(%) 5.5 5.0 5.0 5.0 5.0 ROE(%) 16.3 16.5 16.6 17.4 17.7 EPS(摊薄/元) 1.07 1.15 1.31 1.58 1.88 P/E(倍) 31.1 28.9 25.3 21.0 17.6 P/B(倍) 4.6 4.4 3.9 3.5 3.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2021-082021-122022-04老 百 姓沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 拟股权激励充分调动员工积极性，进一步健全公司长效激励机制 ..................................................................................... 3 2、 业绩考核指标有望推动业绩持续稳健增长，摊销费用对利润影响小 ................................................................................. 3 3、 “四驾马车”深耕下沉市场，全方位提升门店精细化管理能力及专业服务能力，成长空间大 .......................................... 4 4、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 4 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 5 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 6 图表目录 表 1： 本次激励计划为公司上市以来第二次股权激励计划，有利于健全公司长效激励机制 ................................................ 3 表 2： 业绩考核指标有望推动