瑞可达(688800)深度报告：汽车连接器头部企业，高压高速驱动高成长

http://research.stocke.com.cn 1/34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 深度报告 瑞可达(688800.SH) 报告日期：2022 年 07 月 27 日 汽车连接器头部企业，高压高速驱动高成长 ──瑞可达深度报告 [table_zw] 公司研究类模板 公司研究｜通信｜ 分析师：张建民 执业证书编号：S1230518060001 分析师：汪洁 执业证书编号：S1230519120002 分析师：胥辛 执业证书编号：S1230120060004 报告导读 国内高压连接器头部企业，换电连接器龙头，新能源汽车渗透率超预期提升有望驱动公司业绩超预期，“买入”评级。 投资要点 ❑ 深耕通信和汽车领域，已经具备全球领先的竞争实力 公司深耕通信、汽车连接器产品多年，具备光、电、微波连接器产品研发和生产能力，具有产品创新、生产制造和客户响应优势，产品性能比肩全球头部厂商，通信领域已覆盖中兴、爱立信、诺基亚、三星等全球头部主设备商，汽车领域已覆盖美国 T 公司、蔚来、上汽、长安、戴姆勒等客户。 ❑ 汽车：高压连接器头部企业，汽车板块业绩有望超预期 高压连接器：汽车电动化下，整车平台高压化催生高压连接器量价齐升，换电模式推广带动换电连接器需求增长。框算保守/中性/乐观情况下，2025 年高压连接器（含换电）国内市场规模为 137/215/310 亿元，2021-25 年 CAGR 为 24%、39%、52%。 公司是国内高压连接器头部企业，换电领域龙头。公司凭借先发优势在蔚来、T 公司等头部客户实现产品品类和车型平台的拓展，并通过标杆项目持续开拓新客户。同时建立苏州、绵阳两大基地扩充产能满足客户高景气需求。22 年 6 月新能源乘用车批发销量 57.1 万辆同比增 141%，渗透率达 26.1%，新能源汽车渗透率超预期提升有望驱动公司汽车板块业绩超预期。 高速连接器：汽车智能网联化驱动高速连接器需求，公司已完成相关产品定型测试且在国内部分车型定点，有望进一步贡献业绩弹性。 ❑ 通信：受益海外 5G 网络建设投入增加，有望恢复增长 未来两年国内 5G 投入稳定，海外仍处于增长期。公司 5G 板对板射频连接器 2021 年已开始批量供货，海外业务开拓以及中兴国内份额提升将带动公司通信业务发展。 ❑ 盈利预测及估值 公司是国内汽车高压连接器头部厂商，汽车电动化、智能化驱动汽车连接器收入爆发式增长，海外业务拓展带动通信业务恢复增长。预计公司 2022-24 年归母净利润 2.05、3.30 和 4.78 亿元，同比增长 80.37%、60.55%、44.90%。首次覆盖，“买入”评级。 可能的催化剂：下游客户车型销量超预期；新签定点项目落地。 风险提示：换电推广不及预期；5G 资本开支不及预期；其他风险。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 902 1589 2487 3584 (+/-) 47.73% 76.22% 56.51% 44.11% 归母净利润 114 205 330 478 (+/-) 18.11% 80.37% 60.55% 44.90% 每股收益（元） 1.05 1.90 3.05 4.42 P/E 131.44 72.87 45.39 31.32 [table_invest] 评级 买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥138.58 单季度业绩 元/股 1Q/2022 0.52 4Q/2021 0.39 3Q/2021 0.32 2Q/2021 0.25 [table_stktrend] 公司简介 公司是专业从事连接系统产品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业。自设立伊始，公司始终以连接系统产品为核心，持续开发迭代，坚持客户需求导向，现已具备包含连接器件、组件和模块的完整产品链供应能力。 [table_research] 报告撰写人： 张建民 数据支持人： 汪洁，胥辛 证券研究报告 股票报告网 [table_page] 瑞可达(688800)深度报告 http://research.stocke.com.cn 2/34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 国内车载高压连接器领导厂商 ................................................................................................. 5 布局通信与新能源汽车领域 ........................................................................................................................................ 5 募资扩产支撑业绩持续增长 ........................................................................................................................................ 7 具备研发、生产、客户优势 ........................................................................................................................................ 9 2. 国内供应商迎来更佳发展机遇 ............................................................................................... 11 3. 汽车：电动化/智能化打开空间 .............................................................................................. 15 电动化驱动高压连接器需求 ...................................................................................................................................... 16 智能化驱动高速连接器需求 ...................................................................................................................................... 23 4. 通信：海外 5G