交通运输行业2022年6月快递数据点评：行业业务量增速符合预期，关注三季度单价

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/ 物流 2022 年 07 月 18 日 行业业务量增速符合预期，关注三季度单价 看好 —— 2022 年 6 月快递数据点评 相关研究 "快递业务量增速转正，期待 6 月电商旺季带动利润回补- 2022 年 5 月快递数据点评" 2022 年 6 月 18 日 " 快递数据库更新介绍与分析框架 -快 递行业深度报告" 2022 年 6 月 1 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 邹杰伟 A0230121060001 zoujw@swsresearch.com 联系人 邹杰伟 (8621)23297818×转 zoujw@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 事件：国家邮政局公布 6 月快递行业运行情况，6 月快递业务完成量 102.6 亿件，同比增长 5.4%；业务收入完成 976.7 亿元，同比增长 6.6%。上半年，全国快递企业业务累计完成量 512.2 亿件，同比增长 3.7%；业务收入累计完成 4982.2 亿元，同比增长 2.9%。 ⚫ 量：6 月增速进一步修复。据国家统计局，6 月网上实物零售额 11775 亿元，同比增长8.2%。网购线上渗透率加速提升，调整后网购线上渗透率同比增加 2.7pct，环比增长2.9pct，疫情下线上化率持续提升。6 月上海解封叠加“618”电商旺季驱动快递业务量进一步修复，增速低于双位数预期主要系：1）去年同期基数较高；2）快递物流完全恢复仍需时间。展望下半年，我们认为快递物流仍有望回归双位数增长。 ⚫ 价：6 月，行业单票收入为 9.52 元/件，同比增长 1.2%，环比增长 0.8%，金额环比涨幅达到 0.08 元。从全国范围来看，行业格局改善下淡季单价总体稳定，头部公司价格环比基本平稳，同比均实现双位数修复。价格改善传导至利润修复逻辑已经验证，下半年单价水平较大程度影响快递公司全年利润修复幅度，重点关注 7-9 月淡季单价。 ⚫ 格局：集中度依然保持较高水平。据国家邮政局，1-6 月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为 84.7%，同比增长 3.9pct，环比 1-5 月增长 0.1pct，保持较高水平，龙头公司在疫情期间及复苏后的市场份额优势仍然凸显。我们预计全年行业集中度仍将保持提升态势。 ⚫ 公司层面：业务量增速持续分化，申通领跑行业，韵达逐步恢复，单价总体稳定。单价环比变动（圆通、申通剔除菜鸟裹裹结算因素，韵达估算菜鸟口径影响 0.1 元/票），顺丰（+0.36 元）>行业（+0.08 元）>圆通（+0.06 元）>韵达（+0.05 元）>申通（-0.08元）；单票收入同比增速韵达最大。单票收入同比变化：韵达（+21.8%）>圆通（+19.1%）>申通（+10.8%）>顺丰（+3.0%）>行业（+1.2%）。业务量增速申通领先。业务量同比增速：申通（+30.8%）>顺丰（+7.9%）>圆通（+5.6%）>行业（+5.4%）>韵达（-1.7%）。 ⚫ 投资分析意见：短期内我们判断今年是行业宝贵的利润修复年，本次价格战趋缓核心由政策、龙头公司策略、新进入者收购整合三方因素共同驱动，确定性较高。中长期看，行业增速的持续放缓，将加速格局的进一步改善。行业格局改善带来的投资机会越来越近。建议重点关注业绩弹性较大的圆通速递、韵达股份，关注龙头中通快递。关注长期逻辑清晰，业绩持续修复的顺丰控股。 ⚫ 风险提示：行业增速不及预期，新竞争者进入，行业重大安全事故，疫情影响加剧 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共12页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：网上实物零售额同比增速月度变化（%） ................. 4 图 2：网上实物零售额同比增速拆解分析（%） ................. 4 图 3：快递业务量同比增速的拆解分析（%） ..................... 5 图 4：2016-2022 年快递业务量同比增速变化（%） .......... 5 图 5：2019-2022 年分产品快递业务量同比增速（%） ...... 6 图 6：2019-2022 年分地区快递业务量同比增速变化（%） 6 图 7：2016-2022 年快递单票收入变化（元/票） ................ 7 图 8：2019-2022 年分产品快递业务单票收入同比变化幅度（%） ........................................................................................... 7 图 9：2019-2022 年分地区快递业务单票价格同比变化幅度（%） ........................................................................................... 7 图 10：2020-2022 年义乌市快递业务单价（元/票）及同比，环比增速（%） ...................................................................... 8 图 11：快递行业品牌集中度 CR8 指数变化（%） .............. 8 图 12：快递行业集中度 CR3 指标变化（%） ..................... 9 图 13：四家 A 股上市快递公司票件量同比增速（%） ....... 9 图 14：三家 A 股上市快递公司单票收入（元） ................ 10 图 15：韵达、圆通月度业务量差值（亿件）及同比增速（%）对股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共12页 简单金融 成就梦想 比 ..................................................................................... 10 表 1：主要快递公司 2021 年 7 月- 2022 年 6 月经营数据 . 11 表 2：物流行业重点公司估值表 ........................................ 11 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共12页 简单金融 成就梦想 1．从上游看快递行业：网上实物零售额增速持续修复，线上化率提升与快递物流复苏共振 图 1：网上实物零售额同比增速月度变化（%） 分析：6 月网上实物零售额 11775 亿元，同比增长 8.2%，线上消费持续修复。调整后网购线上渗 透 率