Q2疫情扰动有限，主业持续强劲，全年高增有望持续

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：101.56 元 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 分析师：崔少煜 执业证书编号：S0740522060001 Email：cuisy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 2,956.79 流通股本(百万股) 2,950.25 市价(元) 101.56 市值(百万元) 3,002.92 流通市值(百万元) 2,996.27 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1《药明康德（603259）-公司点评：上调全年收入指引，主业加速增长可期-(中泰证券_祝嘉琦_崔少煜)》2022.07.21 2《药明康德（603259）-公司点评：业绩略超预期，CRDMO 及 CTDMO商业模式有望迎业绩加速兑现期-买入-(中泰证券_祝嘉琦_崔少煜)》2022.07.11 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 16535.43 22902.39 36816.70 44073.02 54283.00 增长率 yoy% 28.46% 38.50% 60.75% 19.71% 23.17% 净利润（百万元） 2960.24 5097.16 8484.88 9890.92 12892.25 增长率 yoy% 59.62% 72.19% 66.46% 16.57% 30.34% 每股收益（元） 1.00 1.72 2.87 3.35 4.36 每股现金流量 1.34 1.55 1.80 2.31 3.24 净资产收益率 9.11% 13.24% 17.60% 17.81% 19.72% P/E 101.41 58.89 35.38 30.35 23.28 PEG 1.70 0.82 0.53 1.83 0.77 P/B 9.24 7.80 6.23 5.41 4.59 备注：数据截止 2022.07.26 投资要点  事件：2022 年 07 月 26 日，公司发布 2022 年半年报。2022 年上半年实现营业收入177.56 亿元，同比增长 68.52%；归母净利润 46.36 亿元，同比增长 73.29%；扣非归母净利润 38.50 亿元，同比增长 81.00%，经调整 Non-IFRS 归母净利润 43.01 亿元，同比增长 75.69%。  主业持续强劲，管理能力不断优化，订单持续亮眼。分季度看，2022Q2 在疫情扰动下实现收入 92.82 亿元（yoy+66.16%），归母净利润 29.93 亿元（+154.64%），扣非归母净利润 21.36 亿元（+64.66%），均处高速增长态势。盈利能力上，2022H1 毛利率 36.25%（-0.74pp），Non-IFRS 毛利率 38.20%（-0.73pp），净利率 26.33%（+0.78pp），Non-IFRS 净利率 24.22%（+0.99pp）。订单上，2022H1 主业需求依然旺盛，未完成待执行订单 351.36 亿元（+76.89%），预计 2022 下半年内确认收入订单 162.36 亿元（+67.65%）。同时，源于订单饱满、产能持续释放，我们预计全年有望实现 68-72%的收入高速增长。  化学业务（WuXi Chemistry）：“端到端、一体化”CRDMO 商业模式持续兑现，剔除新冠大订单后增长依然强劲。2022H1 收入 129.7 亿元（+101.9%）。①小分子药物发现服务（R）：收入 35.0 亿元（+36.5%），为后端持续高增奠定基础。②CDMO（工艺研发和生产）：“追随并赢得分子”进展顺利，收入 94.7 亿元（+145.4%），截止 2022H1研发管线总计 2010 个项目（+42.3%）,包括 43 个商业化(+34.4%)。  测试业务（WuXi Testing）：安评持续强劲，医疗器械测试快速恢复。2022H1 收入26.1 亿元（+23.6%），其中①实验室分析及测试服务：收入 18.9 亿元（+34.6%），其中安评收入+53%，医疗器械测试收入+31%；②临床 CRO 及 SMO：收入 7.2 亿元（+1.7%），规模持续扩大，SMO 国内龙头优势显著。  生物学业务（WuXi Biology）：新分子类型占比不断提升有望驱动板块快速增长。2022H1 收入 10.9 亿元（+18.5%），其中①DNA 编码化合物库：全球客户超 1200 家，较 2021 年底进一步提升；②新分子类型领域收入+67%，占生物学板块比例提升至19.0%。  细胞与基因治疗 CTDMO（WuXi ATU）：恢复显著，随着新产能逐步爬坡，毛利率有望不断恢复。2022H1 收入 6.2 亿元（+35.7%），上半年服务项目约 67 个，其中 4个项目处即将递交上市申请阶段。  国内新药研发服务部（WuXi DDSU）：预计 2022 年业务处迭代升级阶段，短期阵痛不改长期创新趋势。2022H1 收入 4.6 亿元（-26.7%），上半年助力客户完成 9 个创新药项目的 IND 申报工作，并获得 19 个项目的临床试验许可。  盈利预测与投资建议：考虑公司 2022 年订单饱满，商业化项目有望持续落地，我们预计 2022-2024 年公司收入 368.17、440.73 和 542.83 亿元，同比增长 60.75%、19.71%、23.17%，归母净利润 84.85、98.91和 128.92亿元，同比增长 66.46%、16.57%、30.34%。公司所处赛道高景气，“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒，驱动公司长期快速增长，维持“买入”评级。  风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发投入不及预期、核心技术人员流失的风险、汇率波动风险。 Q2 疫情扰动有限，主业持续强劲，全年高增有望持续 药明康德（603259.SH）/医药生物 证券研究报告/公司点评 2022 年 07 月 26 日 [Table_Industry] -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%药明康德沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 主业持续强劲，2022Q2 经调整归母净利润同比增长 67.38% ............................ - 4 - Q2 疫情影响有限，全年持续高增可期 ........................................................ - 4 - 管理能力不断优化，Non-IFRS 净利率、人效稳步提升 .................