百度(BIDU.US)2Q22业绩预计符合预期，广告有所复苏

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 跟踪研究|媒体Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 【广发传媒&海外&计算机】百度(BIDU)/百度集团-SW(09888.HK) 2Q22 业绩预计符合预期，广告有所复苏 [Table_Summary] 核心观点：  预计 2Q22 业绩符合预期：预计 2Q22 百度总收入 284.7 亿元人民币，同比降 9%，环比持平。百度核心收入预计 217.8 亿元，同比降 9%，环比提升 2%。我们预计百度 NonGaap 净利润为 35.7 亿元，净利润率为13%，同比下降 33%，环比下降 8%。百度核心 NonGaap 净利润预计为 33.8 亿元，净利润率为 16%，同比下降 43%，环比下降 11%。  广告或略好于预期，云业务受疫情扰动增长或有所放缓。我们预计 2Q22百度核心广告收入达 164 亿元，YoY/QoQ -14%/+5%，4-5 月整体广告行业受疫情冲击疲弱，但百度核心广告在整体宏观压力下仍有较强的韧性，6 月缓慢复苏。云业务受疫情扰动，对整体项目实施都造成一定压力，宏观经济承压对企业主的消费也带来负面影响，我们预计 2Q22 百度云达到 39 亿元收入，同比增长 25%，环比下降 5%，增长仍较行业友商更快，相信随着下半年疫情的好转，云业务也会逐步加速增长。  盈利预测与投资建议：我们看到 2 季度疫情和宏观环境的压力下，百度的收入仍较为稳健，广告和云预计在 3 季度开始都会有序复苏，但复苏速度仍有待经济环境的修复而观望。中长期来看，公司在云、Robotaxi及智驾等领域的商业化落地仍有第二、三增长曲线。我们调整 2022-23营收预测至 1264 亿元和 1428 亿元，同增 2%、13%。预计 2022-23 年经调整归母净利润为 171 亿元、260 亿元。按 SOTP 估值法对应美股合理价值 190 美元/ADS，港股合理价值 187 港元/股，维持“买入”评级。  风险提示：营销业务增长不达预期，竞争加剧，AI 政策环境变化等风险。 盈利预测： [Table_Finance] 货币单位：人民币 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 107,074 124,493 126,398 142,783 158,300 增长率（%） 0% 16% 2% 13% 11% EBITDA（百万元） 34,928 24,258 20,519 34,299 39,547 NonGaap归母净利润（百万元） 22,020 18,830 17,053 25,952 30,215 增长率（%） 21% -14% -9% 52% 16% NonGaap EPS （ 元/ADS） 64 54 49 75 87 NonGaap 市 盈 率（P/E） 15 17 19 13 11 ROE（%） 12% 7% 6% 15% 18% EV/EBITDA 9 13 16 10 8 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入-美股/买入-H 当前价格 140.09 美元/137.30 港元 合理价值 190 美元/187 港元 前次评级 买入/买入 报告日期 2022-07-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 吴祖鹏 SAC 执证号：S0260521040003 wuzupeng@gf.com.cn 请注意，吴祖鹏并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 【广发传媒&计算机&海外】百度(BIDU)/百度集团-SW(09888.HK):移动生态稳健，智驾与交通方案持续推进 2022-05-29 【广发传媒&计算机&海外】百度(BIDU)/百度集团-SW(09888.HK):广告稳健，非营销业务市场空间打开 2022-03-03 【广发传媒&海外】百度(BIDU)/百度集团-SW(09888.HK):4Q21 业绩前瞻：广告疲软，云业务亮眼 2022-01-23 -100.0%0.0%100.0%2021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/07BIDU US EQUITYSPX Index股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 百度|跟踪研究 注：本文的货币单位如无特别注明，单位均为人民币，汇率采用美元:人民币为6.7334:1 一、2Q22 业绩前瞻 表 1：百度 2Q22 业绩预览 单位百万元 2Q21A 1Q22A 2Q22E QoQ YoY Baidu Inc. 总收入 31,350 28,411 28,471 0% -9% 运营利润 3,463 2,601 2,086 -20% -40% 运营利润率 11% 9% 7% NonGAAP 运营利润 5,653 3,996 4,001 0% -29% NonGAAP 运营利润率 18% 14% 14% 净利润 -583 -885 2,427 -374% -516% 净利润率 -2% -3% 9% NonGAAP 净利润 5,359 3,879 3,574 -8% -33% NonGAAP 净利率 17% 14% 13% Baidu Core 总收入 24,041 21,378 21,782 2% -9% 运营利润 4,619 2,524 1,916 -24% -59% 运营利润率 19% 12% 9% NonGAAP 运营利润 6,467 3,686 3,610 -2% -44% NonGAAP 运营利润率 27% 17% 17% 净利润 172 -963 1,692 -276% 881% 净利润率 1% -5% 8% NonGAAP 净利润 5,942 3,804 3,387 -11% -43% NonGAAP 净利率 25% 18% 16% 数据来源：彭博，百度财报，广发证券发展研究中心 二、投资建议 按照分部估值法，（1）百度核心营销业务NOPAT利润在2022年