通信行业周报(第二十三周)：博通启示，看好光模块／CPO投资机会

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 博通启示：看好光模块/CPO 投资机会 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信运营 增持 (维持) 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王珂 SAC No. S0570524080005 SFC No. BWA966 wangke020520@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 唐攀尧 SAC No. S0570124040002 tangpanyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国移动 600941 CH 126.40 买入 中国电信 601728 CH 9.13 买入 中国联通 600050 CH 7.62 增持 中兴通讯 000063 CH 39.41 买入 中际旭创 300308 CH 164.78 买入 新易盛 300502 CH 128.76 买入 天孚通信 300394 CH 119.12 买入 太辰光 300570 CH 99.01 增持 莱斯信息 688631 CH 84.41 增持 万国数据-SW 9698 HK 40.47 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 6 月 09 日│中国内地 行业周报（第二十三周） 本周观点 市场方面，上周通信（申万）指数上涨 5.27%，同期上证综指上涨 1.13%，深证成指上涨 1.42%。上周，博通发布 TH6 芯片，加速推进 CPO 技术落地；2QFY25 博通业绩强劲，业绩会中披露 2QFY25 AI 业务收入中，网络产品（以太网交换芯片、网卡等）贡献 40%，同时公司预计至少三家客户将在 2027 年部署百万卡集群。我们看好光模块板块投资机会，建议关注：业绩持续高增长&PE 估值尚处低位的标的；看好 CPO、DCI 等发展前景。 周专题：博通启示：看好光模块/CPO 投资机会 博通正式发布 TH6 芯片，产品系列包括常规电交换机与 CPO 方案两个版本，公司指出，CPO 技术除了低功耗与成本优势，其减少链路波动的特性将显著提升 GPU 集群稳定性，未来有望成为“游戏规则改变者”。此外，上周博通发布 2QFY25 业绩，我们认为有两大亮点：1）2QFY25 博通 AI业务收入中，网络产品（以太网交换芯片、网卡等）贡献 40%，以太网方案未来有望逐步切入 Scale-up 领域，为交换芯片以及潜在的光互联带来更为广阔的需求；2）公司预计至少三家客户将在 2027 年部署百万卡集群，我们看好 CPO、DCI 等新技术发展前景 重点公司及动态 我们看好 2025 年通信行业 AI 算力链（重点推荐：中兴通讯、中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、万国数据）、核心资产价值重估（重点推荐：中国移动、中国电信、中国联通）、新质生产力（重点推荐：莱斯信息）及自主可控（上游芯片）赛道。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 华脉科技 603042 CH 33.74 中嘉博创 000889 CH 33.33 太辰光 300570 CH 30.31 二六三 002467 CH 24.39 恒宝股份 002104 CH 23.68 剑桥科技 603083 CH 23.66 南凌科技 300921 CH 23.28 仕佳光子 688313 CH 22.74 通鼎互联 002491 CH 18.18 博创科技 300548 CH 16.79 一周跌幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 久盛电气 301082 CH (8.97) ST 路通 300555 CH (5.43) 海格通信 002465 CH (5.21) *ST 天喻 300205 CH (4.78) 数字政通 300075 CH (4.68) 春兴精工 002547 CH (4.16) 北路智控 301195 CH (3.67) 国博电子 688375 CH (3.59) *ST 通脉 603559 CH (3.46) 华星创业 300025 CH (2.92) 资料来源：华泰研究 (2.0)(0.5)1.02.54.005/3006/0106/0306/05(%)通信通信运营沪深3000.001.503.004.506.00通信服务通信设备制造通信运营(%)(2.0)(0.5)1.02.54.0电子有色金属通信多元金融计算机传媒保险证券社会服务轻工制造基础化工综合石油天然气建材农林牧渔机械设备医药健康商业贸易房地产服务银行建筑与工程房地产开发纺织服装电力设备与新能源教育和人力资源环保航天军工汽车钢铁公用事业煤炭交通运输食品饮料家用电器(%) 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 本周观点 市场方面，上周通信（申万）指数上涨 5.27%，同期上证综指上涨 1.13%，深证成指上涨1.42%。上周，博通发布 TH6 芯片，加速推进 CPO 技术落地；2QFY25 博通业绩强劲，业绩会中披露 2QFY25 AI 业务收入中，网络产品（以太网交换芯片、网卡等）贡献 40%，同时公司预计至少三家客户将在 2027 年部署百万卡集群。我们看好光模块板块投资机会，思路上看好两个方向：业绩持续高增长&PE 估值尚处低位的标的；看好 CPO、DCI 等新技术发展前景。 周专题：博通启示：看好光模块/CPO 投资机会 博通发布 TH6 芯片，看好 CPO 产业前景。6 月 3 日，博通发布全球首款 102.4T 交换机芯片 Tomahawk6，成为全球首款单芯片具备 102.4 Tbps 交换容量的解决方案，带宽达到市场现有以太网交换机的两倍。本次发布的产品系列包括常规电交换机与 CPO方案两个版本，公司指出，CPO 技术除了低功耗与成本优势，其减少链路波动的特性将显著提升 GPU 集群稳定性，未来有望成为“游戏规则改变者”。我们认为，继英伟达后，博通在 CPO 领域加速推进，以及后续也有望加入本场竞赛的 Marvell 等头部厂商，预计将共同推动 CPO 技术的落地，促进产业链生态的成熟。我们依然明确看好 CPO 产业发展前景。 图表1： 博通 TH6 技术创新点 资料来源：公司官网，华泰研究 博通