业绩超预期，流程智能制造龙头迎加速成长机遇

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 中控技术(688777) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 齐向阳 通信行业研究助理 联系电话：+86 13681267388 邮 箱：qixiangyang@cindasc.com 相关研究 《中控技术（688777）：“一体两翼”打造中国工控龙头》2021.09.15 《中控技术（688777）：业绩符合预期，智能制造打开成长空间》2021.10.26 《中控技术（688777）：发布股权激励计划，看好智能制造龙头长期成长》2021.12.15 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩超预期，流程智能制造龙头迎加速成长机遇 [Table_ReportDate] 2022 年 7 月 22 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件： 2022 年 7 月 21 日，公司发布了 2022 年半年度业绩预告，2022年上半年公司预计实现总营收 26.67 亿元，同比增长 45.50%；预计实现归母净利润 3.14 亿元，同比增长 48.31%；预计实现扣非后归母净利润 2.42 亿元，同比增长 53.90%。 点评： ➢ 业绩超预期，下游客户资本开支保障公司业绩增速 根据公司 2022 年半年度业绩预告，公司预计 2022 年 Q2 单季度实现营业收入 16.86 亿元，同比增长 52.72%，环比增长 71.87%；预计实现归母净利润 2.54 亿元，同比增长 44.32%，环比增长 323.33%；预计实现扣非后归母净利润 2.02 亿元，同比增长 43.32%，环比增长 410.69%。公司 2022 年上半年的业绩增长一方面得益于公司紧抓下游制造企业客户数字化、智能化发展需求，公司控制系统、工业软件、自动化仪表等产品谱系更加丰富，已成为行业内具备核心竞争力的智能制造整体解决方案服务商，获取订单同比增长；另一方面得益于公司管理变革持续深化，通过加强内部管理、流程优化提升运营效率，费用率有所下降。2021 年流程行业盈利能力明显提升，对未来资本开支金额形成了较有力的保障，公司作为国内流程型智能制造龙头企业，有望充分受益于流程型企业的智能制造转型趋势，公司未来业绩有望持续维持较高增速。 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万） 3,159 4,519 6,022 8,036 10,748 同比(%) 24.51% 43.08% 33.25% 33.44% 33.74% 归属母公司净利润（百万） 423 582 763 1,004 1,325 同比(%) 15.81% 37.42% 31.12% 31.61% 32.00% 毛利率(%) 45.56% 39.30% 41.19% 42.46% 43.34% ROE(%) 10.62% 12.85% 14.93% 17.06% 19.18% EPS（摊薄（元） 0.86 1.17 1.54 2.02 2.67 P/E 90.48 65.84 50.21 38.15 28.90 P/B 9.61 8.46 7.50 6.51 5.54 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测；股价为 2022 年 7 月 21 日收盘价 -50%0%50%2021-…2021-…2021-…2021-…2021-…2021-…2022-…2022-…2022-…2022-…2022-…2022-…沪深300中控技术 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 图 1：公司 2022Q2 业绩维持较高增速 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ “双碳”背景利好流程型智能制造，高端工控产品国产替代提振公司成长 长期来看，我国流程工业在“双碳”目标下，工控产品更新换代所带来的市场空间较大。我国流程工业在碳排放方面有两个特点：第一，国内流程工业平均工艺水平与设备落后、自动化程度低、能耗方面依旧处于粗放式管理阶段，仅靠工艺流程优化、节能技术等方式难以显著控制能耗，必须进行自动化设备的更新换代与基础自动化升级改造；第二，目前国内流程工业的能耗总量可观，可改进空间巨大，可以通过降低流程行业能耗的途径来明显降低全国碳排放量。在“双碳”的长期目标下，我国流程工业自动化水平的进一步提升是必然趋势，工控产品更新换代的市场空间较大。 目前国内高端工控/工业软件领域产品的国产化率依旧较低，国产替代空间大。公司坚持投入研发，不断突破高端工控产品，目前已位居世界一流水平。2021 年，公司与多个大客户强强联合，打造多个标杆性项目，DCS 产品顺利突破全球化工巨头巴斯夫生产装置，在高端工控产品方面取得长足进步。另外，公司在工业软件方面的实力也不断增强，目前已经拥有 MES/APC 等多款先进的工业软件，已经形成了包括实时数据库、数字孪生、生产管理、过程优化、生产安全、资产管理、供应链管理等七大类工业软件体系共计 218 个工业 APP 应用开发，拓展了新材料、新能源、制药食品等新行业应用。未来工业软件有望成为公司新增长点，高端工控/工业软件产品为公司打开增长新曲线。 ➢ 深耕石化化工行业，工业软件核心竞争力强 生产制造类工业软件具备很强的下游行业属性，通常来讲，一款生产制造类工业软件往往只负责某个领域甚至某一工艺，需要大量的行业经验和行业模型的积累。公司深耕石化、化工领域多年，深度绑定多个下游大客户，拥有海量的现场数据与经验丰富的工程师，有助于公司构建成熟的经验模型。我们认为，与石化化工行业的深度绑定赋予了公司很强的工业软件开发和运维能力，大大提升了公司工业软件产品的实用性和竞争力，同时某一细分行业中的工业软件又呈现“一家独大”的特点，有助于公司工业软件产品未来在石化化工行业中广泛普及，提振公司长期成长。 0%50%100%150%200%250%010202021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2E营业总收入(亿元)归母净利润(亿元)营业收入YoY归母净利润YoY 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 深化全产业链布局，多类产品协同提振公司业绩 中控技术以控制系统（DCS+SIS+PLC）为基石，向下打造“工业触手”，布局仪器仪表相关产品，向上打造“工业智慧大脑”，布局多款工业软件，各业务间具备明显的协同效应，提升公司整体的竞争优势。同