城投区域研究与分析系列：四个维度再审视河北

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 城投区域研究与分析系列 四个维度再审视河北 2022 年 07 月 14 日 [Table_Summary]  维度一：河北城投债市场表现如何？ 截至 2022 年 6 月末，河北省城投债余额共计 2038 亿元，主要集中在省级平台和邯郸、石家庄、唐山等地市城投平台。 2018 年以来河北省城投债发行量占比中枢上移至 1.5%左右。省级平台2021 年净融资规模迅速降低，除沧州、廊坊、秦皇岛、邢台等城市，其余地级市平台净融资规模有所下降或降为负。  维度二：河北省内信用环境如何？ 河北省共有 9 家主体发生过信用违约，其中其中 6 家为民企、1 家为央企、1 家为地方国企、1 家为中外合资企业。因廊坊市政府与区域内房企尚有未清债务，故房企违约对区域内的平台公司或曾产生过一定压力。  维度三：河北省经济财政债务基本面如何？ 河北省经济总量 2021 年全国排名 12，GDP 增速属全国中下水平，产业创税水平中等。整体举债规模不高，对公开市场债券融资的依赖度处于全国偏低水平，财政收入对债券的覆盖倍数居全国第二。 具体到各地市：唐山、石家庄综合实力强，财政收入水平高，石家庄对债券融资依赖度较高；沧州、邯郸、保定、廊坊、邢台 GDP 增速较高，廊坊税收对债务利息的支付能力强；张家口、承德债务率偏高，张家口债务依赖度高，承德人均创税能力强。  维度四：河北省的未来蓝图如何描绘？ 河北省在“十四五”规划中提到 GDP 增速的预期目标为 6.0%左右；各地市的预期增速均在 6.0%及以上。此外，河北省政府在公开文件中不断强调要“严格政府债务负面清单管理，健全政府债务风险评估预警机制，督促政府债务高风险地区制定落实风险化解规划和应急处置预案。” （1）第一梯队：石家庄是省会城市，整体“省会度”相对较低，这几年也因处于京津的“聚光灯”下而掩盖了其自身光辉，但因其有着不错的工业基础，经济发展活跃度还是存在，且整体债务水平比较低，资本市场认可度尚可，值得重点关注参与机会；而唐山是临港城市，依托其区位优势实现经济腾飞，人均创税水平也较高，近些年债券净融资表现好，也是河北经济体量和存量债规模最大的地市，但债券市场认可度却存在一定分歧，值得进一步关注。 （2）第二梯队：沧州、邯郸、保定、廊坊、邢台 5 市处于省内第二经济梯度，尤其是前四者，GDP 处于 4000 亿元左右范围，且整体债务水平较低，债券发行量也不大，区域主平台可积极关注参与机会。 （3）第三梯队：秦皇岛、张家口、衡水、承德经济体量相对较小，其中承德人均创税能力较强，属于小而精的城市，然债务水平略偏高一些，此外张家口也同样债务水平偏高且年内到期压力相对较大，可审慎关注。  风险提示：城投口径偏差；部分数据处理时点不一致所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 [Table_Author] 分析师： 谭逸鸣 执业证号： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 城投区域研究与分析系列：四个维度再审视陕西 2. 城投区域研究与分析系列：四个维度再审视新疆 3. 城投区域研究与分析系列：四个维度再审视福建 4. 城投区域研究与分析系列：四个维度再审视安徽 5. 城投区域研究与分析系列：四个维度再审视四川 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 固收专题研究 目录 1 维度一：河北城投债市场表现如何？ ........................................................................................................................ 3 1.1 省内当前有哪些存量城投债？ ......................................................................................................................................................... 3 1.2 区域一级发行有何变化？ ................................................................................................................................................................. 5 1.3 区域二级利差有何表现？ ................................................................................................................................................................. 7 2 维度二：河北省内信用环境如何？ ........................................................................................................................... 9 3 维度三：河北省经济财政债务基本面如何？ .......................................................................................................... 10 3.1 2021 年全省层面表现如何？ ......................................................................................................................................................... 10 3.2 2021 年省内各地市表现如何？ ..................................................................................................................................................... 12 3.2.1 各地市经济发展如何？ ..............................................................................................................................................