公司首次覆盖报告：专注视觉感知技术，打造一体化生产和创新平台

电子/光学光电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 14 奥比中光（688322.SH） 2022 年 07 月 27 日 投资评级：买入（首次） 日期 2022/7/27 当前股价(元) 37.66 一年最高最低(元) 48.90/31.20 总市值(亿元) 150.64 流通市值(亿元) 11.65 总股本(亿股) 4.00 流通股本(亿股) 0.31 近 3 个月换手率(%) 348.65 股价走势图 数据来源：聚源 专注视觉感知技术，打造一体化生产和创新平台 ——公司首次覆盖报告 刘翔（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002  专注 3D 视觉感知技术，首次覆盖给予“买入”评级 奥比中光成立于 2013 年，是国内率先开展 3D 视觉感知芯片和技术研发并实现3D 视觉传感器产业化的企业之一。公司主营业务为 3D 视觉感知产品的设计、研发、生产和销售，全面布局六大 3D 视觉感知技术。现阶段 3D 视觉技术处于发展早期阶段，未来随着成本的下降和技术的成熟，该技术有机会进入大规模的普及和应用。公司作为行业的先行者，凭借出色的产品研发能力和量产保障能力成为全球 3D 视觉传感器的重要供应商之一，营收有望持续增长。我们预计公司2022/2023/2024 年营业收入分别为 6.2/8.9/12.4 亿元，归母净利润分别为-1.51/-0.95/-0.03 亿元，当前股价对应 PS 分别为 24.4/17.0/12.2 倍，首次覆盖公司给予“买入”评级。  3D 感知行业处于发展初期，从工业扩展到消费 3D 视觉感知技术最早应用于工业领域，随着软硬件的快速发展，该技术逐渐由工业领域向消费领域推广。根据 Yole 数据，2019 年全球 3D 视觉感知市场规模为 50 亿美元，2025 年预计达到 150 亿美元，复合增长率达到 20%。从下游应用来看，3D 视觉感知最重要的应用在于消费，2019 年占比 40%，预计 2025 年占比将达到 54%。消费级应用主要包括智能手机、智能电视、医保核验支付、智能门锁、线下零售、智能交通、家庭娱乐、服务机器人、VR 房屋、智慧农牧等。  “深度+广度”双向驱动，打造一体化生产和创新平台 公司拥有全栈式技术研发能力。深度方面，公司重点在芯片、算法、光学等技术方向，结合已有技术基础以及市场前瞻性研究，对各个技术进行拓展及深化；广度方面，公司全面布局六大主流的 3D 视觉感知技术。通过“深度+广度”双向驱动，打造 3D 视觉感知一体化科研生产能力和创新平台，实现公司 3D 视觉感知技术的全面协同发展。  风险提示：3D 感知技术发展和商业化不及预期风险；技术迭代风险；技术研发不及预期风险；尚未盈利风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 259 474 617 886 1,235 YOY(%) -56.6 83.1 30.1 43.7 39.4 净利润(百万元) -615 -311 -151 -95 -3 YOY(%) -19.1 -49.4 -51.5 -37.0 -97.1 毛利率(%) 56.3 47.6 45.5 44.5 43.6 净利率(%) -237.5 -65.6 -24.5 -10.7 -0.2 ROE(%) -25.7 -14.6 -7.1 -4.7 -0.1 EPS(摊薄/元) -1.54 -0.78 -0.38 -0.24 -0.01 P/E(倍) -24.5 -48.4 -99.8 -158.4 -5555.8 P/B(倍) 6.2 6.6 7.0 7.3 7.4 P/S(倍) 58.2 31.8 24.4 17.0 12.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-24%-16%-8%0%8%16%2021-072021-112022-032022-07奥比中光沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 14 目 录 1、 专注 3D 视觉感知技术，盈利状况有待改善 .......................................................................................................................... 3 1.1、 光学测量专家领军，专注 3D 视觉感知技术 ............................................................................................................... 3 1.2、 商业化早期阶段，盈利状况有待改善 .......................................................................................................................... 4 2、 3D 感知行业处于发展初期，从工业扩展到消费 ................................................................................................................... 6 2.1、 行业起始于工业领域，发扬于消费领域 ...................................................................................................................... 6 2.2、 产业链涉及软硬件，主要玩家为欧美科技巨头 .......................................................................................................... 7 3、 打造一体化平台型公司，客户积累丰富................................................................................................................................. 8 3.1、 以消费级市场为主，技术路径全覆盖 .......................................................................................................................... 8 3.2、 “深度+广度”双向驱动，打造一体化生产和创新平台 ...............