新宝股份(002705)掣肘解除，又一里程碑

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 新宝股份(002705) 掣肘解除，又一里程碑 蔡雯娟(分析师) 樊夏俐(研究助理) 谢丛睿(研究助理) 021-38031654 021-38676666 021-38038437 caiwenjuan024354@gtjas.com fanxiali@gtjas.com xiecongrui@gtjas.com 证书编号 S0880521050002 S0880121060057 S0880121070063 本报告导读： 品牌商标权收回,掣肘解除,迈入新阶段；多个品牌边际表现较好，业绩增长确定性增强，增持。 投资要点： [Table_Summary]  随着资源投放性价比提升，公司内销收入规模及利润率水平有望迈上新台阶,汇率贬值有望持续增厚业绩。维持盈利预测， 预计公司 22-24 年 EPS 为1.36/1.59/1.83 元 ,同比 +42%/17%/15%，结合绝对估值法和相对估值法，我们维持目标价 31.28 元，维持“增持”评级。  细分化趋势凸显，新宝更易抓住“千分之一”的小众需求，多个单品销额规模有望过亿。新宝由代工起家，不仅具备规模化制造之下的成本控制能力，又通过不断补充，形成独特的消费者观察视角，锻炼出快速且高效的供应链制造能力以及配合热点的营销能力。此次收回摩飞品牌商标权对公司意义重大。第一，排除重大品牌风险，增加业务发展稳定性；第二，利于公司对摩飞品牌进行长期规划，加快内销增速。以往公司销售费用投放相对谨慎，随着商标权收回，费用投放有望加大，收入增速有望迎来拐点；第三，公司还收购海外商标所有权，有望在海外市场施展中国企业的产品迭代优势与能力，为开拓海外自主品牌业务提供增长空间。  市场认为，公司收购摩飞品牌后对报表端影响仅体现在品牌使用费减少层面。我们认为，收购摩飞品牌后，公司在品牌经营模式上会有所变化，有望将营销资源投放至性价比更高的摩飞品牌，从而带动业绩的有效提升。  催化剂：内销收入规模加速增长。  风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、市场竞争加剧。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 13,191 14,912 14,661 16,132 17,800 (+/-)% 45% 13% -2% 10% 10% 经营利润（EBIT） 1,464 942 1,298 1,521 1,741 (+/-)% 87% -36% 38% 17% 14% 净利润（归母） 1,118 792 1,125 1,315 1,517 (+/-)% 63% -29% 42% 17% 15% 每股净收益（元） 1.35 0.96 1.36 1.59 1.83 每股股利（元） 0.60 0.20 0.54 0.60 0.73 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 11.1% 6.3% 8.9% 9.4% 9.8% 净资产收益率(%) 18.5% 13.0% 16.5% 17.1% 17.5% 投入资本回报率(%) 19.2% 11.8% 14.7% 15.4% 15.7% EV/EBITDA 16.74 12.32 10.68 8.37 7.41 市盈率 15.67 22.12 15.58 13.33 11.56 股息率 (%) 2.8% 0.9% 2.6% 2.9% 3.4% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 31.28 上次预测： 31.28 当前价格： 21.20 2022.07.16 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 14.63-28.70 总市值（百万元） 17,527 总股本/流通 A 股（百万股） 827/823 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 11.61 日均成交值（百万元） 219.63 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 6,260 每股净资产 7.57 市净率 2.8 净负债率 -42.73% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.21 0.22 Q2 0.17 0.35 Q3 0.34 0.42 Q4 0.24 0.37 全年 0.96 1.36 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 1% 32% -10% 相对指数 -2% 25% 8% [Table_Report] 相关报告 原 材 料 及 汇 率 压 力 减 小 ， 业 绩 超 预 期2022.07.15 收购商标所有权，为开拓海外品牌业务奠基2022.06.09 激励落地彰显信心，汇率贬值增厚业绩弹性2022.05.22 Q1 内 销 表现 平 稳 ，外 销 实 现大 幅 增 长2022.04.28 内销收入大幅改善，业绩改善可期 2022.02.28 公司更新报告 -39%-27%-15%-4%8%20%2021-072021-112022-032022-0752周内股价走势图新宝股份深证成指[Table_industryInfo] 家用电器业/可选消费品 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 36 [Table_Page] 新宝股份(002705) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.07.16 股票研究 可选消费品 家用电器业 [Table_Stock] 新宝股份(002705) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 31.28 上次预测： 31.28 当前价格： 21.20 [Table_Website] 公司网址 www.donlim.com [Table_Company] 公司简介 公 司 是 国 内 最 大 的 小 家 电 产 品ODM/OBM 制造商之一，主营业务为设计研发、生产、销售电热水壶、电热咖啡机等小家电产品，拥有丰富的产品线，能够满足国际知名品牌商、零售商“一站式”采购的需要。“Donlim”商标为“中国驰名商标”。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 14.63-28.70 市值（百万元） 17,527 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 13,191 14,912 1