电子行业专题研究2Q持仓：半导体回落，低估值受青睐

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 2Q 持仓:半导体回落，低估值受青睐 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 刘溢 SAC No. S0570522070002 liuyi020747@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 胡宇舟 SAC No. S0570121040041 SFC No. BOB674 huyuzhou@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 王心怡 SAC No. S0570121070166 xinyi.wang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 廖健雄 SAC No. S0570122020002 liaojianxiong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 7 月 25 日│中国内地 专题研究 2Q22 电子持仓分析：半导体持仓大幅回落，消费电子持仓接近底部 2Q22 电子板块下跌 0.52%，跑输上证指数（4.50%）；公募基金电子板块持股比例为 8.38%，环比降 2.16pct，板块超配幅度环比收窄 1.49pct 至 1.48%，其中半导体持仓大幅下降，消费电子虽进一步下滑，但持仓已接近历史底部。半导体板块，除 CIS 外，前期走势较强的模拟、设备、功率板块都不同程度遭到公募减持；消费电子板块，受 VR 放缓影响，歌尔、立讯等手机产业链受到公募减持；安防方面，海康被威胁加入 SDN 清单，遭到大幅减持。海外北上资金加仓卓胜微、斯达，减仓闻泰、韦尔等。Q2 末公募持仓前三名为：立讯、紫光国微和兆易；沪/深港通持仓前三名为：立讯、韦尔和歌尔。 半导体：整体仓位明显回落，低估值标的受到更多关注 2Q22 半导体板块整体仓位明显回落，环比减少 1.22pct 至 5.08%，超配比例也环比减少 1.01pct 至 1.83%。个股上，韦尔、晶晨等下游消费类应用占比较高的标的被明显减持。模拟（圣邦、思瑞浦）、设备（北方、华峰）、功率（斯达、扬杰、东微）等前期景气度较高板块也遭到减持，市场普遍担忧下半年景气度可能转弱。中芯国际、兆易、长电、华润微等估值相对较低标的获得增持。正如我们《2H22 策略：本轮下行周期中有什么不同》中的观点，后续建议投资人关注消费电子芯片等市场预期足够悲观和高景气有望持续功率板块。另一方面需进一步留意景气下行板块（MCU、模拟、设备）。 消费电子：持仓接近历史底部，关注厂商向新能源汽车转型 2Q22 消费电子板块整体仓位及超配幅度降至 2016 年以来新低，仓位环比降低 0.22pct 至 1.44%，已低于 1Q10 以来仓位平均线（2.09%）；超配比例环比下降 0.03pct 至 0.02%。二季度初消费电子板块公司普遍受到疫情封控带来的生产端扰动，同时手机和 VR 等终端需求持续放缓，引发市场对厂商库存压力增大、稼动率下降的担忧，以歌尔、立讯为代表的产业链个股普遍受到公募基金减持，持仓市值前 20 中仅舜宇获得加仓。我们认为当前公募持仓已接近历史底部，部分公司已逐渐显示出估值吸引力。后续建议关注苹果新品和产业链向新能源汽车行业的转型。 被动元件/面板/安防/PCB：安防和面板遭减持, 软板公司受市场关注 受面板价格持续走低的影响，2Q22 京东方等面板公司遭到了公募基金的减仓，行业整体仓位处于历史低位；由于疫情的影响和美国升级制裁的担忧，以海康和大华为代表的安防行业龙头也遭到了公募基金的进一步减持。被动元件方面，除了前期持仓较高的法拉被减持外，未见明显变化。PCB 方面，鹏鼎等软板公司受到更多配置。医疗电子方面，由于估值具备吸引力，奕瑞科技受到了公募基金的加仓配置。 风险提示：海外疫情升级风险，中美贸易摩擦升级风险，电子产品渗透率不及预期风险。 (39)(28)(18)(7)4Jul-21Nov-21Mar-22Jul-22(%)电子沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 2Q 分析：半导体持仓大幅回落，高景气和低估值标的受到关注 公募基金持仓：半导体持仓回落明显，消费电子持仓接近历史底部 公募基金 2Q22 报告已披露完毕，我们以华泰行业分类为基准分析了公募基金电子板块的持仓情况及变化趋势。整体而言，2Q22 公募基金重仓持股中电子板块占比 8.38%，环比下降 2.16pct；2Q22 电子板块超配幅度（公募基金电子板块持仓占比 - 电子板块/A 股流通市值占比）1.48%，环比下降 1.49pct。2Q22 电子板块下跌 0.52%，同期上证指数上涨 4.50%、深证成指上涨 6.42%，电子板块跑输市场。 整体来看，二季度国内公募基金持仓呈现以下特点： 1）半导体二季度持仓环比回落明显，其中 1Q21 曾受到增持的半导体设备、模拟和 IGBT 板块，在 2Q22 遭到不同程度的减持。2）消费电子持仓整体环比持续走弱，立讯、歌尔等苹果产业链公司继续受到公募基金减持。3）被动元件，前期走势较强的法拉受到国内公募的减持，其他公司持仓未见明显变化。4）安防行业由于海康被威胁加入 SDN 清单，遭到大幅减持。5）面板行业价格见底但需求依旧未见恢复，京东方等公司整体遭到减持。6）PCB 板块，受汽车智能化和下半年苹果新品的预期带动，鹏鼎等软板公司受市场较多关注。 北上资金方面，二季度主要青睐景气赛道下的功率板块，并关注部分估值具备吸引力的消费电子板块。具体来看，北上资金二季度加仓斯达、法拉、北方华创（国内公募减仓），加仓卓胜微、鹏鼎控股，减仓闻泰、韦尔、士兰微、立讯、歌尔等公司（与国内公募一致）。 图表1： 公募基金电子板块持仓比例及超配/低配情况 注：电子板块成分股以华泰行业分类为基准 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 华泰电子板块，深证成指，上证指数 2020 年以来行情走势 注：电子板块成分股以华泰行业分类为基准，行情走势采用流通股本加权平均计算得到 资料来源：Wind，华泰研究 -2%0%2%4%6%8%10%12%14%1Q103Q101Q113Q111Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q22电子超配/低配幅度全基金电子持仓占比电子板块/