高频数据半月观：经济回踩风险加大，关注稳地产新政

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究 2022 年 07 月 24 日 宏观定期 高频数据半月观—经济回踩风险加大，关注稳地产新政 国内、海外疫情延续反弹，中上游开工明显回落、价格普跌，需求偏弱正进一步传导至供给侧，地产销售同比重回 50%左右的跌幅。后续经济、政策会怎么走？针对上述问题，我们对每半个月高频数据进行跟踪：1）国内外疫情、疫苗、人员活动情况；2）国内经济；3）流动性。本期为近半月（2022.7.11—7.24）以来的经济数据跟踪。 一、总体看，近半月经济“有忧有喜、但忧大于喜”，指向 7 月经济回踩风险加大；短期紧盯 7 月底政治局会议，尤其是对地产的表态（可能偏积极，供需两端有望进一步放松）。 >忧在，国内疫情反复，人员活动再降；地产销售续降，同比重回 50%左右的跌幅；中上游开工普遍下行，需求偏弱进一步向供给端传导；中上游大宗价格续跌，市场仍在交易“弱现实”、“弱需求”逻辑；消费品价格续涨，CPI 上破 3%风险增加。 >喜在，汽车产需仍偏强；发电耗煤续升；出口运价延续偏强、指向 7 月出口可能不弱。 >继续提示：下半年经济复苏是大方向，但约束多、会波折，特别是基于疫情演化和高频表现，7 月经济回踩风险加大；后续政策仍需全力稳增长、稳信心，当务之急是避免地产“硬着陆”。维持此前判断，地产供需两端均有望进一步实质性放松，尤其是针对“断贷停供”应有新对策（比如地产救助基金、加大并购力度等）。此外，短期紧盯 7 月底政治局会议。 二、疫情、疫苗&人员活动：国内疫情反复，人员活动小降，疫情对经济影响加剧 1.疫情：国内疫情持续反复，特别是甘肃、广西、安徽、上海等地疫情较为严重。近半月，全国日均新增确诊 144 例，前值约 73 例，日均新增无症状 493 例，前值约 227 例；分城市看，截至 7 月 21 日，有中高风险区的城市 38 个，GDP 占比约 26.0%（前值 21.7%）；低风险但有疫情的城市 6 个，GDP 占比约 1.1%（前值 6.2%）。海外单日新增确诊延续反弹，欧美疫情明显反复。全球日均新增确诊 98.4 万例，前值 77.6 万例，其中美国日均新增 13.2万例，前值 10.9 万例；欧洲日均新增 33.9 万例，前值 30.8 万例。 2.疫苗：中国累计接种 34.2 亿剂次，近半月日均接种回升至 66.9 万剂次，前值约 62.5 万剂次；全球疫苗累计接种 122.8 亿剂次，至少接种 1 剂次人数比例 66.9%。 3.人员活动：近半月国内人员活动再度回落，其中百城交通拥堵指数环比降 3.0%；地铁日均出行人数减少 2.7%，较 2021 年下降 21.8%，前值为降 16.4%。商业航班数量续升，当前约为疫前水平的 102%（前值 100%）；欧美交通拥堵指数分化；人员活动多数回落。 三、国内经济跟踪：生产普跌、地产续降，需求偏弱进一步向中上游传导 1.供给：除石油沥青外，中上游开工全线回落。近半月来，唐山高炉开工环比再降 3.2 个百分点至 52.4%，相比 2021 年同期高约 0.8 个百分点，前值为高约 7.1 个百分点；焦化企业开工环比续降 8.3 个百分点至 65.7%，降幅明显扩大；石油沥青装臵开工环比续升 5.0 个百分点至 32.5%，6 月初来连续 4 周回升，但同比仍低约 11.5 个百分点。下游开工涨跌互现。汽车半钢胎开工率小升 0.9 个百分点至 64.9%，同比上升约 7.6 个百分点；江浙地区涤纶长丝开工率环比下降 9.1 个百分点至 66.8%，同比降约 27.3 个百分点。 