策略专题：能源专题二：下半年全球石油紧平衡逐渐打破，新老能源延续高景气

[Table_Title] 策略专题 能源专题二:下半年全球石油紧平衡逐渐打破，新老能源延续高景气 2022 年 08 月 01 日 [Table_Summary] 【策略观点】 ◆ 下半年石油逐渐供过于求，价格或将缓慢回落。二季度全球原油供需处于紧平衡状态，2022 年二季度，全球原油产量 9895 万桶/日，较一季度减少 11 万桶/日；全球需求 9833 万桶/日，较一季度减少 100 万桶/日。二季度全球原油产量较需求高 61 万桶/日，主要原因在于二季度全球经济动能下降原油需求放缓。中国经济复苏力度决定了亚洲原油需求，就业和消费的复苏进程还有反复，这将是对于需求端带来的最大不确定性。根据 IMF、世界银行、OECD 等权威机构预测，2022、2023 年全球 GDP 增速约在 3.3%、3.5%左右，对应的原油消费量增长1.6%、1.8%左右，下半年全球原油供给将升至 1.02 亿桶左右，整体供求从紧平衡走向偏宽松平衡。中性预测情境下下半年原油现货价格将大概率逐渐缓慢回落至 90-100 美元区间。 ◆ 新老能源延续高景气。短期来看，各国对保障能源安全的诉求大幅提升，中国、印度、欧盟石油储量仅占全球的 1.5%、0.3%、0.1%，欧洲国家天然气储量全球占比为 1.7%，完全受制于主要产油产气国。；长期看，俄乌冲突以来能源短缺有望增强中国、欧盟等国加快推进能源结构转型。2011-2021 年期间，全球风电装机复合增速 14.1%，光伏复合增速 27.9%。全球主要国家对于清洁能源占比的大幅上升是产业革命、技术革命、能源革命的必然趋势，不可阻挡。 ◆ 传统能源高景气延续。不同于过去十年任何一个节点，本轮煤炭行业高景气具备独特特征，海外强力需求下内外价差倒挂不断增加，国内煤炭企业扩产能同时保持高毛利和高利润增速。为保障国内工业用电成本而长期严控煤价会使得国内煤炭行业超额收益有所下滑。 ◆ 全球能源短缺下光伏风电行业迎来机遇期。强劲外需仍然是光伏行业下半年主旋律，预计 2022 年全球新增装机在 205-250GW 区间内，国内需求 85-100GW，海外需求 120-150GW，其中欧洲 40GW，巴西约 9GW。 海上风电成为增长新动力，2021 年实现 21.1GW 的新增并网，同比增长 200%，中国海上风电新增装机 16.90 GW，贡献了超过八成的海上风电增量。根据 GWEC 预测，2022―2026 年，全球海上风电有望新增装机 90GW 以上，年均新增 18.1GW，复合年均增长率将达到 8.3%。 ◆ 行业高景气助推光伏风电继续走强。虽然光伏风电行业随着 5 月以来的估值修复，PE（TTM）分别回归至 2022.2 和 2021.12 的估值水平，但作为符合全球能源结构变局并能持续提升自主可控能力，依然继续成为政策和资金双重积聚的核心景气赛道。 【风险提示】 ◆ 俄罗斯能源出口降幅超预期 ◆ 欧盟经济衰退风险 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号： S1160522060001 联系人：陈然 电话： 18811464006 联系人：滕玘 电话：18049807795 [Table_Reports] 相关研究 《2022 年下半年度策略展望：看好新能源、新老基建、粮食安全赛道》 2022.06.28 《财政扩张将带动新老基建复苏》 2022.05.27 《从 CAPM 视角分析美债、中美股市和 A 股未来配置三大方向》 2022.05.19 《从全球石油供需变化引发的中美经济蝴蝶效应》 2022.05.10 《估值底先于盈利底，科技赛道引领 5 月反弹》 2022.05.05 《能源专题一：从全球供需平衡表角度看石油未来走势》 2022.04.07 挖掘价值 投资成长 [T策略研究 /策略专题/ 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 策略专题 2 正文目录 1.下半年石油逐渐供过于求，价格或将缓慢回落 ................................................ 4 1.1 2022 年二季度全球原油供需处于紧平衡状态 ............................................... 4 1.2 OPEC+下半年增产效率有待观察 ...................................................................... 5 1.3 核心关注欧盟、中国的原油需求 .................................................................... 8 1.4 预计下半年原油价格缓慢回落至 100 美元以下 .......................................... 11 2.全球能源结构演变下各国走出不同道路 .......................................................... 12 2.1 全球能源 2021 年结构概览 ............................................................................ 12 2.2 全球原油 2021 年储量情况 ............................................................................ 13 2.3 全球天然气能源结构 2021 年概览 ................................................................. 13 2.4 全球煤炭结构情况 .......................................................................................... 14 2.5 全球光伏风电 2021 年结构 ............................................................................ 14 3.传统能源：倒挂的二元煤炭价格体系难破解 .................................................. 15 3.1.二元煤炭体系：海外煤价与中国煤价的倒挂持续 ...................................... 15 3.1.1 长协价格对煤价的调控 ........