移为通信(300590)Q2毛利率环比改善，在手订单丰沛

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 移为通信 (300590 CH) Q2 毛利率环比改善，在手订单丰沛 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 18.67 2022 年 7 月 21 日│中国内地 通信设备制造 海外市场持续开拓+汇兑收益增加，2Q22 业绩稳健增长 根据公司半年报，1H22 公司营收为 4.87 亿元，同比增长 22.2%；归母净利润为 0.85 亿元，超出我们预期（0.62 亿元），同比增长 17.4%。Q2 单季公司营收为 2.77 亿元，同比增长 12.6%，环比增长 32.0%；归母净利润为0.66 亿元，同比增长 38.5%，环比增长 249.0%，Q2 上海疫情之下公司仍实现业绩的较好增长主要系海外业务的持续开拓以及汇兑收益的增加。截至1H22 末，公司在手订单约 5.8 亿元，在手订单丰沛。考虑到公司盈利能力有望进一步改善，我们上调公司 2022～2024 年归母净利润预期至2.24/3.12/4.32 亿元（前值：2.07/2.98/4.30 亿元），参考可比公司 2022 年Wind 一致预期 PE 均值为 38.00x，给予公司 2022 年 PE 38.00x，对应目标价 18.67 元（前值：以当前股本换算为 17.84 元），维持“增持”评级。 1H22 车载业务营收同比增长 33%；动物追踪溯源电子商务平台初显成效 1H22 公司车载信息智能终端（包括两轮车智能终端）业务营收为 3.35 亿元，同比增长 33.2%，其中两轮车智能化终端实现营收 0.94 亿元。1H22 公司资产管理信息智能终端营收为 0.96 亿元，同比下滑 13.5%，我们判断或因Q2 上海疫情影响公司出货节奏。此外公司针对动物追踪溯源产品推出的电子商务平台初显成效，1H22 公司动物溯源产品实现营收近 1,800 万元，同比增加 21%。 2Q22 单季毛利率环比回升，美元升值下汇兑收益增加 1H22 公司综合毛利率为 32.1%，同比下滑 4.1pct，分板块来看，车载信息/资产管理信息智能终端板块毛利率分别下滑 2.3/7.1pct，主要系原材料价格上涨影响。其中 Q2 单季公司综合毛利率为 33.2%，同比下降 2.1pct，环比提升 2.5pct。1H22 公司销售/管理/研发费用率分别为 4.6%/3.8%/10.2%，分别同比提升 0.4/0.9/0.2pct。1H22 财务费用为-0.23 亿元（1H21 为 283.61万元），主要系美元升值背景下汇兑收益的增加。 2H22 展望：在手订单丰沛，盈利能力有望修复 根据公司半年报，截至 1H22 末，公司在手订单约 5.8 亿元，在手订单丰沛，为公司业绩持续增长奠定基础；盈利能力方面，我们认为随着 2H22 原材料价格有望回落，或带动公司盈利能力进一步修复。长期来看，公司具有基于芯片级的开发设计能力、传感器系统和处理系统集成设计能力，通过持续高度研发投入夯实核心竞争力，有望充分享受物联网行业发展红利。 风险提示：订单量不及预期，新客户拓展存在一定周期。 研究员 余熠 SAC No. S0570520090002 SFC No. BNC535 yuyi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 高名垚 SAC No. S0570121080027 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王兴 SAC No. S0570121070161 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 基本数据 目标价 (人民币) 18.67 收盘价 (人民币 截至 7 月 20 日) 14.07 市值 (人民币百万) 6,427 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 120.66 52 周价格范围 (人民币) 12.30-31.65 BVPS (人民币) 3.49 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 472.68 920.74 1,368 1,937 2,699 +/-% (24.91) 94.79 48.59 41.56 39.39 归属母公司净利润 (人民币百万) 90.47 155.55 224.45 312.03 431.77 +/-% (44.25) 71.94 44.29 39.02 38.38 EPS (人民币，最新摊薄) 0.20 0.34 0.49 0.68 0.95 ROE (%) 8.40 10.06 12.68 14.98 17.17 PE (倍) 71.04 41.32 28.63 20.60 14.89 PB (倍) 5.97 4.16 3.63 3.09 2.56 EV EBITDA (倍) 54.17 30.57 22.18 14.97 10.92 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (12)(5)29161217222732Jul-21Nov-21Mar-22Jul-22(%)(人民币)移为通信相对沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 移为通信 (300590 CH) 图表1： 移为通信：营业收入及同比增速 图表2： 移为通信：归母净利润及同比增速 资料来源：公司财报、华泰研究 资料来源：公司财报、华泰研究 图表3： 移为通信：毛利率及净利率 图表4： 移为通信：费用率 资料来源：公司财报、华泰研究 资料来源：公司财报、华泰研究 图表5： 可比公司估值表（截至 2022 年 7 月 20 日收盘价） 证券代码 证券名称 股价 （元） 总市值 （百万元） 归母净利润（百万元） PE（X） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 300638 CH 广和通 25.00 15541.67 401.35 570.85 781.08 1032.79 38.72 27.23 19.90 15.05 603236 CH 移远通信 150.01 28349.20 358.06 618.99 945.19 1365.41 79.17 45.80 29.99 20.76 002881 CH 美格智能 33.70 8068.77 118.14 196.91 306.63 447.01 68.30 40.98 26.31 18.05 平均值 62.07 38.00 25.40 17.95 300590 CH 移为通信 14.07 6427.04 155.55 224.45 312.03 431.77 41.32 28.63 20.60 14.89 注：可比公司预测来自 Wind 一致预期。 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表6： 移为通信 PE-Bands 图表7： 移为通信 PB-Band