物流行业动态研究快递6月数据点评：走出底部，量价齐升

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 07 月 20 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 许可 S0350521080001 xuk02@ghzq.com.cn 证券分析师： 周延宇 S0350521090001 zhouyy01@ghzq.com.cn 联系人 ： 祝玉波 S0350121120080 zhouyb01@ghzq.com.cn 联系人 ： 钟文海 S0350121090029 zhongwh@ghzq.com.cn [Table_Title] 快递 6 月数据点评：走出底部，量价齐升 ——物流行业动态研究 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 物流 -3.95 4.68 0.16 沪深 300 -4.92 -3.73 -16.05 相关报告 《——物流行业深度研究 ： 油价上涨，快递企业成本影响几何？ （推荐）*物流*许可，周延宇》——2022-03-12 《新物流时代系列之一： 破茧成蝶，跨境电商重塑百年货代新格局（推荐）*物流*周延宇，许可》——2021-09-06 《深圳国际（0152.HK）深度报告：掌握湾区优质资产，价值回归路径清晰（增持）*港股*周延宇，杨仁文，许可》——2022-07-18 《——顺丰控股（002352）点评报告 ： Q2 扣非业绩略超预期，鄂州投产催化在即 （买入）*物流*许可，周延宇》——2022-07-15 《——交通运输行业月报 ： 三大航集采空客，国际线迎恢复拐点 （推荐）*交通运输*许可》——2022-07-12 事件： 快递行业 6 月运行情况及快递企业 6 月经营数据均已公布。 ① 行业方面： 量：6 月份，全国快递服务企业业务量完成 102.63 亿件，同比增长 5.37%； 其中异地快递业务量达到 88.87 亿件，同比增长 8.55%。 价：6 月份，全国快递服务企业单票收入 9.43 元，同比上升 0.6%，环比减少 0.11%；其中，异地快递单票收入为 5.49 元，同比下降 2.94%，环比上升 1.89%。 ② 个股方面： 量：6 月份，按业务量增速排序， 申通快递完成业务量 11.88 亿票，同比增长 30.83%； 顺丰控股完成业务量 10.2 亿票，同比增长 7.94%； 圆通速递完成业务量 15.72 亿票，同比增长 5.61%； 韵达股份完成业务量 16.14 亿票，同比下降 1.71%。 价：6 月份，按单票收入同比增速排序， 韵达单票收入为 2.57 元，同比增长 27.23%，环比增长 3.21%； 圆通单票收入为 2.61 元，同比增长 24.58%，环比增长 3.98%； 申通单票收入 2.51 元，同比增长 18.4%，环比下降 1.57%； 顺丰单票收入为 15.81 元，同比增长 3%，环比增长 2.33%。 投资要点： ◼ 电商快递价格韧性延续，头部企业业绩能见度不断提升 2022 年 6 月，圆通速递单票收入为 2.61 元，同比增长 24.58%，环比增长 0.1 元，剔除菜鸟裹裹业务影响后单票收入 2.50 元，同比增长 19.13%，环比上升 0.06 元；申通快递单票收入为 2.51 元，同比增长 18.40%，环比下降 0.04 元，剔除菜鸟裹裹业务影响后单票收入 2.35 元，同比增长 10.85%，环比下降 0.08 元；韵达股份单票收入为 2.57 元，同比增长 27.23%，环比上升 0.08 元。同比方面，各 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%物流沪深300股票报告网证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 企业单票收入保持同比正增长；环比方面，除申通外，6 月旺季中圆通与韵达单价环比稳中有升，价格韧性延续。 业绩方面，圆通、申通与顺丰均已发布半年度业绩预告。2022Q2，圆通完成扣非归母净利润 8.78 亿元，YoY 244.2%；申通预计实现扣非归母净利润 0.62-0.92 亿元，再度实现扭亏为盈。格局稳定性持续验证，头部电商快递企业业绩能见度不断提升。顺丰预计完成扣非归母净利润 11.68 亿元-13.18 亿元，YoY 77.81%-100.64%，产品结构优化、精细化管理持续推进下，顺丰实现略超预期的 Q2 业绩。 ◼ 疫情影响减弱，期待需求不断释放 2022 年 6 月，行业业务量同比增长 5.37%至 102.63 亿票。个股层面，圆通业务量同比增长 5.65%至 15.72 亿票，市占率 15.32%，同比上升 0.04pct；申通业务量同比增长 30.83%至 11.88 亿票，市占率 11.58%，同比上升 2.25pcts；韵达业务量同比下降 1.71%至 16.14亿票，市占率达到 15.73%，同比下降 1.13pct，韵达业务量同比降幅收窄，市占率重回行业第二。整体来看，疫情的影响逐步减弱，期待需求的不断释放。 ◼ 持续推荐电商快递行业，积极关注走出底部的顺丰控股 电商快递方面，行业 ROE 提升的趋势已经确立，业绩弹性依旧乐观。格局改善支撑下，头部快递企业业绩能见度不断提升，估值存在修复空间，持续推荐电商快递行业。 综合物流方面，6 月以来，顺丰营收与业务量增速逐步转正，经营状况边际向好，基本面修复趋势逐渐明朗。鄂州机场货运功能年底的启用，有望利好顺丰的量、价与成本，公司基本面修复斜率有望逐渐陡峭，积极关注走出底部的顺丰控股。 ◼ 行业评级及投资策略 利润率、周转率双升，建议积极把握电商快递行业板块性的投资机会。基本面不断修复，期待鄂州机场投产催化，持续推荐综合物流龙头顺丰控股。维持行业“推荐”评级。 ◼ 重点推荐个股 圆通速递、韵达股份、中通快递-SW、申通快递、顺丰控股。 ◼ 风险提示 宏观经济增长放缓、市场扩张不及预期、并购整合风险、行业景气度不及预期、价格战重启、监管政策变动、互联网企业强制介入、加盟商爆仓、人工成本快速通胀、油价持续暴涨、疫情封控冲击企业运营、航空事故。 股票报告网 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2022/07/19 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 评级 600233.SH 圆通速递 19.34 0.67 1.06 1.31 25.06 18.83 15.24 买入 02057.HK 中 通 快 递-SW 207.00 5.8 8.09 9.95 34.83 20.23 16.46 买入 002120.SZ 韵达股份 17.40 0.51 0.85 1.09 40.12 16.58 12.95 买入 002468.SZ 申通快递 12.27 -0.60 0.40 0.64 -15.15 20.80 13.09 买入 002352.SZ 顺丰控股 54.50 0.93 1.22 1.83 74.11 42.34 28.27 买入 资料来源：Wind 资讯