财政系列研究之二：退税和减税，有什么不同？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：陈兴 执业证书编号：S0740521020001 邮箱：chenxing@r.qlzq.com.cn 研究助理：刘雅丽 [Table_Report] 相关报告 1 宏观专题 20220301：“两会”需要关注什么？——全国“两会”前瞻 2 宏观专题 20220305：5.5%的经济增长如何实现？——《政府工作报告》九大看点 3 宏观专题 20220308：防疫放松需要满足什么条件？ 4 宏观专题 20220315：持而盈之，不如其已——宏观经济和资本市场春季展望 5 宏观专题 20220329：高油价一定会带来高通胀么？ 6 宏观专题 20220407：金融稳定保障基金如何运行？ 7 宏观专题 20220419：食品价格上涨还会加速么？——物价系列报告之一 8 宏观专题 20220502：关于缩表，需要担心什么？ 9 宏观专题 20220517：特别国债会如何安排？ 10 宏观专题 20220526：疫情后居民财富有何变化？ 11 宏观专题 20220608：加征关税取消，美国通胀能回落多少？ 12 宏观专题 20220622：居民拒绝债务，是插曲还是序幕？——居民资产负债表系列研究之二 13 宏观专题 20220720：关税一旦取消，出口提振多少？——海外经济系列之四 [Table_Summary] 投资要点 今年财政政策积极力度有所加强，重头戏在于退税政策的扩围加码。那么，上半年退税进度究竟如何？其产生的效果和减税又有怎样的不同？  留抵退税：“宽财政”的新主力。增值税销项与进项的时间、税率差异形成了留抵税额。留抵税额长期存在，会挤占企业现金流，影响企业的发展，国际通用做法是退还。我国留抵退税制度发展经历了三个阶段的加力扩围：2011-2018 年间在集成电路等部分行业试点。2019 年 4 月 1 日起建立了全行业增量留抵退税制度，但因为退税条件严格、退税周期长，受益企业较少。随后对部分先进制造业放款退税条件，允许按月全额退还增量税额。2022 年新政实施，增小微、扩行业、退存量，退税规模空前。为对冲疫情对经济造成的负面影响，本轮退税进度加快且力度加大。自 4 月1 日大规模留抵退税政策实施以来，三个月退税目标已超额完成，并且实际规模仍在增加。从目前情况看，小微企业是受益主体，制造业等六行业退税额占比过半，东部地区退税总量较大。考虑到本轮退税规模较大，为保证退税落实，中央加大了对地方的补助，退税资金目前先由中央地方各担一半，最终清算后地方仅负担 9%。  退税和减税，存在哪些不同？首先，从实施方式上看，2019 年减税普惠性和结构性并举，增值税、个人和企业所得税减税规模均较大；而 2022年以退税为主，兼有减税和缓税，偏向中小微企业和困难行业，阶段性政策居多。其次，从结果上看，2019 年减税大幅降低了整体税负，同时拉动了投资和消费，个税减税使得中低收入群体的可支配收入增速明显回升；而 2022 年政策的目的是纾困，在企业经营困难的情况下，相比于基于收入的减税政策，不基于收入的退税政策能更好帮助企业存活。国税总局表示，政策对小微企业和困难行业的纾困效果明显，享受退税的小微企业和困难行业 5 月的销售收入增速较 Q1 有明显提升。最后，从对财政的影响上看，两轮退减税均造成税收收入大幅减收，依靠非税收入来补足，资金均来自特定国有金融机构上缴利润，但 2022 年规模远远超过 2019年。2019 年一般预算“超支少收”，而政府性基金则刚好相反，使得广义财政赤字规模并不算高。2022 年土地市场景气低迷拖累政府性基金收支缺口加大，或使得 2022 年广义财政赤字规模将创下新高。  行业影响：减税利上游，退税扶中游。2019 年普惠性的减税主要是增值税的改革，包括增值税税率调降、扩大可抵扣的进项范围、部分服务业加计抵扣等等。从上市公司披露的数据看，多数行业增值税税负均有下降，偏上游的行业税负下降较多，地产、金融等税负略有上升。2022 年重点是留抵退税，通过增加企业现金流，帮助企业度过经营困难期，但并不直接降低企业税负。从重点税源企业数据来看，公用事业、批零、计算机通信和汽车留抵税额较多，占比均超 5%。我们进一步测算了留抵退税产生的现金流对各个行业经营的重要程度。结果发现，实施新政的行业，留抵退税金额占营收的比重最多不及 1%。以营收和利润为参照，退税对交运设备和计算机通信行业提振作用较强。  风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 [Table_Industry] 证券研究报告/宏观策略专题报告 2022 年 07 月 22 日 退税和减税，有什么不同？ ——财政系列研究之二 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观策略专题报告 内容目录 1. 留抵退税：“宽财政”的新主力 ........................................................................ - 4 - 2. 退税和减税，存在哪些不同？ ........................................................................ - 9 - 3. 行业影响：减税利上游，退税扶中游 ........................................................... - 13 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观策略专题报告 图表目录 图表 1：增值税留抵税额形成原因 ...................................................................... - 4 - 图表 2：增值税留抵退税制度演变 ...................................................................... - 5 - 图表 3：增值税留抵退税规模（亿元） ............................................................... - 6 - 图表 4：存量小微企业的行业分布（%） ............................................................ - 6 - 图表 5：各行业留抵退税实施情况 ...................................................................... - 7 - 图表 6：留抵退税新政实施时间表 ...................................................................... - 8 - 图表 7：增值税留抵退税中央地方分担情况 ........................................................ - 8 - 图表 8