食品饮料行业周报：茅台改革全面向，C伊利估值吸引力提升

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2026 年 01 月 11 日 茅台改革全面向 C 伊利估值吸引力提升 看好 ——食品饮料行业周报 20260105-20260109 相关研究 《贵州茅台（600519）点评： i 茅台全面向 C，市场化改革全面推进 》 2026/01/09 《茅台调整线上渠道 落实市场化转型——食品饮料行业周报 20251229-20260102》 2026/01/04 《茅台经销商会定调务实转型 临近旺季密切关注动销——食品饮料行业周报20251222-20251226》 2025/12/28 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 联系人 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 投资分析意见：对白酒板块我们维持观点，三季报开始上市公司报表加速出清，四季度以来市场在加速重构量价平衡。展望未来，我们预计行业 26Q1 动销同比仍有双位数下滑压力，报表端继续释放压力，26Q2 有望企稳，26Q3 有望迎来基本面的拐点。展望 26 年，若基本面如期修复，我们预计 26 年底-27 年将迎来估值与业绩双击。对中长期资金来讲，已可以对优质企业进行长期定价，优质白酒公司已处于战略配置期。白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒，关注五粮液、迎驾贡酒、金徽酒、古井贡酒、今世缘等。大众消费的系统性机会核心观测指标是 CPI。结合需求端的结构性改善，更多的企业竞争策略从价格竞争转向质量竞争，以及原材料成本的企稳回升，我们判断 26 年食品 CPI 有望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的子行业将迎来机会。大众品重点推荐：安井食品(AH)、伊利股份、千禾味业、天味食品、新乳业、海天味业(H)、青岛啤酒(H)，关注东鹏饮料、盐津铺子、卫龙美味等。 ⚫ 白酒板块：1 月 10 日茅台批价散瓶 1540 元，较上周上涨 50 元，整箱批价 1545 元，周环比上涨40 元，五粮液批价约 790 元，周环比涨 10 元；国窖 1573 批价约 830 元，周环比持平。2026年是茅台全面推进市场化改革的一年，市场化改革围绕产品、价格、渠道三个方面推进，i 茅台产品矩阵的调整打响了改革的发令枪。基于产品和价格体系的改革，渠道改革同步推进，改革的核心是“面向 C 端、提升效率、拓宽边界”。i 茅台全面向 C，通过高效运营提升了渠道效率，同时倒逼线下渠道改革，提升拓客能力和营销能力。我们认为通过 i 茅台的供需调节，茅台批价已经找到底部，下行风险大幅降低，未来茅台将基于供需适配原则，实现茅台酒的量价平衡，有利于茅台酒批价的稳定。中长期看，茅台酒量价增长空间有望打开。展望春节，我们预计飞天茅台动销有望实现超预期增长，原因是：1，25 年春节茅台酒批价 2300 元左右，我们预计 26 年春节茅台酒批价 1500 元左右，批价下降性价比大幅提升，释放大量增量需求；2，i 茅台大量增加了消费者触达，消费群体大幅增加；3、经过过去几年价格下行带来社会库存明显去化，当前价格性价比高，消费者存在大量补库需求。 ⚫ 大众品板块：26 年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品，推荐安井食品、千禾味业、天味食品、海天味业(H)。乳业 2026 年供需格局有望进一步优化，深加工产品和低温奶具备成长空间，推荐伊利股份、新乳业。本周伊利股份发布公司董事兼高级管理人员减持股份计划，股价出现回调，我们认为公司基本面的经营趋势没有发生变化，26 年行业和公司经营趋势将继续向好：1、行业供求更加适配，原奶成本全年筑底向上，竞争格局潜在优化；2、液奶基本盘有望同比改善；3、婴配粉优势望持续放大，4、成人营养和深加工业务打开长期成长空间，预测 25-27 年 归 母 净 利 润 为 113 、 122 、 129 亿 ， 同 增 34%/7%/6% ， 当 前 PE 估 值 为15/14/14x，25 年隐含股息率不低于 5.4%，继续推荐。 ⚫ 风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共15页 简单金融 成就梦想 1.食品饮料本周观点 .......................................................... 4 2. 食品饮料各板块市场表现 .............................................. 9 3. 行业事项提示 ...............................................................11 4.估值表 ......................................................................... 12 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共15页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：主产省（区）生鲜乳平均价 ........................................................................ 7 图 2：大豆月度现货均价走势 ............................................................................... 7 图 3：猪肉价格走势图 ......................................................................................... 8 图 4：茅台出厂价和一批价走势 ........................................................................... 8 图 5：五粮液出厂价和一批价走势 .................