新股研究报告：国产突破华年，大鹏展翅九天

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 华大九天（301269.SZ）新股研究报告 国产突破华年，大鹏展翅九天 2022 年 07 月 24 日 ➢ 华大九天：国产龙头 EDA 工具供应商。华大九天创立于 2009 年，主营业务为 EDA 工具软件的开发、销售及相关服务。EDA 工具是集成电路设计、制造、封装、测试等必备工具，是贯穿整个集成电路产业链的战略基础支柱之一。公司主要产品包括模拟电路设计全流程 EDA 工具系统、数字电路设计 EDA 工具、平板显示电路设计全流程 EDA 工具系统和晶圆制造 EDA 工具等 EDA 软件。受益于 EDA 行业市场规模不断增长以及公司产品市占率不断提升，2018-2021 年公司营业收入分别为 1.51 亿元、2.57 亿元、4.15 亿元、5.79 亿元，复合增长率达56.52%。公司打破国外 EDA 厂商行业垄断，国内市占率不断提升，目前已成为国内营收规模最大、产品线最完整、综合技术实力领先的 EDA 工具提供商。 ➢ EDA 行业“小而精”，市场规模稳步增长。根据 SEMI 的数据，2020 年全球 EDA 市场规模为 114.67 亿美元，同比增速为 11.62%，2012-2020 年复合增速为 7.28%。EDA 除了应用于集成电路设计，还可以应用于集成电路制造、封装和测试等各个环节。EDA 行业技术壁垒较高，依赖技术创新，是算法密集型的大型软件系统，需要企业有长期的技术积累，全球格局呈现寡头垄断趋势。另外，EDA 软件研发、产业化周期长，需要持续资金投入以及上下游客户的紧密配合。 ➢ 历史积累显优势，国产替代正当时。经过 30 余年的发展整合，全球 EDA 行业呈现较为明显的寡头垄断特征，根据赛迪智库数据，2020 年行业前三大巨头新思科技（Synopsys）、铿腾电子（Cadence）与西门子 EDA 占据全球约 77.7%的市场份额。我国自主 EDA 软件虽然发展较早，但由于受到西方禁运等因素影响，国产 EDA 发展历程曲折而缓慢，厂商市场占比仍然较小。华大九天作为我国唯一能够提供模拟集成电路设计全流程 EDA 工具系统的本土 EDA 企业，部分工具达到国际领先水平，公司还拥有数字电路设计分析优化系统工具、集成电路生产制造点工具、平板显示设计全流程系统平台。 ➢ 募投项目分析：打造国际领先的 EDA 供应商。华大九天此次拟募集资金约25.51 亿元，均用于 EDA 领域关键技术的升级与开发，重点围绕技术创新领域开展。具体包括：（1）电路仿真及数字分析优化 EDA 工具升级项目；（2）模拟设计及验证 EDA 工具升级项目；（3）面向特定类型芯片设计的 EDA 工具开发项目；（4）数字设计综合及验证 EDA 工具开发项目；（5）补充流动资金。 ➢ 盈利预测与估值：华大九天作为国内领先的 EDA 工具供应商，收入规模有望维持高增速。我们预计华大九天 22/23/24 年营收分别为 7.58/9.86/12.80 亿元，归母净利润分别为 1.63/2.18/2.71 亿元，以发行价 32.69 元测算，公司 2022-2024 年 PE 分别为 109/82/65 倍。 ➢ 风险提示：技术创新、产品升级的风险；市场竞争风险；无控股股东及实际 控制人风险；税收优惠及政府补助政策风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 579 758 986 1,280 增长率（%） 39.7 30.9 30.0 29.8 归属母公司股东净利润（百万元） 139 163 218 271 增长率（%） 34.5 17.1 33.3 24.7 每股收益（元） 0.26 0.30 0.40 0.50 PE 127 109 82 65 PB 17.8 4.8 4.5 4.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；(注：以总股本 5.43 亿股测算 EPS，以发行价 32.69 元测算 PE/PB) [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 华大九天(301269)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 华大九天：国产龙头 EDA 工具供应商 ...................................................................................................................... 3 1.1 华大九天：国产 EDA 龙头，模拟全流程工具供应商 ................................................................................................................. 3 1.2 主营业务快速增长，研发投入维持高位 ........................................................................................................................................ 4 1.3 大基金参投，高管履历丰富 ............................................................................................................................................................. 7 2 EDA 行业"小而精"，市场规模稳步增长 ................................................................................................................. 10 2.1 集成电路产业核心环节，市场规模持续扩张 .............................................................................................................................. 10 2.2 份额集中三巨头，中国 EDA 行业曲折发展 ...................................................................................................