2.需求：地产销售延续下行，土地成交仍弱。近半月 30 大中城市商品房成交环比下降 38.8%，相比 2021 年同期下降约 47.0%；百城土地成交面积环比上升 1.7%、同比降 39.0%（前值降 30.7%），降幅有所扩大。工程机械销售回升、但国内销售仍弱，挖掘机使用时长续降。6 月挖掘机销量小幅上升至 2.1 万台，略高于前值和 2019 年同期，但内销仅 1.1 万台，环比降 9.5%、同比降约 35.0%；6 月挖掘机平均开工时长环比减少 8.4 小时、同比下降 14.3 小时。沿海 8 省发电耗煤续升、持续高于 2021 年同期；汽车产销仍偏强。近半月沿海 8 省发电日均耗煤 216.5 万吨、前值约 192.2 万吨，环比上升 12.6%，相比 2021 年同期上升 1.1%；7 月前两周乘用车日均销售 4.4 万辆，高于 2021 年同期的 3.4 万辆。 3.价格：CRB 工业原料指数延续下跌，资源品价格全线回落。其中，CRB 工业原材料指数环比续跌 2.5%（前值为跌 3.7%），布油价格环比跌 6.4%至 103.9 美元/桶，前值为跌 4.7%；动力煤价环比持平，同比偏高约 31.5%；铁矿石价格环比续跌 9.8%。中游工业品：价格延续回落。螺纹钢现货价格、水泥价格分别环比跌 5.9%、1.3%，前值为跌 4.4%、2.9%。下游消费品：价格明显上涨。猪价环比涨 17.5%，涨幅略有收窄；菜价环比涨 10.4%。 4.库存：煤炭、钢铁、水泥等工业品库存延续回落。沿海 8 省电厂日均存煤 2867.7 万吨，近半月环比减少 3.4%，去库加快，近期全国高温、居民用电增加是主因。钢材加速去库，近半月库存（厂库+社库）减少 105.5 万吨（截至 7.15）；沥青库存数据本期暂停更新；水泥库存延续回落，库容比下降 0.8 个百分点至 68.1%，高于 2021 年同期 5.9 个百分点。 5.交通&物流：航运价格延续分化；国内物流运价小幅回落。近半月 BDI 指数环比续跌 1.9%，前值为跌 11.2%；CCFI 指数续涨 0.1%。公路运价指数环比跌 0.6%，同比升 2.5%。 四、流动性跟踪：货币市场流动性充裕、利率走低，央行延续缩量逆回购；中美利差回正 1.货币市场流动性：近半月央行通过 OMO 实现货币净投放 130 亿元；货币市场利率明显回落，R007 和 DR007 利差均值收窄 21.8bp，表明季末货币市场流动性紧张状态明显缓解。3月期 AAA+、AA+同业存单到期收益率环比下行 0.4bp、2.0bp。 2.债券市场流动性：近半月利率债发行 9640 亿，环比少发 3960 亿元。其中地方专项债发行 193.8 亿元，环比少发 4170.3 亿元；年初以来合计发行 3.44 万亿，占比 94.3%，用于项目投资的专项债（总计 3.45 万亿）发行进度约 99.8%。10Y、1Y 国债到期收益率环比上行4.2bp、6.5bp 至 2.784%、1.916%，期限利差扩大约 2.4bp。 3.汇率&海外市场：截至 7 月 21 日，美元指数收于 106.55，近半月均值上涨 1.8%。其中，美元兑人民币约 6.75，对应人民币贬值约 0.5%；近半月 10Y 美债收益率均值约 2.77%，均值环比下降 5.2bp，中美利差（中国-美国）升至 1.4bp，为 5 月底以来第二次回正。 风险提示：疫情、政策力度、外部环境等超预期变化 作者 分析师 熊园 执业证书编号：S06