通信行业：逆势加码，北美Q2云投资边际变化何在？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2022 年 07 月 30 日 通信 逆势加码，北美 Q2 云投资边际变化何在？ 北美云大厂公布 Q2 财报。本周，亚马逊、微软、谷歌、Meta 陆续公布了第二季度财报。除 Meta 外，三大云巨头均实现超预期的经营成果。 云业务持续增长。从云计算看，三家云计算业务均实现了良好成长，AWS营收同比增长 33%，Azure 营收同比增长 40%，谷歌云营收同比增长 36%。尽管在宏观不确定性加剧和美元走强背景下，各家云增速环比出现微小幅度下降，但依然是支撑北美大厂业绩持续稳健的重要支柱。 逆势加码，云投资持续景气。此前市场担心，随着 2022 年以来美国进入加息周期，同时伴随北美经济增长放缓，北美云厂商的资本支出将从今年上半年开始放缓。但从各家 Q2 数据看，四家二季度资本支出均出现良好的同比上涨，其中亚马逊 Q2 资本支出 141 亿美元，同比增长 8.6%。谷歌 Q2 资本支出 68 亿美元，同比增长 24.2%，微软 Q2 资本支出 69 亿美元，同比增长 6.5%，Meta 资本支出 75 亿美元，同比大幅增长达 63.0%。 云资本开支展望持续强劲。从四家巨头公司的表述看，除微软外，均表示今年资本支出将继续维持先前计划，其中亚马逊表示，为支持 AWS 的持续增长，云支出将保持环比增长态势。谷歌表示，2022 年资本支出将持续增长，服务器将是其中最大的组成部分。将值得注意的是，Meta 在大幅削减运营支出的基础上，逆势上调本年资本支出计划下限 10 亿美元，体现出在宏观动荡下，北美云大厂将硬件支出始终放在第一位的坚定态度。微软则表示资本开支将会出现环比下降态势，但主要原因是与公司一贯的硬件资本支出节奏有关。 对于北美数通，是时候乐观一些。今年以来，随着美元进入加息周期，同时北美科技股估值出现较大程度下杀，国内投资者对于北美数通产业链景气度预期进行了明显的下修，以光模块为代表的数通产业链标的估值创出历史新低。我们认为，从 Q2 云厂商资本支出、后续资本支出展望、以及数通产业链各家中报业绩来看，市场对于北美数通的预期存在过分悲观的情况。在宏观不确定性下，龙头大厂依旧逆势加码云基建，说明数字化，云化依旧是当下最具潜力的行业赛道，同时进入 Q3，随着国内光模块厂商新客户，新品类开拓，叠加同期低基数等原因，业绩增速有望持续回暖。站在当前产业链估值底部时点，不妨云计算龙头一起，对于未来发展更加乐观一些。受益标的：天孚通信、新易盛、太辰光、中际旭创。 风险提示：云计算发展不及预期，企业上云进度不及预期 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱：huanghan@gszq.com 研究助理 邵帅 执业证书编号：S0680120120007 邮箱：shaoshuai@gszq.com 相关研究 1、《通信：继续关注“通信+双碳”核心标的》2022-07-24 2、《通信：行业哪些板块中报景气度高？》2022-07-17 3、《区块链：再看稳定币：去杠杆、提“成色”与合规化》2022-07-14 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 300394.SZ 天孚通信 买入 0.78 1.08 1.40 1.74 40.51 29.26 22.57 18.16 300570.SZ 太辰光 买入 0.31 0.82 1.03 1.25 62.58 23.66 18.83 15.52 300502.SZ 新易盛 买入 1.31 1.60 1.90 2.23 19.18 15.71 13.23 11.27 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%2021-072021-112022-032022-07通信沪深300股票报告网 2022 年 07 月 30 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 附：北美云营收及资本支出数据............................................................................................................................... 3 风险提示 ................................................................................................................................................................ 5 图表目录 图表 1：北美云营收增速（18Q3-22Q2） .................................................................................................................. 3 图表 2：北美云季度资本支出合计（18Q3-22Q2）（百万美元） .................................................................................. 3 图表 3：北美云季度资本支出（18Q3-22Q2）（百万美元） ......................................................................................... 4 图表 4：北美云季度资本支出环比增速 ..................................................................................................................... 4 图表 5：北美云季度资本支出明细（20Q1-22Q2）（百万美元） ................................................................................ 4 股票报告网 2022 年 07 月 30 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 附：北美云营收及资本支出数据 图表 1：北美云营收增速（18Q3-22Q2） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表 2：北美云季度资本支出合计（18Q3-22Q2）（百万美元） 资料来源：Wind，国盛证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%18Q318Q