黄河旋风公司点评报告：中报业绩符合预期，培育钻石龙头业绩逐季改善

http://research.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main] 公司研究类模板 点评报告 黄河旋风(600172.SH) 报告日期：2022 年 7 月 15 日 中报业绩符合预期，培育钻石龙头业绩逐季改善 ──黄河旋风公司点评报告 table_zw] 公司研究类模板 公司研究｜机械国防装备｜ 核心观点  业绩符合预期，2022 年中报预计净利润同比增长 194%，扣非净利润同比增长 149% 公司发布 2022 年半年度业绩预告，预计净利润 0.71 亿元，同比增长 194%；预计实现扣非后净利润 0.58 亿元，同比增长 149%；2022Q2 单季度预计实现净利润 0.42 亿元，同比增长 206%，环比增长 46%；业绩符合预期，培育钻石龙头业绩逐季改善。  培育钻石：2019-2021 年需求复合增速 107%；“免疫型”赛道低渗透高增长 1）培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，目前需求主要在美国。培育钻石需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计 2022-2025 年全球培育钻石原石需求从 143 亿元增至 313 亿元，复合增速 35%，行业至 2025 年供不应求。 2）印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求：2019-2021 年印度培育钻石原石全年进口额 CAGR107%；2022 年一季度同比增长 105%。我们测算 2021 年培育钻石产量渗透率约 7%，产值渗透率 5%，未来成长空间大。  黄河旋风：培育钻石扩产加速+债务改善+财务费用减少共促业绩释放，业绩弹性大 1）对实控人发布定增彰显信心：公司拟对实控人以 7.14 元/股价格募资 8-10.5 亿用于培育钻石产能扩张及补流偿债，其中培育钻石项目拟投资 9.1 亿用于设备购置，建设期 3 年，达产年 59 万克拉产能；定增后乔秋生直接及间接持股将从原 20.36%上升至最多 27.73%。 公司通过募资扩产，大力提升培育钻石产能，实现公司营业收入和净利润的大幅增长；通过补充流动资金及偿还债务，有效降低资产负债水平，降低财务风险；同时缩小债务融资规模，财务费用有望持续减少，显著贡献利润提升。 2）迎行业东风，龙头再次崛起：公司是我国“培育钻石+工业金刚石”行业比肩中兵红箭（中南钻石）的双龙头之一，是行业内压机数量最多、技术最强、产业链最完整的企业之一，后期随着下游需求旺盛、公司产能增加及历史包袱逐渐减少，培育钻石+工业金刚石龙头有望再次崛起  盈利预测及估值 预计公司 2022-2024 年归母净利润 4.1/6.2/8.6 亿元，同比增长 844%/54%/38%，对应PE30/19/14 倍，维持“买入”评级。  风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、培育钻石新技术迭代。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 2652 3049 3787 4393 (+/-) 8% 15% 24% 16% 归母净利润 43 406 621 857 (+/-) - 844% 54% 38% 每股收益（元） 0.03 0.28 0.43 0.59 P/E 280 30 19 14 ROE 1% 12% 16% 19% PB 3.7 3.2 2.9 3.4 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥8.35 [Table_users] 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 电话：18610723118 邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：王洁若 电话：18310570500 邮箱：wangjieruo@stocke.com.cn [table_stktrend] [Table_relate] 相关报告 [table_stktrend] 【黄河旋风】深度：业绩反转向上，培育钻石+工业金刚石龙头再次崛起 【黄河旋风】经营性现金流翻倍以上增长，培育钻石龙头业绩弹性大 【黄河旋风】对实控人定增彰显信心，培育钻石扩产提速 【黄河旋风】一季度净利润大增 179%，培育钻石龙头盈利能力显著提升 [table_page] 黄河旋风(600172.SH)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司发布半年度业绩预告，预计净利润 0.71 亿元，与上年同期相比预计增加 0.47 亿元，同比增长 194%；预计实现扣非后归母净利润 0.58 亿元，与上年同期相比预计增加 0.35亿元，同比增长 149%；2022Q2 单季度预计实现净利润 0.42 亿元，同比增长 206%，环比增长 46%。 公司上半年业绩符合预期。公司是我国“培育钻石+工业金刚石”行业比肩中兵红箭（中南钻石）的双龙头之一，充分受益行业高景气。随着历史包袱出清，财务状况显著改善，定增将提升培育钻石产能，进一步优化公司产品结构，提升整体盈利能力。 图 1：2022Q2 预计净利润同比增长 194% 图 2：2021-2022Q1 单季度营业收入一览（亿元） 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 表 1：可比公司估值及盈利预测 归母净利润（亿） PE PB 代码 证券简称 股价 总市值 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E MRQ 000519 中兵红箭 31.1 432 12.7 17.8 24.0 34 24 18 4.7 301071 力量钻石 161.8 195 5.0 7.6 10.2 39 26 19 18.4 600172 黄河旋风 8.4 120 4.1 6.2 8.6 30 19 14 3.7 002046 国机精工 15.6 83 2.6 3.4 4.4 32 24 19 2.8 300179 四方达 15.5 75 1.7 2.4 3.1 44 31 24 7.7 资料来源：四方达、中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、国机精工均为浙商机械国防已覆盖标的 风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、培育钻石新技术迭代。 0.100.140.170.030.290.420.00.10.10.20.20.30.30.40.40.52021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2E6.316.905.757.556.0556677882021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1 [table_page] 黄河旋风(600172.SH)点评报告 http://research.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表附录：三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021