电商行业深度研究6月社零点评：电商场景持续修复，可选消费回暖

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电商指数 1563 沪深 300 指数 4322 上证指数 3282 深证成指 12603 中小板综指 12736 相关报告 1.《疫情短期冲击消费，运力压制线上需求释放-4 月社零点评》，2022.5.16 2.《疫情下社零增速回落，电商团购冰火两重天-3 月社零点评》，2022.4.18 3.《数商兴农，下沉市场零售数字化趋势探讨-电商行业深度报告》，2022.3.31 4.《社零春节回暖，线上消费关注疫情和大促催化-1-2 月社零点评》，2022.3.16 5.《迁徙强于去年，厨电/速食菜高景气-春节专题》，2022.1.22 廖馨瑶 分析师 SAC 执业编号：S1130522060005 liaoxinyao＠gjzq.com.cn 电商场景持续修复，可选消费回暖 ——6 月社零点评 行业观点 一、线上消费：电商场景持续修复，珠宝 3C 需求释放  电商平台：大促催化下，6 月头部电商增速改善，增速优于 5 月水平。天猫GMV 增速-7.8%，京东 24.1%，拼多多 3.95%，抖音 72%。22Q2 GMV 增速预计天猫 GMV 增速-11.6%，京东 11.9%，拼多多-0.7%，抖音 109%。  生鲜电商：Q2 疫情下用户渗透率和客单价均提升、需求旺盛，疫情影响减弱后，相比 21 年 12 月用户活跃水平，盒马 MAU 增长 37.6%，叮咚买菜MAU 增长 18%。叠加降本增效、竞争格局改善等因素，头部平台亏损有望收窄。  个体团购：随着生活秩序恢复，消费者对个体团购消费渠道依赖降低，但渗透率比去年年底有显著提升，且积累大量高线城市用户。相比 21 年 12 月用户活跃水平，快团团 MAU 增长 31.7%，群接龙 MAU 增长 64.6%。一二线城市用户占比近八成。  行业表现：电商大促激活可选消费需求。6 月珠宝、3C 数码、医药、书籍品类增速居前，增速分别为 18%/16%/16%/16%。大促期间化妆品率先发力，家电 3C 在 6 月品类环比明显改善。 二、社会零售：网上零售稳定增长，可选消费边际改善  Q2 经济企稳回升，消费边际改善，社零当月增速回正。2022 年 1-6 月社零总额同比-0.69%（前值-1.51%），6 月社零同比 3.08%（前值-6.67%）。Q2食品价格由降转涨，服务价格同比回落，6 月 CPI 同比增速 2.5%。Q2 居民储蓄意愿进一步加强，投资意愿下降。上半年全国居民人均可支配收入增长3.0%，比一季度有所回落，但是快于经济增速。  行业表现：可选消费边际改善。其中金银珠宝类、化妆品类、服装鞋帽针织品类同比增速分别为 8.1%，8.1%，1.2%（前值-15.5%，-11%，-16.2%），珠宝、化妆品先于服饰恢复。必选消费类粮油食品、中西药品类保持高景气，同比增长分别为 9%、11.9%。  渠道表现：网上零售稳定增长，网上零售额同比增长 3.1%。实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品增速分别为 15.7%、2.4%、5.1%。快递运力影响减退，6 月快递业务收入为 976.7 亿元，同比 6.59%（前值0.93%），快递业务量为 102.63 万件，同比 5.37%（前值 0.22%）。 风险提示  终端需求疲软，消费复苏不及预期；宏观经济不景气；行业竞争加剧，数据统计结果与实际情况偏差风险等。 1116126814191571172218742025210715211015220115220415国金行业 沪深300 2022 年 07 月 15 日 消费升级与娱乐研究中心 电商行业研究 买入 (维持评级) ) 行业深度研究 证券研究报告 股票报告网行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、线上消费：消费场景持续恢复，珠宝 3C 需求释放 ...................................4 1.1 头部电商平台增速持续改善，珠宝 3C 高景气 ........................................4 1.2 社群团购及生鲜电商需求回落，渗透率高于疫情前 ...............................6 二、社会零售：网上零售稳定增长，可选消费回暖 .........................................8 三、风险提示 ...............................................................................................14 图表目录 图表 1：淘宝 App MAU及增速 .......................................................................4 图表 2：京东 App MAU及增速 .......................................................................4 图表 3：天猫月度 GMV 及增速 .......................................................................4 图表 4：京东月度 GMV 及增速 .......................................................................4 图表 5：拼多多月度 GMV 及增速 ...................................................................4 图表 6：抖音月度 GMV 及增速 .......................................................................4 图表 7：电商线上各品类景气度 ......................................................................5 图表 8：天猫品类环比增速 .............................................................................5 图表 9：京东品类环比增速 .............................................................................5 图表 10：顺丰物流单量 ..................................................................................5 图表 1