食品饮料行业业绩预告：表现分化，改善可期

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 食品饮料 业绩预告：表现分化，改善可期 华泰研究 食品饮料 增持 (维持) 研究员 龚源月 SAC No. S0570520100001 SFC No. BQL737 gongyuanyue@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 张墨 SAC No. S0570521040001 SFC No. BQM965 zhangmo@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 倪欣雨 SAC No. S0570121070157 nixinyu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 俞慕寒 SAC No. S0570121070175 yumuhan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王可欣 SAC No. S0570122010019 wangkexin019215@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 贵州茅台 600519 CH 2354.88 买入 五粮液 000858 CH 246.40 买入 泸州老窖 000568 CH 275.60 买入 古井贡酒 000596 CH 256.05 买入 洋河股份 002304 CH 191.40 买入 山西汾酒 600809 CH 318.72 买入 青岛啤酒股份 168 HK 96.54 买入 青岛啤酒 600600 CH 118.00 买入 重庆啤酒 600132 CH 150.00 买入 海天味业 603288 CH 106.20 增持 千禾味业 603027 CH 18.60 买入 立高食品 300973 CH 106.33 买入 盐津铺子 002847 CH 104.85 买入 绝味食品 603517 CH 59.10 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 7 月 17 日│中国内地 专题研究 22H1 业绩预告：表现分化，积极应对，改善可期 近期部分公司发布 22H1 业绩预告，白酒板块，部分大众酒因区域疫情影响受损较多，而我们预计高端表现稳健，次高端因成长驱动差异、区域疫情影响有所分化，但整体业绩韧性仍强。大众品，疫情冲击与成本变化影响 Q2业绩：1）疫情：线下消费场景与物流运输受管控，居家属性强、C 端占比高、物流未受过度限制的速冻、休闲食品、C 端调味品龙头受益，餐饮端占比较高的啤酒、调味品等板块龙头通过多渠道布局等方式缓和冲击；2）成本：22 年来部分原材料价格上涨，Q2 啤酒、基础调味品、部分食品公司承压明显，龙头通过供应链优化、费用精细化等方式降本控费，期待逐步改善。 白酒：经营韧性仍在，龙头定力凸显 从已发布预告的情况看，部分大众酒因区域疫情影响受损较多；头部高端和次高端酒企未发布预告，我们认为，白酒中报整体韧性仍足，高端稳健性凸显，次高端分化延续，全国化次高端如山西汾酒、酒鬼酒有序调控节奏，为下半年良性增长奠定基础；苏酒/徽酒受益于区域内疫情相对可控且升级势能延续，表现亮眼。复苏节奏看，自 6 月以来整体呈现明显修复态势，宴席（婚宴）等消费场景有望回补，下半年稳增长政策下白酒板块有望充分受益，疫情可控状态下我们对于中秋国庆仍抱有较高期待，酒企将努力完成全年目标。中长期看，白酒产业结构性繁荣和产业集中度持续提升的趋势将延续。 大众品：疫情影响、成本变化，表现分化 大众品中报业绩因疫情影响与成本压力而有所分化，疫情冲击下，受益板块的龙头把握机会、经营向上，受损板块的龙头积极应对，通过多渠道布局等方式缓和冲击；成本压力下，龙头企业积极通过供应链优化等方式降本控费，期待逐步改善。具体看，啤酒：疫情影响下需求先抑后扬，结构升级+提价+锁价缓和成本压力，盈利释放仍为长期主线。调味品：疫中餐饮受损、C 端部分回补，疫后经营回暖，提价部分对冲成本压力，低基数下 Q2 弹性可期。乳制品：需求坚挺，原奶价格稳步下行，结构升级/格局优化仍为主线。其他食品：疫中表现分化，居家场景受益，餐饮场景受损，目前处修复进程中。 展望：复苏在途，改善可期 近期全国部分地区疫情反复对市场信心造成短期干扰，但随着各地疫情得到快速、精准控制，防疫政策优化，消费信心有望继续修复；成本端，近期石油（含衍生品）/油脂/铝/豆粕等商品价格回落，下半年部分大众品板块成本压力有望缓解。展望 22H2，我们建议坚守消费复苏与成本改善两条主线，白酒建议优选业绩支撑较强/存预期改善的品种，推荐高端贵州茅台/五粮液/泸州老窖，以及次高端全国化加速、具备成长性的古井贡酒/洋河股份/山西汾酒；大众品关注啤酒（青岛啤酒 A+H/重庆啤酒）、调味品（海天味业/千禾味业）和部分食品龙头（绝味食品/立高食品/盐津铺子等）。 风险提示：原料成本波动，疫情加剧的风险，行业竞争激烈程度高于预期，食品安全问题。 (26)(19)(12)(5)2Jul-21Nov-21Mar-22Jul-22(%)食品饮料沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 食品饮料 22H1 业绩预告：表现分化，改善可期 上周部分公司发布 22H1 业绩预增（减）公告，疫情冲击与成本变化对二季度业绩表现影响显著，但企业积极应对、谋求改善：1）疫情：4-5 月份以华东为代表的区域疫情爆发，线下消费场景与物流运输受到较为严格的管控，C 端消费场景增加，居家囤货属性强、C 端渠道占比高、物流未受到过度限制的龙头公司充分受益、表现亮眼；2）成本：22 年以来因国际事件等因素，部分上游原材料价格持续上涨，Q2 部分食品饮料公司成本压力凸显。总体看，在疫情冲击下，受益板块龙头把握机会、经营向上，受损板块龙头积极应对，通过多渠道布局等方式缓和冲击；盈利端，Q2 部分板块成本压力同比处高位，龙头积极通过供应链优化等方式降本控费，期待逐步改善。从已披露业绩预增（减）公告公司表现看： 1）白酒：披露公告的为 4 家大众酒公司，大众酒的聚饮消费较多，疫情干扰下金种子、顺鑫农业业绩表现均受影响，老白干酒依靠优化产品结构、深化市场建设实现高增。头部高端和次高端酒企未发布预告，我们在 2022.7.10 日发布的《Q2 前瞻:白酒韧性,大众品复苏在途》中指出，我们预计高端表现依然稳健，次高端因成长驱动差异（招商/新增市场拓展可能受疫情影响）、区域疫情影响（消费场景限制等）导致分化显著，但整体业绩韧性仍强。 2）啤酒：Q2 疫情干扰与成本压力并存，但企业多措并举、积极应对，持续推进结构升级，成本端多通过提价与锁价对冲压力，珠江啤酒净利润仍实现稳健增长。 3）调味品：C 端渠道占比较高的天味食品与千禾味业迎来复苏，经营势能向上，同时费用收缩带动盈利高增。 4）速冻食品：受益于 C 端囤货需求增加，海欣食品扭亏、三全食品高增；巴比食品受益于疫情期间团餐业务表现亮眼/华中门店并表/猪肉等原料成本下滑，扣非