璞泰来(603659)中报点评：负极及隔膜业务高增，锂电设备业务表现亮眼

公司点评 | 璞 泰 来 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 负极及隔膜业务高增，锂电设备业务表现亮眼 璞泰来（603659.SH）中报点评 公司点评 | 璞 泰 来 公司评级 增持 股票代码 603659 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 73.78 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 璞泰来：降本增效各业务全面开花，业绩略超预期—璞泰来（603659.SH）2022 中报预告点评 2022-07-14 璞泰来：负极龙头地位显著，业绩符合预期—璞泰来（603659.SH）2021 年报点评 2022-03-30 璞泰来：负极环比有所增长，业绩基本符合预期—璞泰来（603659.SH）2021 年业绩预告点评 2022-01-14 -23%-14%-5%4%13%22%31%40%2021-072021-112022-03璞泰来沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件1：公司发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营业收入68.9亿元， 同比增长75.8%，归母净利润14.0亿元，同比增长80.1%。单季度看，2022Q2营收37.6亿元，同比增长72.4%，环比增长20.2%；归母净利润7.6亿元，同比增长72.4%，环比增长19.3%。事件2：公司拟非公开发行募资不超过85亿元，分别用于年产10万吨负极材料项目，年产9.6亿平基膜涂覆项目及补流。事件3：公司公告拟筹划控股子公司江苏嘉拓分拆上市。 负极业务一体化程度加深，盈利能力稳步提高。2022H1中国人造石墨产量42.3万吨，同比增长约84%。2022H1璞泰来负极出货量为5.5万吨，同比增长21.56%。公司下半年内蒙紫宸兴丰二期石墨化产能持续爬坡，四川一期10万吨一体化负极项目也陆续投产，公司负极业务整体盈利能力有望随着一体化程度加深逐步提高。 自建+收购成熟厂房加速隔膜产能建设，新产品占比提升盈利能力大幅提升。2022H1中国湿法隔膜产量47.4亿平米，同比增长104.4%，湿法隔膜占隔膜整体产量为82%。璞泰来2022H1涂覆隔膜加工量为17.29亿平，同比增长117%，占国内湿法隔膜产量的36.5%。 锂电设备业务在手订单较多，新产品占比提升盈利水平有望提高。公司以江苏嘉拓为平台，对前中后段核心设备领域全方位布局，产品矩阵持续多元化，交付能力不断提升。报告期末公司涂布机（不含内部订单）尚未履约在手订单超28.41亿元（含税）。公司拟筹划将控股子公司江苏嘉拓分拆上市，通过上市拓宽江苏嘉拓融资渠道，提升其核心竞争力。 投资建议：预计公司2022/2023/2024年归母净利润为32.08/43.03/56.69亿元，同比增长84%/34%/32%，对应EPS为2.31/3.09/4.08元，维持“增持”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，竞争格局恶化，成本上升超预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5,281 8,996 16,849 23,549 31,692 增长率 10.0% 70.4% 87.3% 39.8% 34.6% 归母净利润 (百万元) 668 1,749 3,208 4,303 5,669 增长率 2.5% 161.9% 83.5% 34.1% 31.7% 每股收益（EPS） 0.48 1.26 2.31 3.09 4.08 市盈率（P/E） 160.4 61.2 33.4 24.9 18.9 市净率（P/B） 4.3 5.1 7.8 6.1 4.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 07 月 29 日 股票报告网 公司点评 | 璞 泰 来 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 07 月 29 日 索引 内容目录 业绩表现亮眼，盈利能力持续提升 .......................................................................................... 3 负极、隔膜业务稳定增长，锂电设备弹性较大 ........................................................................ 4 图表目录 图 1：璞泰来营收及增速情况 .................................................................................................. 3 图 2：璞泰来净利润及增速情况 ............................................................................................... 3 图 3：璞泰来利润率水平 .......................................................................................................... 3 图 4：璞泰来期间费用率水平 .................................................................................................. 3 图 5：全国及璞泰来负极产能情况 ........................................................................................... 4 图 6：璞泰来负极、石墨化产能测算 ....................................................................................... 5 图 7：璞泰来隔膜产能、产量测算 ........................................................................................... 6 表 1：2022H1 全球动力电池企业装机量情况 .......................................................................... 4 股票报告网 公司点评 | 璞 泰 来 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 07 月 29 日 业绩表现亮眼，盈利能力持续提升 20