上半年财政数据点评：收减支增，财政全面发力

宏观经济| 证券研究报告 —点评报告 2022 年 7 月 17 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略: 宏观经济 [Table_Analyser] 证券分析师：陈琦 (8610)66229359 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Titl e] 上半年财政数据点评 收减支增，财政全面发力 [Table_Summar y] 6 月增值税留抵退税规模仍然较大；财政支出维持较快节奏；专项债是 6 月政府性基金预算支出的主要推动力。  公共收入方面，从单月数据看，6 月公共财政收入实现 18482 亿元，较去年同期下降 10.6%，其中税收收入下降 21.2%至 13105 亿元，非税收入规模为 5377 亿元，同比增长 33.4%。 留抵退税仍是公共财政收入明显下降的主要原因。据财政部数据显示，4-6月财政部合计退税 1.72万亿元，6月全国增值税留抵退税约 3800亿元，是 6 月自然口径税收收入明显下降的主要原因。 占比较高的税种中，国内消费税同比增速较上月明显反弹至 6.2%，较上月加速 18.3 个百分点，6 月汽车消费明显回暖，消费税增速随之反弹。  公共支出方面， 6 月全国一般公共预算支出同比增长 6.1%，较 5 月增长0.4 个百分点；其中，地方公共财政支出同比增长 6.35%，较 5 月增长 0.34个百分点，6 月财政支出节奏继续加快，中央对地方的转移支付力度仍在加强。 财政支出继续向基建领域倾斜。6 月当月，公共财政预算向农林水支出同比增长 8.9%，增幅较 5 月加快 0.3 个百分点；向城乡社区同比增长 6.4%，增幅较 5 月增加 14.2 个百分点；向交通运输支出同比增长 16.1 %，增幅较 5 月减缓 13.5 个百分点；从 1-6 月经济数据看，水利管理业投资同比增长 12.7%，公共设施管理业投资同比增长 10.9%，道路、铁路运输业分别下降 0.2%和 4.4%，预算内支出向基建投资发力的趋势未变，但结构上更加向城市管理、水利倾斜。  6 月地方政府性基金收入规模 5591 亿元，同比下滑 36.6%；国有土地使用权出让收入 5009 亿元，同比下滑 39.7%，降幅均较 5 月继续走扩，在土地使用权出让收入持续下行的条件下，政府基金性收入压力逐步增大。 支出方面，6 月全国政府性预算支出 15497 亿元，同比增长 28.2%，地方政府性预算支出 15077 亿元，同比增长 29.8%，增速共同加快，但国有土地使用权出让金收入安排的支出同比下降 10.9%，专项债是地方政府性支出的重要支撑。 截止至 6 月底，年内专项债已发行完毕，预计在 8 月底前使用完毕，年内基建、消费复苏均仍需财政撬动发力，不排除下半年财政增量政策下达的可能，如特别国债、专项债提前批等特殊安排。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 2022 年 7 月 17 日 上半年财政数据点评 2 6 月增值税留抵退税规模仍然较大 7 月 14 日，财政部发布数据显示， 上半年，全国一般公共预算收入 105221 亿元，扣除留抵退税因素后增长 3.3%，按自然口径计算下降 10.2%，较前 5 月走扩 0.1 个百分点。其中，中央一般公共预算收入 47663 亿元，扣除留抵退税因素后增长 1.7%，按自然口径计算下降 12.7%；地方一般公共预算本级收入 57558 亿元，扣除留抵退税因素后增长 4.7%，按自然口径计算下降 7.9%，较前 5 月收窄 1 个百分点。 上半年全国税收收入 85564 亿元，扣除留抵退税因素后增长 0.9%，按自然口径计算下降 14.8%，较前5 月走扩 0.8 个百分点；非税收入 19657 亿元，比上年同期增长 18%，增速加快 4.9 个百分点。 从单月数据看，6 月公共财政收入实现 18482 亿元，较去年同期下降 10.6%，其中税收收入下降 21.2%至 13105 亿元，非税收入规模为 5377 亿元，同比增长 33.4%。 留抵退税仍是公共财政收入明显下降的主要原因。据财政部数据显示，4-6 月财政部合计退税 1.72 万亿元，6 月全国增值税留抵退税约 3800 亿元，是 6 月自然口径税收收入明显下降的主要原因。但在排除留抵退税后， 6 月份全国一般公共预算收入增幅已由负转正。 图表 1. 当月财政数据一览（自然口径） 指标 当月值(亿元) 当月同比增速（%） 公共财政收入 18,482.00 (10.55) 税收收入 13,105.00 (21.20) 非税收入 5,377.00 33.36 公共财政支出 29,828.00 6.06 地方财政支出 26,489.00 6.35 政府性基金收入 6,020.00 (35.78) 地方本级政府性基金收入 5,591.00 (36.56) 国有土地使用权出让收入 5,009.00 (39.74) 政府性基金支出 全国政府性基金支出 15,497.00 28.23 地方政府性基金支出 15,077.00 29.82 国有土地使用权出让金收入安排的支出 7,240.00 (10.86) 资料来源：万得，中银证券 图表 2. 上半年财政收入增速表现（自然口径） 图表 3. 税收结构同比增速变化（自然口径） 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 2022 年 7 月 17 日 上半年财政数据点评 3 据我们测算，在扣除留抵退税因素后，当月税收收入同比增速较 5 月转正，实现 7%以上增速，大型城市疫情缓解，防疫压力下降或是重要影响因素。 从结构看，除增值税外，6 月企业所得税作为单月占比最高的税种（占比达 39.7%），增长表现弱势，同比增速仅为-0.23%，较上月增速有所下行，6 月部分地区仍受到疫情影响，叠加各地降成本、稳就业政策积极发力，企业所得税同比增速平淡。占比较高的税种中，国内消费税同比增速较上月明显反弹至 6.2%，较上月加速 18.3 个百分点，6 月汽车消费明显回暖，消费税增速随之反弹。 此外，6 月资源税收入继续维持高增速，同比增速实现 49.5%，大宗商品价格仍是重要支撑。在各地房地产销售政策放松的影响下，6 月土地、房产相关的部分税收表现继续回暖，房产税、契税同比分别增长 25.0%和-27.8 %，其中契税降幅较 5 月继续改善 3.3 个百分点；契税、房产税涉及到房屋产权变动或租金等收入，关注数据表现回暖背后隐含的地产销售改善。 图表 4. 权重税种收入表现（自然口径） 图表 5.契税降幅继续收窄 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 财政支出维持较快节奏 上半年，全国一般公