金融衍生品策略日报

ydx 2022年7月22日 华鑫证券·鑫策 分析师：董冰华 执业证书编号：S1050515080001 电话：021-54560113 邮箱：dongbh@cfsc.com.cn ▌ 策略观点 本周四，沪深两市低开后早盘分化，午后震荡下滑，沪指回补下方缺口后尾盘外资短线集中减仓令指数承压。截止收盘，上证指数跌0.92%，深证成指跌0.94%，创业板指跌0.50%，沪深300跌1.11%，上证50跌1.30%，中证500跌0.98%。两市上涨家数为1589家，低于上周均值1881家，低于前一交易日3120家。涨停家数为84家，高于上周均值75家，低于前一交易日105家。两市下跌家数为3064家，高于上周均值2812家，高于前一交易日1485家。跌停家数为2家，低于上周均值25家，低于前一交易日8家。北向资金为净流出27.53亿元，上周均值为净流出44.08亿元，前一交易日为净流出36.78亿元。两市成交额为10185.23亿元，上周均值为10087.91亿元，前一交易日为9527.00亿元。A股如期调整，再度验证了我们近期对于市场的判断，尤其是白酒、大金融等权重尾盘出现小幅跳水影响场内做多情绪，我们在《反弹或有小波折》中分析认为：“本周三是突破的K线形态，所以缩量略显疲态，同时也是筹码交易不充分的表现，而这也意味着还需要后面两个交易的补量，但又以当下市场投资者的参与度，补量大概率难以实现，所以指数大概率还需要向下确认低点，才能定义A股对前高的反抽正式开启。”目前指数回踩确认基本完成，市场有望重拾上涨。 ▌ 股指期货交易策略 观点：指数下行空间有限，或有反弹 （1）7月21日，IF、IH、IC合约持仓量分别为19.01万手、9.12万手、32.64万手，日环比变动为3.2%、4.07%和-0.28%； （2）7月21日，IF、IH、IC当月合约与现货价差为-19.46点、-5.66点、-37.4点，较上一交易日变化1.54点、4.42点和0.31点。 操作建议：IF2208以高抛低吸为主，支撑位4200点，阻力位4270点 ▌ 期权交易策略 观点：PCR值维持低位，短期不宜悲观 （1）7月21日，50ETF期权、华泰300ETF期权、嘉实300ETF期权、300股指期权PCR（持仓量）分别为0.7、0.98、0.95、0.75，其中50ETF和300ETF期权PCR值维持低位； （2）7月21日，300ETF期权和50ETF期权隐含波动率分别为18.8%、19.0%，300ETF期权和50ETF期权隐含波动率小幅回升。 操作建议：激进型策略：卖出300ETF沽7月4200期权；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无 ▌ 风险提示 1 市场交易快速回冷；2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 金融衍生品策略日报 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 图表1 股指期货持仓量 图表2 中证500股指期货与指数价差 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 图表3 沪深300股指期货与指数价差 图表4 上证50股指期货与指数价差 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 图表5 50ETF期权PCR（持仓量）与收盘价 图表6 华泰300ETF期权PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50张3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000-200-150-100-500501002018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06中证500价差中证500指数点3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-120-100-80-60-40-200204060802018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06沪深300价差沪深300点2,0002,5003,0003,5004,0004,500-100-80-60-40-200204060802018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06上证50价差上证50指数点2.02.22.42.62.83.03.23.43.60.20.40.60.81.01.21.42021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07持仓量PCR收盘价3.03.54.04.55.05.50.40.60.81.01.21.41.62021-072021-082021-082021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-062022-07持仓量PCR收盘价证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表7 嘉实300ETF期权PCR（持仓量）与收盘价 图表8 300股指期权PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 图表9 300ETF历史波动率、隐含波动率对比 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 图表10 50ETF历史波动率、隐含波动率对比 数据来源：Wind,华鑫证券研发部 3.03.54.04.55.05.50.40.60.81.01.21.41.62021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07持仓量PCR收盘价3,0003,5004,0004,5005,0005,5000.40.50.60.70.80.91.01.11.22021-0