361度(1361.HK)疫情下22H1业绩显韧性，童装及电商成增长动力

证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评[Table_StockAndRank]361 度(1361.HK)投资评级买入上次评级买入[Table_Author]冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141163邮箱：fengcuiting@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]361 度(1361.HK)：疫情下 22H1 业绩显韧性，童装及电商成增长动力[Table_ReportDate]2022 年 07 月 18 日[Table_Summary][Table_Summary]事件：7 月 15 日，国内领先运动品牌 361 度(1361.HK)发布了 2022 年第二季度及上半年运营概要，多项核心数据增长。点评：主品牌产品矩阵不断完善，专业+潮流双驱动策略效果显现二季度疫情环境恶劣的情况下，361 度主品牌零售额(以零售价值计算)同比仍实现低双位数增长，得益于一季度的高双位数的增长，上半年综合实现同比中双位数增长。上半年度出色的业务表现与其战略布局密切相关。公司以运动科技和潮流元素打造产品品类，实现了消费者破圈并拉升了自有品牌影响力。以资源驱动型产品，聚焦核心科技，结合品牌故事及 IP等资源打造品类潮流尖货。（1）通过“三号赛道”“触地即燃”等自有IP 赛事持续在专业运动领域深耕，以科技及体育资源来提升品牌运动专业形象；核心技术在专业跑鞋及篮球鞋领域积攒优秀口碑，如飞燃飞飚碳板跑鞋系列，一经上市便引发抢购；（2）在运动潮流方面，携手全球品牌代言人龚俊发布了运动潮流新主张“我是东方未来”，以“年轻化”实现与主流消费人群同频，并通过与潮玩 IP FATKO 合作发布了 NFT 数字藏品，首创运动品牌、潮玩品牌与 NFT 跨界新玩法。童装品牌已成为第二增长曲线，增速稳定Q1、Q2 及 H1 零售额同比均为增长 20%-25%，同比增速较为稳定。上半年 361 度集团通过与中国跳绳国家队签约，热门校园产品“闪羚跳绳鞋”助推销售业绩的同时向青少年传递了品牌理念，为未来增长打通了道路。361 度童装门店有 72%（2021 年）位于三线城市以下，受疫情的影响相对较小，零售表现相较于渠道聚焦于一二线城市渠道的品牌会更稳定。电商平台多渠道发展策略，流水提速显著Q1&Q2 电商平台流水实现同增 50%/40%，上半年同比上升 40%-45％，电商销售表现亮眼，显现出极强的经营韧性。361 度在上半年持续深化电商布局，业绩超预期增长。6 月以来，疫情缓解又迎 618 大促，361 度电商流水提速显著。此前 361 度发布的电商 618 战报显示，其电商平台全渠道累计销售额同比提升 95％，且多款产品在 618 期间热销，其中篮球鞋销售额同比增长 110%，BIG3 及 BIG3 PRO 销售额超 500 万；禅 3、燃战销售额超 380 万。跑步鞋销售额同比增长超 50%，飞燃、飞飚、飞燃 ST 销售额已突破 610 万；爆沫 2.0 销售额则达到 360 万以上。在运动潮流方面，361 度也推出了轨迹 2.0 系列产品,借助代言人的高人气助力,吸引年轻客群促进转化,实现销售额达 560 万,其中服装同比增长 91%。此外,生活系列销售额同比增长超 180%,潮拖、洞洞鞋销售额超 870 万。股票报告网请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2投资建议：我们于 6 月 16 日发布首次覆盖报告《361 度（1361.HK）：韬光养晦，聚焦后重新起航》，看好公司“单品牌、双驱动、全渠道”战略，361 度有望回归头部队伍。公司 Q2 及上半年业绩表现符合预期，童装业务成第二增长曲线，电商业绩提速明显。公司聚焦主品牌进行全渠道结构优化及终端新兴的升级，业绩增长确定性较强，下半年有望进入港股通。我们维持前期盈利预测 2022-2024 年归母净利润为 6.83/7.73/8.61 亿元，7 月15 日收盘价（港币 3.93 元，汇率为港币/人民币 0.8602）对应 PE 对应P/E 估值 10x/9x/8x，低于可比公司中枢水平，维持“买入”评级。风险因素：疫情反复、消费环境疲软、竞争格局恶化、新品推广不及预期等。[Table_Profit]重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)5,1275,9336,7827,7438,734增长率 YoY %-9.0%15.7%14.3%14.2%12.8%归母净利润(百万元)415602683773861增长率 YoY%-4.0%45.0%13.5%13.3%11.3%毛利率%37.87%41.67%41.67%41.72%41.76%净资产收益率ROE%6.3%8.5%8.8%9.0%9.1%EPS(摊薄)(元)0.200.290.330.370.42市盈率 P/E(倍)4.6311.8210.249.048.12市净率 P/B(倍)0.250.830.750.680.62资料来源：万得，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2022 年 7 月 15 日收盘价（港币 3.93 元，汇率为港币/人民币 0.8602）股票报告网表 1：可比公司归母净利润及估值对比股票代码证券简称股价（港元）市值（亿港元）PE（倍）归母净利润（亿元）20212022E2023E20212022E2023E2020.HK安踏体育91,60215241272377.2080.8995.472331.HK李宁66.5149746322540.1147.3659.231368.HK特步国际13.863143127219.0811.6514.77行业平均3224201361.HK361 度3.9370121096.026.837.73资料来源：Wind，信达证券研发中心注：股价、市值为 2022 年 7 月 15 日收盘价（港币 3.93 元，汇率为港币/人民币 0.8602），李宁、特步国际为 Wind 一致预期，安踏、361 度为信达盈利预测图 1：2020Q1-2022Q2 各体育服饰品牌流水增速趋势图资料来源：各公司公告 ，信达证券研发中心表 2：361 度分品牌 20Q2-22Q2 季度流水增长情况品牌20Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2主品牌负低双位数负高单位数低单位数高双位数15-20%低双位数高双位数高双位数低双位数童装品牌负低双位数负高单位数中单位数20~30%30~35%15~20%25~30%20~25%20~25%资料来源：公司公告，信达证券研发中心表 3：361 度电商 21Q4-22Q2 季度同比流水增长情况渠道21Q422Q122Q2电商渠道35~40%50%40%资料来源：公司公告，信达证券研发中心股票报告网请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4[Table_Finance]资产负债表单位:百万